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原标题：65亿融资合理吗？国联证券定增遭问询 一季度净利下降逾三成丨券商
证监会近日问询国联证券65亿元定增融资方案的必要性与合理性。而该公司拟募投项目信用交易业务去年的信用减值损失同比增长。今年一季度，国联证券归属于上市公司股东的净利润同比降31.4%
《投资时报》研究员田文会
A股上市融资约20亿元刚过半年，国联证券股份有限公司（下称国联证券，601456.SH，01456.HK）就抛出了不超过65亿元定增融资方案。而此次融资是否有其必要性与合理性，也引来证监会的问询。
国联证券近日公告《关于国联证券股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》（下称《回复》），对中国证监会于今年5月21日出具的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书——关于国联证券股份有限公司非公开发行股票申请文件的反馈意见》（下称《反馈意见》）作出了回复。
据国联证券公告，该公司今年2月5日公布了非公开发行A股股票预案，而其2020年7月31日刚刚在A股上市。今年5月14日，该公司称其非公开发行获证监会受理。
相关公告显示，国联证券拟非公开发行A股，募资总额不超过65亿元，其中不超过 25 亿元用于进一步扩大信用交易业务规模；不超过30 亿元用于扩大交易业务。
在《反馈意见》中，证监会问询的问题包括：结合募投项目等说明此次融资的必要性合理性，募投业务相关资产减值计提情况及计提是否充分等。
而据国联证券2020年年报，该公司信用交易业务收入当年同比下降17.63%。虽然其中融资融券业务息费收入同比增长65.65%，但股权质押回购利息收入同比降56.63%。而且，信用交易业务的信用减值损失当年也同比增长。
同时，2020年末，国联证券融出资金和股票质押式回购金融资产减值准备余额均同比增加。
《投资时报》研究员还注意到，今年一季度，国联证券业绩增长乏力。当季，该公司归属于上市公司股东的净利润同比降31.4%，除了营业收入同比降4.95%，业务及管理费同比骤增47.14%也是重要影响因素。
《投资时报》就上述定增募投方向、相关减值损失、一季度业绩等问题向国联证券发送了沟通函，截至发稿，尚未收到回复。
国联证券定增募投方向
数据来源：国联证券非公开发行股票预案
去年信用交易业务收入下降
据国联证券今年6月3日公告的上述《回复》，该公司拟非公开发行A股不超过约4.76亿股，拟募集资金总额（含发行费用）不超过65亿元（含），其中不超过 25 亿元用于进一步扩大包括融资融券在内的信用交易业务规模；不超过30 亿元用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务。这两方面业务是此次募资的主投方向。
不过，对于募集用途，有质疑的声音发出。证监会也要求国联证券结合募投项目说明此次融资的必要性合理性。
据国联证券2020年年报，当年，该公司信用交易业务实现营业收入2.35 亿元，同比下降17.63%。
信用交易业务主要包括融资融券和股票质押式回购等。2020年，国联证券融资融券业务实现息费收入4.34亿元，同比增长65.65%。但是，其股权质押回购利息收入当年为1.47亿元，同比降56.63%。
而且，2020年，国联证券信用交易业务的信用减值损失增长。该公司当年信用交易业务信用减值损失为525.04万元，上年则为-1371.22万元。其中，融出资金信用减值损失为156.82万元，上年为-387.35万元；买入返售金融资产信用减值损失为368.22万元，上年为-984.01万元。
减值准备方面，2020年末，国联证券融出资金账面余额为84.21亿元，同比增81.3%，减值准备余额为771.33万元，同比增25.52%；股票质押式回购金融资产账面余额为18.81亿元，同比降31.62%，减值准备余额为1.76亿元，同比增2.14%。
《回复》中数据显示，2018年末—2020年末，国联证券股票质押式回购金融资产减值准备计提比例分别为3.16%、6.25%、9.34%，高于几家可比券商相应均值。
国联证券在《回复》中称，该类资产减值准备计提比例上升，主要是提高了股票质押式回购业务准入标准，控制股票质押式回购业务的整体风险，业务规模持续下降，处于第三阶段的存量违约合约在2019年末、2020年末均100%计提了减值准备，使得总体减值比例较高。
国联证券在《回复》中还表示，融资融券业务相对于股票质押业务风险更低且更为可控。因此，希望进一步加大融资融券业务的投入力度，将融资融券业务与财富管理业务融合，发挥业务间的协同效应，全面提升对客户的综合服务能力。
不过，上述数据也显示，虽然融资融券业务收入同比增长，但融出资金的信用减值损失和减值准备余额同比也都在增长。
《投资时报》研究员询问此次定增募资拟用于信用交易业务的不超过 25 亿元中，融资融券和股票质押式回购业务的使用占比情况，不过，国联证券未予回应。
除了信用交易业务，国联证券此次定增募资中还有不超过30 亿元用于扩大固定收益类、权益类、股权衍生品等交易业务。而国联证券在《回复》中表示，该公司证券自营业务由证券投资部、固定收益部及股权衍生品业务部负责。
据《回复》披露，2018 年—2020年，该公司证券投资业务分部产生的营业收入分别为-0.15亿元、4.31亿元和 4.7亿元，占营业收入的比重分别为-1.48%、26.61%和 25.05%；产生的营业利润分别为-0.18亿元、4.21亿元、4.21亿元，占营业利润的比重分别为-25.25%、61.26%和 53.41%。
而国联证券2020年年报及A股招股书显示，2018 年—2020年，该公司投资收益分别为-0.23亿元、2.15亿元、5.92亿元。其中，2020年投资收益同比增1.75倍。
从上述数据可以看到，国联证券近两年自营业务业绩还不错，不过，自营业务与资本市场表现关系密切，国联证券历史上该项业绩波动也较大。
一季度归母净利润降三成
在申请定增融资的同时，国联证券今年一季度业绩表现并不理想。
该公司今年一季报显示，当季归属于上市公司股东的净利润为1.57亿元，同比降31.4%；营业收入为4.71亿元，同比降4.95%；营业支出为2.65亿元，同比增46%。
营业收入中，利息净收入为0.55亿元，同比降35.35%；公允价值变动收益为0.5亿元，同比大降51.27%。
其中，利息净收入下降的原因是利息支出增加。今年一季度，国联证券利息支出为2.05亿元，同比增66.88%。而公允价值变动收益下降则是因为金融工具浮盈减少 。
对国联证券今年一季度净利润影响最大的是营业支出迅速增长，其中最主要是业务及管理费增长。今年一季度，该公司业务及管理费为2.59亿元，同比增47.14%，原因是市场拓展、IT、 人力投入增加。
现金流方面，国联证券今年一季度三大现金流项目皆为净流出状态。其中，经营活动产生的现金流量净额为-2.04亿元；投资活动产生的现金流量净额为-5.25亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-10.61亿元。最终，现金及现金等价物净增加额为-17.91亿元。
筹资活动中，该公司融资减少，偿债则增长。具体来看，发行债券收到的现金为20.69亿元，同比降64.71%；偿还债务支付的现金为29.3亿元，同比增33.18%。
《投资时报》研究员注意到，今年6月19日，国联证券公告称，近日收到证监会出具的《关于同意国联证券股份有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券注册的批复》文件。此次公开发行短期公司债券面值余额不超过80亿元。此批复自同意注册之日起24个月内有效，国联证券在注册有效期内可以分期发行短期公司债券。
国联证券今年一季度部分财务数据（单位：元）
数据来源：公司财报
责任编辑：张书瑗
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