宋城演艺(300144)对比印象系列，看千古情系列的商业价值

原标题：宋城演艺(300144)对比印象系列，看千古情系列的商业价值 来源：中金公司

　　公司近况

　　张家界 千古情景区于6月28日开业。

评论

　　宋城线下演艺项目扩张的成功率高，文化演艺是公司最核心的竞争力，主要表现为游客体验好，商业性强。对比丽江千古情和印象丽江：1）千古情与印象均为国内知名的旅游演艺系列，我们认为 宋城演艺 的千古情表现出更强的竞争力。2）2014年丽江千古情开演，导致2015\/2016\/2017年印象丽江客流量同比下滑14.4%\/23.6%\/35.4%。2018年印象丽江收入下滑至0.98亿元。3）相比而言，2018年丽江千古情景区收入2.27亿元，明显高于印象丽江。

宋城千古情系列优势：1）宋城千古情定位雅俗共赏，融合了传统文化和现代化舞台特效，并采用5D、全息投影成像等高科技手段，现场具有震撼的视听冲击，使得节目既有内涵又富有娱乐性，可以吸引不同年龄段的游客。2）印象系列定位高雅艺术，表演多依托自然山水，注重利用原生态的自然美，仅对特定人群有较强的吸引力。3）千古情系列均为室内剧场演出，节目排场和演出效果不受天气、环境的影响，很大程度上提升了景区的效益。例如，丽江千古情日均演出3场。相比而言，印象系列单日平均演出安排为2场，若遇到阴雨天则会减少场次安排。4）千古情系列从编创到演出均为公司自有经营，由宋城演出经营管理公司统一管理，并根据市场需求和反馈及时更新表演内容与形式。相比而言，印象系列的管理和演出运营多为当地政府或景区，导演团队仅负责前期编创，使得节目在后期更新换代较慢，演出效果参差不齐。

宋城景区可获得较高的门票收入：1）由于包含了主题公园以及演艺表演，宋城景区的成人票约280-310元\/人不等。2）相比而言，上海海昌海洋公园平日成人票为299元\/人。上海海昌海洋公园投资规模更大，占地面积更广：投资规模约50亿元，是千古情景区的5倍以上；占地面积29.7万平方米，是杭州宋城景区的2倍左右。这导致海昌海洋公园（2225。HK）ROE较低（2018年ROE0.9%）。

　　估值建议

维持2019\/20e EPS预测0.95\/1.05元。维持跑赢行业评级，目标价28.50元，对应30x\/27x2019\/20e P\/E，对比当前股价涨幅空间22%。

公司当前股价对应25x\/22x2019\/20e P\/E。

宋城演艺（300144）对比印象系列，看千古情系列的商业价值