中科曙光(603019)半年报点评报告：现金流大幅改善，彰显行业地位的必然提升

原标题：中科曙光(603019)半年报点评报告：现金流大幅改善，彰显行业地位的必然提升 来源：万联证券

事件：

日前，公司公告2019年上半年实现营业收入46.07亿元，归母净利润2.03亿元，扣非归母净利润1.03亿元，同比分别增长35.28%、39.14%和44.41%。符合我们此前对公司预期。

投资要点：

高端服务器领头，三大业务营收齐升：三大主营业务均实现同比6连增，其中高端服务器业务继续为公司营收增长贡献主要力量，录得同比增长38.83%，占公司总营收的83.02%；存储业务稳步向上，多项新型产品斩获行业大单，录得同比增长33.50%；软件和系统集成及技术服务业务毛利率进一步提升至81.24%，处于行业绝对领先水平。

“实体名单”事件未现明显影响，公司经营韧性十足：业绩的上涨离不开公司在供应链经营层面的积极应对。自6月份被美国BIS加入“实体名单”以来，公司一方面通过内部调整、资源集中梳理等方式缓解对事件公司的不利影响，另一方面通过和美国政府及涉及供应企业积极沟通，努力恢复正常的商业往来，从外部协调供应链体系的相对稳定。

首现中报经营性现金流为正，行业地位提升明显：在营收和利润大幅增长的同时，录得公司经营性现金流净增加额为12.79亿元，实现自2014年以来首次年中经营性现金流为正。在客户结构未发生重大改变的基础上，公司通过自身不断提高的行业地位，调整客户付款周期，严控应收比例，实现经营性现金流的大幅改善。

盈利预测与投资建议：预计2019-2021年公司分别实现归母净利润4.84亿元、7.48亿元、10.28亿元，对应EPS分别为0.54元、0.83元、1.14元，对应当前股价的PE分别为66倍、43倍、31倍。我们认为，在自主可控和信息安全的大背景下，公司享有长期高估值的市场待遇是相对合理的，故维持给予公司“增持”评级。

中科曙光(603019)半年报点评报告：现金流大幅改善，彰显行业地位的必然提升