富安娜(002327)2019半年报点评：线上收入亮眼，现金流改善

原标题：富安娜(002327)2019半年报点评：线上收入亮眼，现金流改善 来源：国泰君安

本报告导读：

公司线下店数扩张，线上收入增速亮眼，渠道优化持续推进、品牌力不断加强，全年有望实现稳健增长，维持增持评级。

投资要点：

维持增持评级：公司渠道优化扩张，品类创新持续推进，下调2019-21年EPS为0.63(-0.08)/0.71(-0.08)/0.79(-0.07)元，参考同业可比公司，给予19年14倍PE，目标价8.52元，维持增持评级。

线下渠道持续扩张，线上业务表现亮眼。公司2019H1实现收入11.05亿元，同比下降3.58%，归属母公司净利润1.55亿元，同比下降16.22%，业绩符合预期。线下方面，公司19年6月末店铺数比年初净增40家至1350家左右，同时公司加强经销商管理，增强门店质量。线上方面，公司加大线上平台投入力度，电商平台销售收入同比增长23%至3.98亿元。H1公司毛利率略降0.36pct至50.30%，销售费用增2.44pct，管理费用率降2.23pct，净利率降2.11pct至14.02%。

存货清理持续进行，现金流显著改善。公司产品库存清理持续推进，2019H1存货比去年同期下降8.51%至7.48亿元，存货周转有所提升。应收账款同比下降31.64%至1.08亿元，预付款同比增长60.35%至1.27亿元，其他应收款较去年同期减少6685万元。综合来看，公司经营性现金流净额显著改善，由0.71亿元增长至4.87亿元。

持续优化渠道、增强品牌力，业绩有望稳健增长。2019H1公司延续艺术家纺定位，提供家纺个性化量身定制服务和家居差异化产品。在渠道上，公司贯彻线下“大店策略”，积极开拓线上渠道，客群粘性进一步提高。随着渠道优化的不断深入，公司业绩有望进一步增长。

富安娜(002327)2019半年报点评：线上收入亮眼，现金流改善