光大证券--海宁皮城2019年中报点评:业绩低于预期,专业市场业务拖累营收【公司研究】

原标题：光大证券--海宁皮城2019年中报点评:业绩低于预期,专业市场业务拖累营收【公司研究】 来源：光大证券

【研究报告内容摘要】

公司1H2019营收同比减少3.81%,归母净利润同比减少11.17%

1H2019实现营业收入7.70亿元,同比减少3.81%;实现归母净利润2.06亿元,折合成全面摊薄EPS为0.16元,同比减少11.17%;实现扣非归母净利润1.90亿元,同比减少14.86%,业绩低于预期。单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入4.28亿元,同比增长7.70%;实现归母净利润1.08亿元,同比减少7.51%;实现扣非归母净利润1.01亿元,同比减少13.23%。

综合毛利率上升3.08个百分点,期间费用率下降3.00个百分点

1H2019公司综合毛利率为55.46%,较上年同期上升3.08个百分点。1H2019公司期间费用率为14.03%,较上年同期下降3.00个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为6.61%/6.79%/0.55%,较上年同期分别变化-2.93/-0.54/0.38个百分点。销售费用率下降较多,主要系公司加强成本精细化管理,有效控制营销支出所致。

专业市场业务同降拖累营收,时尚小镇及医疗业务增长较好

报告期内公司收入同降,主要由于收入占比较高的物业租赁及管理业务受行业不景气影响,收入同比降低2.86%所致。此外公司商品销售业务因宏观经济原因缩减进出口业务规模,收入同降88.13%,餐饮业务因外包减少,同降38.86%。但公司时尚产业园及时尚小镇项目的厂房、商铺销售收入同增132.79%。医疗业务收入也有215.68%同比增长,但医疗业务规模较小,对整体营收影响有限。

下调盈利预测,维持“中性”评级

考虑到公司收入端受专业市场行业不景气拖累,我们下调对公司19-21年全面摊薄EPS的预测至0.26/0.26/0.26元(之前为0.30/0.31/0.32元),公司主业增长受制约,新业务尚需时间培育,维持“中性”评级。

风险提示:

商业地产行业供大于求,租金下行压力超预期。