顺鑫农业低毛利藏隐忧 业绩增长受阻高管年底涨薪

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　　新浪财经讯 二锅头，三百年，源自牛栏山里面，正宗二锅头，地道北京味！

　　提到二锅头，就不能不提到这句老少皆知的广告词。短短一句话，便概括出二锅头酒的渊源以及身后所代表的文化。

　　二锅头是一种发祥于华北地区的清香型白酒。1680年，北京前门大街原升号酒坊的三位匠人发明了二锅头酒酿造技艺：蒸酒时舍弃头锅尾锅，只取清香纯正的第二锅，因此得名。就目前的市场来讲，二锅头在北京等北方地区很受欢迎。其中就品牌而分的话，红星二锅头与牛栏山二锅头两大品牌几乎达到了二分天下的局面。而他们之间的关系，也就好比可口可乐与百事可乐，成为现今“二锅头届”的两大巨头。

　　而作为因牛栏山二锅头闻名于世的顺鑫农业，自然也是了资本市场瞩目的焦点。顺鑫农业的主要业务包括白酒酿造与销售；种猪繁育、生猪养殖、屠宰及肉制品加工以及房地产。公司旗下的“牛栏山”二锅头和“宁诚”两大白酒品牌，主打大众平价路线。

　　今年以来，顺鑫农业可谓顺风顺水，谁也没有想到，以“牛栏山”等中低档白产品为主的顺鑫农业，能接下去年中高档白酒大涨的接力棒，2018年股价从从最低点16.6元大涨至最高点47.9元，涨幅达近190%。

　　猪肉业务拖累 低净利、低毛利埋隐患

　　今年以来，顺鑫农业能够取得如此斐然的成绩，就要归功于旗下的白酒业务。2017年，公司旗下白酒业务营收64.51亿元，同比增长23.95%。2018年上半年，白酒业务营收57.74亿元，同比增长62.28%。

　　经过十六年的增长，白酒业务依然成为顺鑫农业的顶梁柱，撑起了公司近八成的营收。

　　但是，高增长的背后，是牛栏山低毛利、低净利，所埋下的隐患。

　　10月26日，顺鑫农业在公布第三季度财报后，又于10月29日进行了更正。更正公告称，“主要会计数据和财务指标”中关于“归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润”和“加权平均净资产收益率”的同期增减比例出现填报错误，分别更正为增长161.77%和0.37%。

　　三季报中显示，顺鑫农业第三季度营收19.7亿，同比下降14%，扣非净利润0.73亿，同比增161.77%。但是从与今年前两季的营收、毛利润、扣非净利润相比，顺鑫农业的各项财务指标均出现了下滑。

　　另外一个值得注意的是，是顺鑫农业令人担忧的盈利能力，三季报显示，顺鑫农业的毛利率仅为38.15%，排在18个A股酒企中的倒数第二位。顺其自然，顺鑫农业的销售净利率也仅为5.65%，也便是说，顺鑫农业100元的销售额只能为企业带来不到6元的净利润。

　　2018年半年报显示，顺鑫农业营业收入72.33亿元，其中单列的白酒业务、屠宰业务的营业收入分别为57.74亿元、12.31亿元，占比分别约79.8%、20.2%。而顺鑫农业旗下屠宰业务的毛利率仅为7.42%，严重拖累了公司整体的盈利能力。

　　也正是因为公司企业的猪肉业务的不盈利甚至是亏损，拖累了顺鑫农业作为一家白酒上市公司的业绩，要知道上市酒企的净利率普遍为20%-30%，而顺鑫农业的销售净利率也仅为5.65%。

　　10年涨薪5次 高管年底涨薪

　　尽管今年业绩增长受阻，但顺鑫农业还是给高管们涨薪了。12月4日，顺鑫农业发布公告称，审议通过了《关于公司董事、监事及高级管理人员薪酬调整的议案》，宣布调整董事长、董事、高管、监事（不含独立董事）薪酬，其中年薪最高调高至2.5倍。“

　　按照公告，顺鑫农业将调整董事长、董事、高管、监事薪酬。其中，董事长年薪由28.8万元提高至60万元，董事及高管年薪、监事会主席由22.8万元提高至50万元，监事年薪由12万元提高至30万元。

　　另外，这也是顺鑫农业近10年涨薪的第5次。自2009年以来，公司已先后5次进行调薪。以董事长年薪为例，2009年由12万元调高至15.6万元；2010年由15.6万元调至17.4万元；2011年由17.4万元调整至18万元，2014年由18万元调至28.8万元。

　　私募基金三季度撤退

　　2018年上半年，随着顺鑫农业股价的高歌猛进，不少私募基金现身十大股东。2017年年报中，“大禾投资-掘金5号私募投资基金”以972万股，第一次出现在了顺鑫农业十大流通股东名单上，2018年一季度，大禾投资这支基金大幅加仓到1378万股。半年报中，二季度该私募基金再度加码，目前持有1956万股，名列第三大流通股东。

　　但随着三季度以来顺鑫农业股价回落，各路私募基金也纷纷减持套现，其中包括高毅资产旗下“高毅邻山1号远望基金”，以及“大禾投资掘金5号私募投资基金”。三季度以来，大禾投资已经减持了673.5万股，减持比例高达34.43%。高毅邻山1号远望基金三季度也抛售了至少300万股股票，并且从顺鑫农业的前十大股东中撤出。

责任编辑：公司观察