广联达(002410)—业绩增长符合预期,云转型业务进展顺利

广联达(002410)—业绩增长符合预期,云转型业务进展顺利
2019年08月21日 23:00 招商证券

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原标题:广联达(002410)—业绩增长符合预期,云转型业务进展顺利 来源:招商证券

报告名称:广联达(002410)—业绩增长符合预期,云转型业务进展顺利

研究员:刘泽晶,周翔宇

报告类型:公司研究*点评报告

报告日期:20190822

行业/子行业:计算机应用

公司名称及代码:广联达(002410)

投资建议:强烈推荐-A

【内容摘要】

业绩增长符合预期,云转型业务进展顺利。报告期内公司数字造价业务云转型进入第二阶段,10个收入体量较大的区域启动转型,转型区域增至21个,整体转型效果显著。报告期内数字造价业务共计实现收入9.68亿元,同比增长28.31%,其中云收入3.71亿元,同比增长197%。2019H1新签订云合同金额6.29亿元,同比增长151%;期末云预收6.72亿元,较期初增长62%;以转型区域转化率超过72%,续费率达到80%;新转型区域计价产品和算量产品转化率分别达到31%、45%,基本符合预期。

云转型短期压缩表观利润,公司转云战略稳定推进,中长期业绩值得期待。由于云业务服务费无法当期确认收入,表观利润同比显著下滑,还原后公司营收约为16.38亿元,同比增长36.70%,净利润约为3.22亿元,同比增长23.46%。我们认为今明两年是公司云转型关键期,表观利润受商业模式影响短期有较大压力,但公司定价模型已发生根本变化,估值模式已经从传统的PE估值转变为PS估值及现金流估值,中长期看,公司依然具备投资价值。

施工业务处于快车道,有望再造一个“广联达”。报告期内公司施工业务实现营业收入2.90亿元,同比增长33.07%,新增企业客户716家,同比增长83%;新增项目4870个,同比增长80%。2019H1公司“BIM+智慧工地”平台发布,大大提升了其在施工数字化市场的竞争优势。我们认为数字施工坐拥千亿市场空间,目前我国在BIM领域的发展依然处于初级阶段,公司在造价领域的龙头优势以及自身强劲的研发实力有望助力其在施工业务中取得快速突破,后续可期。

维持“强烈推荐-A”评级。公司是A股SAAS应用软件龙头标的之一,云转型进展顺利,施工业务保持快速增长态势,预计公司19-21年净利润为4.6/5.87/7.44亿元,对应PE为84X/66X/52X,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:新开工增长回落;施工业务进展低于预期。

【摘要结束】

报告期

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