大博医疗(002901)2019年半年报点评：业绩增长稳健，多产品线布局前景广阔

原标题：大博医疗(002901)2019年半年报点评：业绩增长稳健，多产品线布局前景广阔 来源：西南证券

投资要点

业绩总结：公司2019年上半年实现营业收入5.4亿元，同比增长54.3%；实现归母净利润2.1亿元，同比增长18.5%；实现扣非归母净利润1.9亿元，同比增长24.9%；实现每股基本收益0.52元/股，同比增长17.4%。

收入和销售费用受两票制影响齐升，利润端增长稳健。高值医用耗材“两票制”目前已在陕西省、山西省、安徽省、福建省、广东省部分地区等少数省市试行推广，公司整体收入有较大幅度提升，2019Q2同比增长65.2%，较一季度40.3%的增速进一步提升。受“两票制”影响，公司销售费用亦有较大幅度提升，上半年销售费用为1.6亿元，同比增长203.9%。利润端，2019H1实现扣非净利润1.9亿元，同比增长24.9%，受“两票制”影响较小，增长较为稳健，其中Q2扣非净利润为1.2亿元，同比增长27.7%，较一季度20.6%有所提升。

创伤类+脊柱类增长稳健，微创外科类产品增长显著。报告期内，公司各产品线均保持良好的增长趋势。分产品看：1)创伤类产品2019H1实现收入3.5亿元，同比增长56.9%，扣除“两票制”影响，预计延续稳健增长趋势；2)脊柱类产品2019H1收入1.1亿元，同比增长58%，扣除“两票制”影响，预计延续稳健增长趋势；3)微创外科类产品2019H1收入3945万元，同比增长104%，主要系新产品持续推出，快速放量。2019年7月底，江苏及安徽省已开展部分高值医用耗材带量采购试点，以集中带量采购谈判议价方式进行，议价的高值医用耗材产品终端售价将会下降，预计行业集中度将进一步提升，公司作为骨科领域领军企业，丰富的产品线将助力公司持续受益。

持续加大研发投入，多领域布局奠定长期发展。公司立足骨科，积极布局微创外科、神经外科、齿科及运动医学，依托现有的核心技术平台，不断扩充和丰富产品线，针对骨科领域的一些常见适应症及原有产品进行了研发与升级，部分研发项目包括髋关节假体(高交联/复合涂层)、髋关节假体(陶瓷/HA涂层)、锚钉系统(PEEK)、种植体系统(酸蚀喷砂)、可吸收界面螺钉等，丰富的产品线布局将为公司长期增长打下基础。

盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别4.7亿元、5.9亿元、7.4亿元，对应估值为34倍、27倍、22倍，维持“买入”评级。

大博医疗(002901)2019年半年报点评：业绩增长稳健，多产品线布局前景广阔