正邦科技(002157)出栏数据略超预期，拥抱超级猪周期

原标题：正邦科技(002157)出栏数据略超预期，拥抱超级猪周期 来源：国泰君安

　　本报告导读：

　　公司生猪养殖规模快速扩张，未来养殖成本具有较大改善空间，饲料业务稳步发展，产品结构持续优化。

　　事件：

　　公司6月份出栏数据：销售生猪41.96万头，环比增长2.03%，同比增长4.49%；销售收入7.27亿元，环比下降5.23%，同比增长60.06%。

　　评论：

　　维持增持。维持公司2019-2021年EPS预测至0.96、2.85、3.46元，给予2019年行业平均估值25倍PE，维持目标价23.95元，维持增持评级。

　　公司出栏符合预期。公司6月份销售41.96万头，环比增长2.03%，同比增长4.49%；我们以均重110公斤计算得出销售均价为15.8元/公斤。

　　我们认为5-6月份是全年公司出栏的低谷，下半年公司出栏有望稳中有升，维持公司2019-2020年700与900万头出栏预测。假设2020年头均盈利900元，则2020年对应净利润为81亿元，当期市值对应PE仅为5倍。

　　生猪调整到位，板块即将迎来下一波主升浪。我们认为生猪板块调整到位，接下来将迎来板块主升浪，主要原因在于：1）前期获利盘的离场与市场担忧的疫苗、出栏量等因素都已经反应在股价内，高位换筹基本结束；2）未来随着需求回暖，供给的紧迫性会越来越强，前期抛售对价格的压制有多大，后面猪价反弹的力度就有多强，我们认为8月份价格有可能涨破20元/公斤预期带，同时上市公司的出栏量也会增强，板块将迎来量价齐升。

　　静待猪价创历史新高，分享板块戴维斯双击。本轮疫情带来的超级猪周期，上市公司有望迎来业绩与估值的戴维斯双击：1）业绩方面，头均盈利高点有望从1000元提升到1500元以上；2）估值方面，疫情的常态化将加快散养户的永久性退出速度，上市公司凭借技术与资金优势，加快产能投放，成长属性凸显有利于提升公司估值。本轮调整后，板块标的公司对应2020年的头均市值仅为4800元，具备很好的配置价值。

　　正邦科技（002157）出栏数据略超预期，拥抱超级猪周期