祁连山（600720）2019年半年报点评：存量需求旺盛，等待增量带来新弹性

原标题：祁连山（600720）2019年半年报点评：存量需求旺盛，等待增量带来新弹性 来源：东兴证券

事件：公司发布2019年业绩中报，2019H1营业收入29.10亿元，同比增加23.86%，归母净利为5.02亿元，同比增加128.81%，扣非归母净利在4.15亿元左右，同比增加94.05 %，实现每股收益为0.65元。

销量增长带动业绩增长，业绩弹性仍在价格。公司2019年上半年销量增长达到26.11%，增速仍处于较高水平。水泥熟料价格同比下降2.59%，但较2019年1季度环比提价5.5%。区域行业继续处于高景气态势当中，企业在第2季度产能利用率达到100%，费用控制保持相对稳定，公司业绩大幅增长。公司盈利水平达到历史较高水平。兰石重装的公允价值变动为5616万元，剔除后业绩增速也在90%以上。公司下半年业绩弹性价格驱动为主，量为辅，等待后续西部建设的进一步发力。

甘肃水泥市场呈现出量价齐升的高景气局面。公司的主要市场位于青甘，在甘肃市场的占有率达到42%。需求端主要受益于西部地区基建补短板开工，2019年1-6月，甘肃省固定资产投资完成额同比增长2.4%，相比于去年同期的-9%大幅回暖。房地产开发投资同比增长4.1%，在去年较高基数上依然保持稳健增长。基建和地产回暖带动甘肃水泥需求拐点出现，2019年初甘肃水泥产量一改颓势，结束了2016年末以来持续的同比负增，1-6月水泥产量累计同比增速高达16.3%。价格方面，年初至今甘肃兰州、青海西宁42.5级散装水泥价格涨幅达15.72%和11.73%，分列全国所有省会城市的第二和第四位，景气程度全国领先。

着眼西部建设发力带来新的增长，关注中建材整合进展。公司位于甘青藏区区域需求旺盛，水泥价格稳健，甘肃地区作为西部和中部衔接区域位置重要，容易受益非市场驱动因素带来的需求增长。我们关注西部建设发力带来的增量需求带来的弹性。中建材对于旗下水泥公司的整合也到了关键之年，我们关注整合政策的进展和节奏。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2019年到2021年的EPS为1.33元、1.54元和1.74元，对应动态PE为6倍、5倍和5倍，考虑到存量需求较好，增量需求预期带来高弹性，维持公司“强烈推荐”投资评级。

风险提示：西部新基建启动节奏和力度不及预期。