行业研究： 交通运输行业2019年半年报业绩预览:经济增幅放缓 交运整体符合预期

原标题：行业研究： 交通运输行业2019年半年报业绩预览:经济增幅放缓 交运整体符合预期 来源：华泰证券

上半年交运数据整体符合预期,子板块业绩表现各异

2019年上半年:1)航空受票价抑制影响,整体业绩承压;2)快递行业件量符合预期,龙头件量增速维持稳定;3)集运和油运受上年同期低基数影响,同比改善;4)基础设施板块中,机场流量增速低位徘徊,但免税推动业绩增长;公路、铁路和港口受宏观经济放缓影响,业绩表现总体平淡。继续推荐存在戴维斯双击潜力的嘉友国际;中报过后,展望下半年,推荐:高股息类债的粤高速;资本开支尾声、收费期有望延长的皖通高速。

航空上半年业绩承压,机场非航提供业绩增长动力

2019年上半年,航司国际线带动整体供需平衡,客座率稳中有升,但宏观经济下行及高铁分流,对公商务出行产生负面影响,预计二季度票价受到抑制,对航司业绩产生拖累。民航发展基金征收减半落地,去年下半年油、汇基数好,下半年业绩增长无忧;后续建议关注波音737MAX进展,若停飞时长继续超预期,压制明年供给增长,或至供不应求。机场板块流量增速低位徘徊,商业提供增长动力,业绩长期稳健增长。但当前股价估值合理,门户枢纽建议长期配置,首选上海机场。

物流:快递优选申通,多式联运首推嘉友国际

快递:温和价格竞争假设下,快递板块估值仍然合理,相比消费品抱团品种有比较优势。中报前的业绩真空期,单量优先,首选申通;中报后的“双十一”行情,市值弹性优先,首选圆通。供应链:大宗品价格处于16年以来相对高位,龙头企业受益集中度提升,市场较为担心大宗周期下行后业绩估值双杀,相对看好建发股份。其它物流(剔除供应链和快递)个股差异较大,盈利波动剧烈且面临成长瓶颈,优选多式联运赛道和主题标的。

1H19集运同比增长;油运同比改善、但2Q表现不佳;港口个股差异明显

集运:上半年SCFI指数同比上涨5%,全球集装箱货量预计同比增长1.5%-2%,业绩有望实现同比增长。受益行业龙头积极调整运力投放,上半年上海至美西线平均运费同比大幅上涨22%。油运:受上年同期低基数影响,上半年油运盈利同比改善。但二季度表现不佳,运费没能延续年初的上涨势头,环比下滑55%。港口:个股受地理位置、货源和政策性影响,业绩表现差异较大。上半年全国港口货物吞吐量同比增长7.3%,整体符合预期。重点关注:中远海控、中远海能、上港集团。

公路铁路二季度业绩平淡,建议布局产业链或改革主题

二季度铁路客运量保持平稳增长;货运量增速较一季度回升,但地区差异较大。二季度高速公路客车流量维持稳健增长,货车流量增速较一季度略有下滑。我们预计,公路铁路2季度业绩表现较为平淡。因上市公司每月公布运输数据,我们认为中报较难超市场预期。下半年是公路基础设施升级改造的高峰期,建议布局产业链相关公司。铁路改革大方向不变,关注主题投资机会。

风险提示:经济低迷,贸易摩擦,油价上涨,人民币贬值,竞争格局恶化。