上海机电(600835)2019年中报点评：业绩低于预期，激励机制有望改善

原标题：上海机电(600835)2019年中报点评：业绩低于预期，激励机制有望改善 来源：国泰君安

本报告导读：

公司中报业绩略低于预期。行业触底回暖，公司盈利有望修复。上海国资改革明显提升，公司激励机制有望改善，未来分红率有望提升。

投资要点：

结论：行业触底回暖，公司盈利有望修复。控股股东 上海电气 已推出股权激励，公司激励机制有望改善，未来分红率有望提升。考虑公司中报业绩略低于预期，下调2019-2021年EPS为1.26(-0.05)、1.52、1.74元，考虑未来业绩增速，上调目标价至25.0元，对应2020年16倍PE，增持。

公司中报业绩略低于预期，上海三菱净利润同比下滑22%。①公司2019年中报收入107.4亿元，同比增长4.15%；归母净利润6.1亿元，同比下滑6.6%；扣非归母净利润5.9亿元，同比下滑9.5%；业绩增速略低于预期。其中，上海三菱净利润6.84亿元，同比下降22.4%；②订单结算周期，导致公司毛利率下滑。公司2019H1毛利率16.7%，同比下滑3.3个百分点。公司2018年末在手合同251亿元，其中180亿元预计2019年确认收入，订单结算周期影响2019年的毛利率。③行业触底回暖明显，公司新增订单好转，盈利有望修复。

上海国资改革明显提速，公司激励机制有望改善。①上海电气已于5月6日授予高管等约2,200名员工股权激励，约合4亿元。②目前上海市属竞争性国企中，85%的企业集团制定了激励方案；公司作为上海电气重要的子公司，激励机制有望改善。2015年以来上海三菱分红率持续在91%以上，2019H1 上海机电 母公司未分配利润70亿元；预计随着激励机制改善，释放更多活力，有望提升公司的分红率。

上海机电(600835)2019年中报点评：业绩低于预期，激励机制有望改善