精锻科技(300258)半年报：出口持续增长，表现优于行业

原标题：精锻科技(300258)半年报：出口持续增长，表现优于行业 来源：海通证券

投资要点：

受益于公司出口业务良好增长和良好的客户群及产品结构，2019年上半年业绩下滑幅度优于行业平均水平。公司2019H1实现营收6.08亿元，同比下滑5.64%，归母净利润1.26亿元，同比下滑20.47%。其中19Q2实现营收2.94亿元，同比下滑8.48%，归母净利润0.60亿元，同比下滑34.91%。

行业淡季下盈利指标略承压，公司整体毛利率及净利率水平处于历史较低位置。公司Q2毛利率同比下滑6.54pct，环比下滑2.79pct；销售费用率、管理费用率(含研发)及财务费用率分别同比-0.14pct、+0.68pct、+0.42pct，环比分别+0.50pct、+2.86pct、-3.99pct。

从主营结构来看，公司锥齿轮类业务营收明显下滑，结合齿类业务逆势增长，VVT及电机轴等其他新产品营收大幅提升。2019H1公司差速器和行星半轴齿轮类产品、结合类产品及其他产品销售额占主营业务收入的比例分别为60.71%/19.25%/20.04%。根据中报，公司又获得一合资品牌客户结合齿类新产品项目，还有出口业务在洽谈中，将成为未来业务增长的重点方向之一。

齿轮传动业务整体运营质态良好，持续获得优质客户新订单，产能扩充稳步推行。公司获得了大众自动变速器天津公司MEB平台及DQ501双离合变速器提名协议，供货份额80%，公司预计2020年起步生产。除此之外，还获得了沃尔沃新能源车项目以及格特拉克江西(GJT)变速器零件配套项目定点。天津工厂传动齿轮一期工程稳步推进，部分产品已具备样件生产条件。

盈利预测与投资建议。我们认为公司客户优质，结合齿业务淡季下仍逆势增长，新开拓电机轴等业务有望贡献全新增长点。我们预计2019/2020/2021年EPS分别为0.68/0.80/0.94元，参考同行业公司估值水平，给予公司2019年20-22倍PE，合理价值区间为13.60-14.96元，维持“优于大市”评级。

精锻科技(300258)半年报：出口持续增长，表现优于行业