和而泰(002402)半年报点评：射频芯片业绩亮眼，主业毛利率企稳新产能持续投产

原标题：和而泰(002402)半年报点评：射频芯片业绩亮眼，主业毛利率企稳新产能持续投产 来源：天风证券

业绩延续中高速增长，铖昌科技射频芯片净利润大增71.9%

8月16日公司公布半年报，上半年公司营收17.39亿元，同比+41.69%，归母净利润1.70亿元，同比+31.85%，经营性现金流量净额2.44亿元，同比大额转正。其中，铖昌科技射频芯片营收1.02亿元，同比+69.65%，净利润0.55亿元，同比+71.92%，在手订单不断增加，全年业绩放量望持续。19H1公司研发投入0.78亿元，同比+48.29%；MLCC等原材料价格趋稳、元器件替代取得成效；19H1毛利率22.61%，同比上升1.2%，其中智能控制器业务毛利率同比+2.24%(不考虑NPE并表影响)。

铖昌科技：微波毫米波射频芯片积累深厚，成本控制有效5G民用可期

铖昌科技在微波毫米波射频T/R芯片方面拥有自主可控的设计研发能力，是唯一一家在相关领域承担国家重大装备型号任务的民营高新技术企业。依托其自身在IC领域的长期研发积累，攻克了模拟相控阵雷达T/R芯片高集成度、高效率、高可靠性等核心技术问题。

同时，公司与流片厂商建立了良好的商务关系，获得了更加优惠的报价，高效、精准定制各类射频芯片，有效解决了芯片高成本的问题，产品已批量应用于航天、航空等相关装备领域。此外，通讯技术与通讯芯片是物联网产业的基础技术与核心技术之一，公司在物联网通讯芯片、通讯与控制模组领域开始了民用5G芯片业务的研发布局。

产能扩大项目(二期)投产，建设越南生产基地，整体产能增长迅速

公司三大业务板块分别为智能控制器(传统主业)、微波毫米波射频模拟相控阵T/R芯片、智能硬件及大数据运营服务平台。上半年公司传统主业产能建设持续推进，全球化布局进一步加强：智能控制器生产技术改造及产能扩大项目(二期)投产，长三角扩产项目建设进入收尾阶段；此外，子公司以500万美元投资建立越南工业园厂房，预计将于今年10月投产，更好地满足国际市场需求。

汽车电子智能控制器子公司成立，智能硬件与大数据平台全面落地

公司一直将汽车电子作为战略发展方向，报告期设立了汽车电子子公司，开展汽车电子及其控制器的软硬件设计等业务，目前公司已与全球高端知名汽车零部件公司建立合作，主要产品包括汽车冷却液加热器等，该领域有望成为公司新的业绩增长点。

公司聚焦智能硬件与运营平台服务，多行业智能硬件与运营平台解决方案全面落地，上半年新型智能控制器及智能硬件系列产品营收0.65亿元，同比+30%，自2015年以来持续增长，其余大数据平台领域亦获得突破。

盈利预测：公司产能持续扩大，生产用MLCC价格回调，将公司19-20年营收增速从34.43%/30.51%上调至36%/35%，预计21年营收增速33%，19-21年营收为36.3/49.0/65.2亿元，归母净利润3.1/4.2/5.7亿元，EPS为0.36/0.49/0.66元，PE为26.3/19.2/14.2x。

和而泰(002402)半年报点评：射频芯片业绩亮眼，主业毛利率企稳新产能持续投产