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华创证券大型翻车现场背后的几个真相
来源 年均复合增长率
原创 CAGR
晚上吃多了睡不着，想起几个小时前听说的瓜，我是第一次听说的这子公司，对行业也只有消费者层次的理解，但进一步看到股价表现就觉得这里头不简单，于是用手机码了这几段话，只为消食，想哪写哪，没什么逻辑。
话不多说先上图：
简单来说，华创证券邀请投资人参与的关于上市公司星期六旗下遥望网络的交流会上，华创通过三方专家网络邀请的遥望网络的“陈总”做了一场分享，在QA环节被遥望网络董秘拨入并当场指出：公司中层以上没有姓陈的，而且华创是第二次请“假专家”。场面一度极为尴尬。而令我意外的是，这个电话会没有立刻结束，而是留着让这位董秘在电话上一顿痛骂了，并以“等着收律师函”结束对话。
录音网上很多，找不到的可以在公众号里找我要“录音”。
我没有做过卖方研究，但我五六年前在公募基金短暂呆过，当时参与了不少电话会和卖方路演。这个录音听完有很多takeaways，但有一个疑惑让这个故事听起来特别别扭：
这个专家真得是假专家吗？为什么要请假专家？假专家的数据哪里来？
如果不是假专家，为什么要骗人？
首先从几个事实和逻辑开始：
1、投资人为什么要参会？
挖信息、收集逻辑，最好是挖到独有的信息，赚信息不对称的钱（市场就是如此无效）
2、卖方研究为什么要组织电话会？
卖方靠投资人的打分获得分仓佣金，因此要cover好投资人爸爸（想起了颜色更加丰富的场面），绝大部分投资人其实更倾向支持那些能让自己赚钱的研究员，而不是那些仅仅满足自己私欲的。
而什么能赚钱？
信息。
因此可以看到卖方为了让买方赚钱，带研究员见上市公司高管，找人买数据，私下做尽调，用高科技技术监测公司特定经营活动。
而这次请来的专家，就是用来报数据之用。录音中提到了诸如平台带货GMV、各业务利润规模、未来的规划、人员的结构，如果数据靠谱，投资人可轻易据此调整自己的估值模型，判断股价位置。可惜的是，他们却听信了一个假专家的消息。
其实卖方研究员的角色挺拧巴，与上市公司董秘是战略合作，但是钱却要从投资人手里直接拿，两头都要服务好，自己还要受严格监管。
3、专家网络为什么要参与？
专家网络其实就是人贩子，他们作为第三方平台，拥有大量行业内专家名册，通过为客户找到特定的专家并说服其接受客户的访谈赚取佣金。目前主流平台向客户收取专家咨询费，另一端则向专家支付一定比例的费用。专家网络一般不会挑客户，主要客户满意即可。一般专家级别越高，咨询经验越丰富，向客户收取的费用可能就越高。因此他们有动机虚报专家资历、专长、title。
4、专家为什么参与？
钱。
当然也有很多细节在里面，专家有时为了争取好的价格可能会虚报title，为了避嫌可能会隐瞒身份（毕竟是营业外收入），为了能让专家网络说服他们客户会吹牛批。
5、公司高管为什么参与？
看见一个有案底的人有行凶嫌疑，谁都要跟踪一下看看情况吧。而且涉及上市公司信息披露，作为投行出身的董秘有天生的敏感度。
分析完五方动机和相关事实，我们进一步看看投资人和研究员到底折腾什么，以至于让一个卖方研究员敢拿职业生涯来赌？
闹剧的主角遥望网络估值20亿，上市公司星期六花了18亿买了89%股权。注意，星期六18年全年利润仅0.17亿，而遥望网络为1.7亿。显然，星期六未来的盈利和股价支撑全得靠遥望网络带来的边际遐想。
根据遥望网络在投资者调研里提到，其实他们18年四季度就开始推进社交电商服务直播卖货，如今已经是头部MCN机构，签约艺人包括王祖蓝、张柏芝、李宣卓等，均是流量明星。
根据当年的利润承诺，遥望网络19-21年至少达到1.6亿、2.1亿和2.6亿，实际利润可能要干到2.1亿、2.6亿和2.8亿。
目前上市公司3Q19合并利润1.1亿，wind一致预测19年归母净利润为1.42亿，三季报公司预计利润在1.5~2.0亿之间。
2019年底，公司一度蹭上了李子柒概念，股价一飞冲天，一个多月股价从7块涨到34块，涨了近4倍，成为了大牛股，这一下点燃了所有投资人对公司基本面的求知欲。
到底公司是否能够实现承诺？是否能如期交出这份成绩单？是否会超预期完成？这决定了股价背后的故事，也是投资人需要判断的核心问题。
如果你是投资人，你想如何去了解客观情况？
没错，问人，问对的人。
可以看到，第四季度之后，根据公司披露的会议纪要，公司至少接受了6波投资人调研，这里参与的主要包括卖方研究员、公募私募投资人等。
想要知道公司经营情况如何，直接问公司自然少不了。
这里出现了新的问题：
6、为什么公司愿意与投资人沟通？
这里有很多解释，学术上也做了很多探讨。如公司与投资人保持沟通和联系，有利于公司取信于投资人，有利于投资人降低偏见，是公司释放信号，甚至是营造投资人核心圈层的过程。
这里面很重要一点，为了让沟通的内容公平的与所有投资人分享，会议纪要将会被要求披露出来。但是这些信息是否全面涵盖沟通的内容？开会的时间和发布的时间是否相差过大使得提前知道信息的人可以提前操作？大家可以自己跑跑数据琢磨一下。
根据已有事实，我们回到最初的问题：
1、这个专家真得是假专家吗？为什么要请假专家？假专家的数据哪里来？
2、如果不是假专家，为什么要骗人？
回答问题1，我们要从后往前推：
假专家的数据，要么是编的，要么是别人给的；
假设是别人给的，则存在愿意给数据的人，但卖方研究员既然聘请专家网络去寻找这类愿意给数的人，自然他们是不会漏掉这类人，则卖方其实能够用极低的成本（比如让假专家介绍）找到一个更合适的人（真专家），与事实不符，因此该假设不合理。
所以专家的数据是自己编的？那为什么要找一个假专家给投资人报一个自己编的数？显然他手里不可能有准确的数据，投资人据此做出的投资决策可能对吗？如果错了没赚到钱，这对卖方有何意义？没有任何意义。
会不会专家网络或者专家虚报身份？不会，卖方在录音里虽然被打假时有一段时间沉默，但那段时间并不足以用来核实专家身份。此外，卖方并没有把锅甩给专家网络，甚至独自揽下责任（尽管这对自己所在机构并不负责任）。
问题1至此已经有了一个模糊而正确的答案。
其实问题1搞清楚后，问题2却显得没那么重要。甚至还有很多问题都不一定重要，比如为什么被抓包两次，为什么第二次被抓包还显得如此没经验，为什么不甩锅。
甚至问题1的结果也没那么重要，投资人要的只是数据，其他的事情交给卖方处理就好。
毕竟，可服务投资人的卖方那么多，而真的专家手里的数据也不一定可信，受骗经验丰富的投资人自然是再清楚不过了。
当然，如果数据可信，结合公开数据分析，你觉得全年业绩预计会怎么样呢？欢迎留言。
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责任编辑：王涵
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