博雅生物：主营扩充疫苗业务 买入评级

　　[摘要]

　　事件：

　　2019年6月25日晚，公司公告拟以发行股份和可转换公司债券及支付现金购买罗益生物60.55%股权并募集配套资金。

　　拟通过支付现金、发行股份和可转债方式控股罗益生物公司拟以支付现金的方式购买王勇和上海懿仁所持的罗益生物11.68%的股权；拟以发行股份和可转换公司债券及支付现金购买11名企业股东和自然人股东的48.87%股权，通过本次交易公司将持有罗益生物60.55%股权，并成为上市公司的控股子公司。截止目前，本次交易标的资产的预估值和拟定价尚未确定。

　　罗益生物为中小市值疫苗企业，拳头产品市场优势明显，业绩良好罗益生物获批产品为A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗和双价肾综合征出血热灭活疫苗（Vero细胞）。公司于2018年和2019年1-5月分别实现净利润1559万和2806万，A、C群脑膜炎结合疫苗是公司目前主要的业绩贡献。该产品目前主要由智飞生物、沃森生物和罗益生物生产，其中罗益市占率最高，批签发量稳定增长，2018年累计批签发477.44万支，罗益批签发352.27万支，占比73.78%。在研产品进度领先，公司主要在研产品为b型流感嗜血杆菌结合疫苗和AC群脑膜炎球菌疫苗多糖-b型流感嗜血杆菌结合疫苗，已进入临床III期。目前独家生产企业智飞生物三联苗（水针）生产证书已过期，冻干型尚未报批，未来可能面临该品种的断货情况，公司有望填补空白。本次交易业绩承诺期为2019年、2020年和2021年，截止目前，标的公司的业绩承诺及补偿具体安排尚未确定。

投资建议与盈利预测预计罗益并入与丹霞调浆将显著增厚2020-2021公司业绩，2019年业绩主要参考采浆增速+库存消化，考虑预案和业绩承诺等事宜尚未确定，我们维持对博雅生物的盈利预测，预计公司19-21年营业收入分别为30.16\/36.30\/44.22亿元，同比增长23.1%\/20.3%\/21.80%，归母净利润5.86\/7.25\/8.75亿元，同比增长25.0%\/23.7%\/20.7%，EPS为1.35\/1.67\/2.02元\/股，对应PE22\/18\/15倍，维持“买入”评级。

风险提示罗益生物并购不及预期，疫苗不良反应事件，丹霞GMP恢复不及预期，血浆调拨不及预期。