视频|申万郑治国：证券行业将有3大变化或会零佣金_新浪财经

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　　新浪财经讯 11月28日消息，由新浪网、中国电子信息行业联合会主办的“预见2020·中国资本市场高峰论坛”今日上午在京举行。中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求出席论坛并发表主旨演讲。申万宏源证券研究所所长郑治国出席论坛并发表主旨演讲。

　　郑治国表示，从未来整个资本市场参与者、投资者结构变化看看证券研究如何转型。第一，把研究质量抓上去；第二，积极拓展我们的价值。未来证券行业有三大变化。一是，零佣金；二是，期货、基金、券商对外开放；第三是金融科技的发展。

　　在这三个背景情况之下，我们未来证券研究行业怎么转型？他表示，1）迎接机构投资者的增量——养老金、ETF、外资；2）要为企业和产业资本提供研究咨询；3）未来证券研究会进入2.0版本，研究往前走一定要实现工业化。

　　以下是演讲实录：

　　第一，还是要踏踏实实把研究质量抓上去，这是我们做证券研究所的根本。第二，积极拓展我们的价值。

　　这个图非常明显，从整个行业的角度来看，现在佣金行业在不断下滑，左边这幅图第一是表示的证券行业的佣金收入情况，其中一个特别尖的数据是2015年到牛市的时候数据特别高，折线图代表着佣金的收入占整个证券行业和证券公司收入的比例，现在到了23%。在一个不断下滑的阶段。

　　这个图更惨，是研究佣金的模式，不断地在下滑。现在占我们整个证券行业，传统公募，收入比例才两个点。很多证券公司两个点不到。

　　在未来的情况之下，刚才李兴所长讲过，未来会发生哪些变化？主要三方面的变化：

　　第一，零佣金。现在加息理财已经开始零佣金，不仅对零售客户，对机构客户也是零佣金。当然是由自身的政策决定的，可以帮助客户代客理财，加息理财的佣金收入占整个收入的比例只有百分之六点几，80%、90%全部是代客理财。已经批了五家基金做投顾了，未来还在往下走，整个行业占比23%。

　　第二个背景开放。2020年有三个时间节点，1月、4月、12月。1月放期货，4月基金，12月证券公司。外资全面进入这个行业，我们怎么样跟外资来打？我们最大的证券公司，所有证券行业，整个资产规模加起来跟高盛差不多，6万多亿。高盛它的净资产大概有940亿美金，乘以7的话相当于有6000亿资本金。我们最大的证券公司资本金1300亿，很多是900亿左右。

　　第三个背景，金融科技的发展。在这三个背景情况之下，我们未来证券研究行业怎么转型？

　　过去20年主要靠研究换佣金的模式，未来可能是除了传统的公募、保险、机构投资者的变化，我们可能会增加一部分咨询收入，再一个变成综合业务收入。

　　我觉得未来机构投资者仍然是很大的方向，有三股力量是增量。2017年美国的股票市场结构跟我们国家的结构有三点，养老金、ETF、外资，这三个是未来资本市场和以前不一样的。我们国家的产业资本持股比例会下降，但不会降很多，需要我们迎接中量的客户。

　　第二，我们要对产业资本服务。产业资本占比达到49%，这么多的产业资本，我们整个卖方研究没有覆盖，这个可能是未来的发展。

　　第三，证券研究作为证券公司的一个部门，我个人觉得证券研究领域过去二十年的发展，可能是1.0版本，未来会进入2.0版本。1.0版本强调个人的品牌化、品牌分析师，品牌基金经理。但是你要实现研究、投资可复制、可持续，能够不断往前走一定要实现工业化。这样未来可能是需要我们在研究跟投资这一块，工业化不断地完善，同时我们所作为证券公司非常重要的部门，必须有义务担当，给公司各条线服务，如果单纯靠佣金的市场是非常有限的。未来采取风险管理的角度，过去传统的卖方研究以看多为主要思路，未来有看空的角度考虑的话也是研究的方向，可能思路整个都会发生变化。这样的话就需要我们对于交易，对于风险控制的角度加强研究。

　　再一个，我觉得外资进入之后，除了资本金的很大影响，还有各种衍生品的投资，我们这方面我觉得压力是很大的。我们做衍生品研究，衍生品投资，对冲，这方面的人才还是非常紧缺的。

　　回归本源来看，我们研究所一直坚持这几个方面，希望能够全球化的视野观察上市公司，做全球对标。第二，我们希望做平台化，把数据、模型、知识积累下来，才能保证研究所不断成长。今天新浪财经请了四位所长，有三位是来自申万，是我们的前辈。刚才李兴老师讲的特别好，希望我们不断培养一些人才，平台化还是非常非常重要的。

　　再一个，我们强调专业化，回归为本。

　　我讲的内容主要是这些。最后一个图给大家看一下，野村综研的情况，65年开始，已经成为了研究加科技公司，65年诞生之后不断进行平台化。案例很多，时间关系不讲了，大家可以研究一下。到目前为止野村综研14家子公司，海外29家子公司，一万多人，收入达到了285亿元，利润达到了39亿元。科技赋能使我们的科技插上翅膀，野村综研是各位学习的方向。