券商自营业务半年报|海通证券收入大降九成跌出行业“第一梯队”因投资能力弱？_新浪财经

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：郑权

　　8月31日，41家纯证券业务A股券商全部披露了半年报。据wind数据统计，41家券商上半年合计实现营收2475.3亿元，同比下降19.23%；合计实现净利润713.73亿元，同比下降27.35%。

　　研究认为，证券业上半年业绩普遍下降的原因是自营收入的大幅下降。自营投资业务收入的下降，与低迷的权益市场行情相关。2022年初至今，受俄乌局势、美国加息、疫情反复等事件影响，市场情绪低落，权益市场表现较差。同时，国内降准、美元加息、大宗商品上涨以及股债跷跷板等因素也令债券市场反复波动。

　　自营业务成券商整体业绩的胜负手。如海通证券自营收入大降90%，公司整体业绩由行业“二哥”滑落至第九名，掉出第一梯队。再如红塔证券，自营收入大降79%，在41家上市券商中的营收排名由去年同期的19名滑落至今年的倒数第5名。而那些自营收入增长的券商，如中国银河由去年上半年的营收第七名一跃升至今年的第三名。

　　海通证券自营收益率近乎垫底投资能力弱还是另有他因？

　　今年上半年，中信证券营收（348.85亿元）、净利润（111.96亿元）皆位居行业榜首。此外，中信证券还是唯一一家营收超过300亿元，净利润过百亿元的券商。

　　去年上半年，海通证券的营收、净利润都在行业中位列第二名。而今年上半年，海通证券的营收在行业中仅排第九名，掉出第一梯队。

　　2022H1，海通证券实现营收121.04亿元，同比下降48.43%；实现归母净利润47.58亿元，同比下降41.77%。

　　海通证券业绩大跌主要系上半年自营收入大降90%。财报显示，公司交易及机构业务上半年收入为3.34亿元，同比（64.73亿元）减少61.39亿元，降幅94.83%。

　　既然自营业务都是“靠天吃饭”，那为何中信证券、中金公司等券商的自营收入降幅较小，而海通证券自营业务降幅较大？

　　年报显示，海通证券自营盘中也有场外衍生品交易等对冲头寸，可以在一定程度上对冲“靠行情吃饭”的风险。但前提是，海通证券能够驾驭这些高杠杆性质的对冲头寸。如果做错方向，那损失将加倍。

　　研究认为，自营收入的增长依赖业务规模的扩张及投资收益率的提高。业务规模与资金实力正相关，投资收益率与券商投资水平相关。

　　海通国际研报显示，今年上半年，海通证券自营持仓规模为1781亿元，较2021年上半年增长15.6%，因此海通证券自营收入的下降不是因为持仓规模的减少。

　　今年上半年，海通证券自营投资收益率为0.66%，在业绩前十的券商中最低。在自营收入为正值的33家券商中，0.66%的投资收益率排倒数第二。

　　因此，海通证券自营收入大降9成或主因投资收益率低，亦或杠杆高损失加剧。但根源是，公司自营盘的投资能力有限，进而导致公司整体业绩下降，跌出“第一梯队”。

　　长江证券自营收入为负排名倒数第一

　　41家上市券商中，仅有5家券商上半年的自营收入增长，占比12.2%；降幅超过70%的有17家，占比超过41%。自营收入为负值的有8家，分别是西南证券、中泰证券、华西证券、长城证券、东兴证券、国元证券、兴业证券、长江证券，收入分别为-0.01亿元、-0.33亿元、-0.4亿元、-0.64亿元、-1.73亿元、-1.99亿元、-1.99亿元、-5.21亿元。