行业研究： 军工行业2019Q2军工基金持仓研究:军工超配比例创7年新低 微观结构持续优化

原标题：行业研究： 军工行业2019Q2军工基金持仓研究:军工超配比例创7年新低 微观结构持续优化 来源：国泰君安证券

本报告导读:

军工连续8个季度低配,超配比例创7年来新低,部分优质标的微观结构持续优化,建议重点关注飞行器产业链。

摘要:

军工连续8个季度低配,超配比例创7年来新低。1)2019Q2基金重仓军工市值占比继续下降,由Q1的1.7%下降至1.3%,超配比例由-1.06%下降至-1.32%,板块连续8个季度处于低配状态。2)横向来看,2019Q2基金重仓军工市值占比排名第24/30,相比Q1下降3名。3)我们认为,军工板块超配比例创7年来新低,与2012年底部水平相当,微观结构较好。

基金对国企军工和民参军持仓均出现下降。1)2019Q2,基金重仓国企军工股比例由2019Q1的72%下降至64%,而基金重仓民参军股票比例由52%下降至33%。2)基金重仓国企军工和民参军市值占比均出现下降,其中国企军工由1.3%下降至1.1%,民参军由0.4%下降至0.3%。3)从超配角度看,国企军工和民参军均处于低配状态且超配比例均出现下降,其中国企军工超配比例为-0.84%(-0.25pp),民参军超配比例为-0.48%(-0.01pp)。

分行业:航空板块持仓下降幅度居前。1)2019Q2仅材料及加工板块基金重仓市值占比环比提升0.02个百分点,其余板块均出现下降,其中航空板块下降幅度最大(-0.19pp)。2)从超配维度分析,2019Q2各子板块均处于低配状态;从增量角度来看,除材料及加工板块外,其他板块超配比例均环比下降,其中航空板块下降幅度较大(-0.14pp)。

看个股:市场关注度较高的个股持仓降幅较大,部分材料类标的受到基金加仓。1)2019Q2,中航光电依然是军工第一大重仓股;边际上,市场关注度较高的10只军工标的基金重仓市值均出现不同程度下降,其中中航沈飞下降幅度最大。2)火炬电子(+3.09亿)、钢研高纳(+1.88亿)、菲利华(+1.48亿)等材料类标的受到基金加仓,中航沈飞(-3.34亿元)、国睿科技(-2.86亿元)、中直股份(-2.57亿元)等前期基金重仓股持仓降幅较大。3)菲利华(+3.67%)、火炬电子(+3.45%)、钢研高纳(+2.82%)等部分材料类标的基金持股占流通股比例增加幅度居前。

投资主线:1)军品定价改革:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)重要零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电、中航电子。3)资产证券化关注电科系相关标的:四创电子、国睿科技、杰赛科技(受益)、天奥电子(受益)。4)优质民参军:菲利华、火炬电子(受益)。