法兰泰克（603966）—半年度业绩超预期，同行业并购见业绩

原标题：法兰泰克（603966）—半年度业绩超预期，同行业并购见业绩 来源：招商证券

　　报告名称：法兰泰克（603966）—半年度业绩超预期，同行业并购见业绩

　　研究员：诸凯，刘荣，吴丹，时文博

　　报告类型：公司研究*点评报告

　　报告日期：20190704

　　行业\/子行业：专用设备

　　公司名称及代码：法兰泰克（603966）

　　投资建议：强烈推荐-A

　　[内容摘要]

法兰泰克定位欧式起重机中高端市场。欧式起重机是一种中高端桥门式起重机的泛称，相较于较为传统的苏式起重机和国产起重机，具有尺寸小，重量轻，轮压小的特点，可以让新厂房设计空间更小。2017年我国桥门式起重机市场空间360亿元，90%以上是低端市场，市场集中度较低。但高端、低端产品之间有较明显的壁垒，法兰泰克是国内高端欧式起重机的龙头企业，在中高端市场的市占率约20-30%，公司竞争对手主要是外资高端品牌，例如科尼等。

　　业绩平稳增长，收购Voithcrane贡献业绩。2018年公司实现营业收入7.6亿元，同比增长20%，归母净利润6.6亿元，同比增长3%（若考虑股权激励支付费用，实际增长14.7%），公司毛利率多年来一直维持在24%-29%。公司于18年12月10日成功以4900万欧元收购奥地利知名起重机公司Voithcrane，2017年Voithcrane收入超过3630万欧元，净利润639万欧元，除了良好的协同、品牌效应之外，Voithcrane每年将为公司贡献稳定利润。

　　订单充沛，预收账款增长明显。18年以来公司起重机订单充沛，从预收账款也可以看到2017年末\/2018年末\/2019Q1末公司预收账款分别为1.04\/2.97\/3.4亿元，受益并购大幅提升。自2011年以来，公司经营现金流净额一直为正，也体现了公司较为健康的经营状态和稳健的风控。

　　业绩预测及投资建议。预计法兰泰克19\/20年收入11.5\/13.2亿元，净利润0.96\/1.1亿元，对应PE24\/21倍，公司围绕主业收购，经营稳健，受减持影响，目前市值低估，给予强烈推荐评级。

　　风险提示：起重机行业竞争风险；并购风险；IPO小非减持。

　　[摘要结束]