新宙邦(300037)中报预告点评：业绩符合预期，电解液龙头强势增长

原标题：新宙邦(300037)中报预告点评：业绩符合预期，电解液龙头强势增长 来源：国海证券

　　事件：

　　公司发布业绩预告，预计2019年上半年净利润1.26-1.45亿元，同比增长5%-20%。其中，报告期内公司非经常性损益约为800万。

　　投资要点：

　　业绩强势增长，众业务良性发展。2019H1公司录得5-20%的增长，主要得益于有机氟化学品结构不断优化，海内外客户持续优化，国内市场对高端氟化学品的强劲需求，盈利能力上升。另外铝电容器化学品、锂电池化学品、半导体化学品市场需求稳定，保持良好的发展态势。

　　下半年电解液需求旺盛，或实现量利齐升。根据高工数据显示，2019上半年新能源汽车生产约60.9万辆，同比增长60%，动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93%，下游旺盛需求助推电解液高速增长。综合判断，我们预期新能源汽车年内销量在150万辆以上，即下半年约90万辆销量，对应电解液相较于上半年有大幅增长。目前公司锂离子电解液动力类产品占比在60%左右，2019H2伴随下游旺盛需求，公司的电解液出货量有望同步大幅增长。叠加当前电解液行业的产品价格处于底部向上，公司电解液业务在下半年有望实现量利齐升。

　　定增构筑护城河，夯实龙头地位。公司拟发行股票募资不超过11.4亿元，用于：（1）海德福高性能氟材料项目（一期）、（2）惠州宙邦三期项目、（3）荆门锂电池材料及半导体化学品项目（一期）。并且公司再抽项目-（1）波兰 新宙邦 项目、（2）三明海斯福项目（一期）、（3）湖南福邦新型锂盐项目，在后续的融资方案下，也将陆续开工。公司建设新项目进一步延伸、深化有机氟化学品、锂电池化学品价值链，同时培育新的利润增长点。以上新投建产能逐渐在2019-2020年释放，将为公司带来新的业绩增量。

电解液成行业企稳向上的先行指标，投资价值凸显。之前几轮新能源汽车板块上涨都有核心主线如锂盐产业链（碳酸锂-六氟磷酸锂-电解液-动力电池）以及三元电池产业链（金属钴-三元正极-三元电池-电动乘用车）等实现价格有效传导，从而带动板块整体性的投资机会，其核心驱动是来自于需求高速增长造成产品价格的上涨。目前在补贴退坡的大背景下，新能源汽车行业整体相对低迷，市场对电动车销量以及各细分产品价格存在较大预期差。当下多个细分产品的价格处于趋势下行状态，仅有电解液溶剂以及六氟磷酸锂有涨价或企稳的趋势，但尚未形成产业链价格的有效传导，其主要原因是目前需求端未扩大至供给需求的临界点。因此，我们判断未来行业复苏的拐点是需求放量后，实现溶剂/六氟磷酸锂/电解液的价格有效传导（即产业链上的产品价格同步上涨，同时下游成本覆盖上游涨价后仍有利差），进而有望带动板块企稳回升，电解液龙头投资价值凸显。

　　维持公司“买入”评级：基于审慎性原则，在增发没有最终完成前暂不考虑其对公司业绩及股本影响，预计2019/2020/2021年公司归母净利润分别为3.95/4.99/6.48亿元，eps为1.04/1.32/1.71元，对应PE分别为22/18/14倍（对应2019/07/09收盘价）。基于在电容器化学品、氟化工等领域具有坚实的业绩基础，且半导体化学品快速增长，结合当前电解液业务触底向上的良好局面，且股价处于历史估值区间底部，给予公司目标价31.2元，对应2019年30*PE，维持“买入”评级。

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　　新宙邦（300037）中报预告点评：业绩符合预期，电解液龙头强势增长（国海证券）