众望布艺IPO：产品附加值低 国内市场难"救命"

　　来源微信公众号：企观资本

　　布艺行业产业链包括设计研发、生产和销售等几大环节，其中设计研发包括面料研发和花型设计，其直接影响到布艺产品的舒适度、功能性和装饰性，在整个布艺行业产业链中具有最大的经济附加值。

　　全球的布艺企业在专业领域上呈现分化的趋势，近代以来，欧美等发达地区的布艺行业领先于其他地区快速发展，随着欧美国家人力成本不断提升，欧美地区布艺行业的制造环节逐渐转移至中国、印度等人力成本相对较低的地区，欧美等发达国家布艺企业则专注于设计研发和销售领域。从产业价值链的角度，欧美企业主导的设计研发和销售端的经济附加值更高，可替代性较弱。而已生产端为主的众望布艺的经济附加值更低，可替代性更强。

　　目前中国布艺行业的市场集中度低，自主设计研发和品牌建设基础较为薄弱，同质化竞争激烈，在市场竞争中对下游客户的谈判能力不足。例如，众望布艺的最大的两大客户分别为Ashley、La-z-boy，根据前瞻产业研究院的数据，2017年，La-z-boy和Ashley在美国沙发行业的市场份额位居前两位，分别为21%和11%。另外，装饰面料和沙发套仅是沙发的一个非核心的部件，因此众望布艺在与这些客户的议价中处于弱势地位。

　　众望布艺生产装饰面料和沙发套所需的原材料主要包括涤纶纤维（主要为POY和DTY）。招股书显示，报告期内以POY、DTY为代表的涤纶纤维价格呈上升趋势，而众望布艺的产品销售价格却呈下降趋势，这也一定程度说明了众望布艺在与下游客户的议价中处于弱势地位。

　　随着中国人工成本的逐渐上升，以众望布艺为代表的中国布艺企业的成本优势逐渐丧失，世界布艺装饰面料的生产中心可能从中国转移到印度、东南亚等人工成本更低的地区。这意味着众望布艺在未来亟待转型，更加侧重于设计研发和销售端，但是众望布艺目前在这两方面与欧美布艺企业相距甚远，未来面临较大的不确定性。

　　美国新冠疫情下业绩或现“大变脸”，国内市场难成“救命稻草”

　　招股书显示，众望布艺销往美国的金额占比达33%，销往越南、墨西哥的金额占比达44%。众望布艺的主要客户Ashley、La-z-boy在越南、墨西哥等发展中国家开设的自有工厂或指定代工厂，这些工厂购买众望布艺的产品，然后销往美国。因此越南和墨西哥仅是一个“中转站”，最终目的地仍是美国。招股书显示，众望布艺的前五大客户中美国企业独占4家，销售额占比高达51.28%。因此众望无疑最终销往美国的金额占比很可能在70%以上。可以说，众望布艺的销售业绩与美国的宏观经济、房地产行业和沙发行业息息相关。

　　然而，自今年3月起，美国迅速成为新冠疫情的中心，最新统计数据显示，截止到4月14日，美国新冠肺炎确诊病例猛增至近70万例，死亡病例已超2万例，是全球新冠肺炎确诊人数最多的国家。新冠状病毒的肆虐让美国的经济很快陷入衰退。

　　4月7日，美联储前主席伯南克说：“二季度美国GDP可能会萎缩30%或更多，而且不会有V型反弹，要好几年才恢复。”美国经济很可能进入下行周期，美国新售住房增速很可能下滑，进而导致家具制造业遭受重创，美国家具制造商很可能会削减产能，众望布艺来自美国的订单量将急剧减少，这对深度依赖美国家具厂商订单的众望布艺无疑是一个沉重的打击。

　　于此同时，国内的布艺行业的前景也难言乐观。装饰面料、沙发套和沙发的销量与当年新增商品房的数量紧密相关。

　　国内的商品房销售面积增速在2016年见顶，随后经历两年的低速增长期，国家统计局数据显示，2019年中国商品房销售面积达到17.15亿平方米，比上年下降0.1%。中国城市化率已在2019年接近60%，未来提升速度必然下滑，预计未来十年中国新房销售面积会呈现微跌的趋势。新房销售面积的下滑必然会对沙发、装饰面料和布艺沙发套产生负面影响。因此众望布艺也很难通过国内市场来“挽救”业绩，加上国内布艺中小产商众多，同质化竞争激烈，众望布艺很难在国内市场取得突破。

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责任编辑：陈悠然 SF104