业绩集体爆发周期板块的机会来了？_新浪财经

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　　原标题：业绩集体爆发，周期板块的机会来了？

　　来源：读树一帜

　　受益于后疫情时代经济复苏、下游需求提振等因素影响，多数顺周期传统行业业绩大幅上涨

　　文丨《财经》记者王颖

　　编辑丨陆玲

　　4月27日，中国钢铁工业协会（简称“中钢协”）披露的最新数据显示，一季度粗钢产量2.71亿吨，同比增长15.6%；主要用钢行业实际钢材消费增长47%；会员钢铁企业利润总额774亿元，同比增长近2.5倍。

　　近期钢铁类上市公司发布的一季报数据也颇为抢眼，其中，重庆钢铁（601005.SH）一季度业绩预增259倍，太钢不锈（000825.SZ）同比增长11.5倍，首钢股份（000959.SZ）预增4.6倍。业绩向好带来板块上涨，Wind数据显示，钢铁行业指数年内涨幅接近30%。

　　不仅仅是钢铁企业，从一季报业绩预告增幅来看，以化工、钢铁、有色为代表的顺周期行业无疑成为最大赢家。多氟多（002407.SZ）、天铁股份（300587.SZ）等化工企业预增超70倍，中国铝业（601600.SH）预增30倍。

　　增幅较大的原因，除了去年基数较低外，更重要的是，今年以来在经济回暖、通胀预期升温的背景下，全球原油、钢材、煤炭、有色金属等主要大宗商品价格涨幅明显。2021年初以来，南华工业品期货指数上涨了14%，尤其钢材、铝、铜等制造业原材料，期货价格同比涨幅超50%，现货价格涨幅超过10%。

　　有市场人士指出，周期股之所以成为周期股，是因为其供给的变化具有一定滞后性，无法跟随需求灵活变动，随着疫情后经济复苏，钢铁、煤炭等大宗商品的需求量先恢复了，但产能没跟上，导致其价格一路走高。

　　如今涨价的影响也正沿着产业链逐步传导。

　　4月19日，可口可乐宣布涨价，其表示，未来12个月至18个月大宗商品环境具有挑战性，塑料、铝、高果糖玉米糖浆等材料具有涨价迹象。此外，宝洁、纸制品制造商金佰利也先后宣布，将提高护理产品的价格，以抵消成本上涨的部分影响。

　　此轮大宗商品上涨还会延续多久？日前发改委回应称，当前大宗商品价格上涨，是经济全球复苏、供需关系短期调整、流动性宽裕、投资炒作等多种因素交织作用的结果，具有修复性和阶段性特征，不具备长期上涨的基础。

　　“PPI在二季度即将到顶，这意味着周期股的行情也基本上见顶了。”一位资深市场人士表示。他强调，PPI什么时候传导至CPI，货币政策又会如何应对，市场最关注的是即将召开的政治局会议，将会给出信号。

　　大宗商品迎来牛市

　　所谓顺周期、逆周期，就是指一个行业在经济周期不同阶段的表现。如果是经济环境好的时候，一个行业的表现也会好，那就是顺周期，比如化工、能源、有色、煤炭钢铁、交通运输等。

　　截至4月27日，A股共有1436家上市公司披露一季度业绩预告，以预告净利润同比增长上限为标准来看，排名前20的榜单中，顺周期行业上市公司占比超过一半，其中化工企业更是独占鳌头。

　　数据来源：万得

　　周期股业绩暴涨背后，是大宗商品提价的结果。

　　今年沪铜期货主力合约价格已经累计上涨了25%，4月27日，沪铜期货价格刷新2011年8月初来高位，日涨逾2%。沪铝期货主力合约价格今年累计上涨20%。螺纹钢期货主力合约价格今年上涨了26%。

　　资深市场人士林泽（化名）告诉《财经》记者，可从三个角度分析大宗商品走强的逻辑：一是在需求端，疫情并没有导致大量的大宗商品需求消失，而是延后；二是在供给端，海外的新增产能量少，只能看中国，而疫情冲击最严重的时候国内企业减产，大宗商品的库存较低，再加上2015年实施供给侧改革以来，传统行业开始去产能，供给端的弹性没有以前充足；三是从金融角度，海外释放大量流动性，刺激全球通胀预期走强，助推了全球资产价格泡沫。

　　也有研究员指出，大宗商品价格上涨不能一概而论，其分为黑色（煤炭、铁矿石、钢材等）、有色金属、能化和农产品四大类，今年一季度，与疫情之前相比，南华黑色指数涨幅最大（71%），其次是南华有色指数（27%），南华农产品指数的涨幅相对温和（10%），而南华能化指数还没有完全回到疫情之前的水平（-5%）。相比于能化和农产品，黑色和有色在需求端相对更强一些。

　　“黑色商品和中国地产需求更加相关，国内地产数据比较亮眼，国内钢材供不应求，需求超预期刺激价格上行。”有色金属分析师王琦（化名）告诉《财经》记者。

　　有重庆钢材企业表示，黑色商品中涨得最多的可能是热卷，疫情后，最低的时候每吨大概3500元，现在是每吨约5300元。

　　林泽认为，钢材价格上涨的一个重要原因，是华北地区的唐山市因环保而关闭了一批排放不合格的钢企，而唐山的钢产量约占全国的10%以上，这引发了市场对供应紧张的担忧，从而推动价格走高，“今年唐山的限产是动真格的了，比如钢厂总产能是500万吨，现在就只能开350万吨，150万吨必须关停，唐山那边很多民营的钢厂，没有办法不执行。”

　　王琦也提到了有色金属限产的影响：“比如铝，国内产能天花板初现，叠加碳中和背景下内蒙古等地区限产，刺激价格走强。”中国铝业预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为9.67亿元，同比增长约30倍。

　　尽管受益于大宗商品涨价，部分上游原材料企业盈利状况得到一定程度的改善。但随着产业链向中下游传导，成本增加也令下游制造业上市公司业绩承压。

　　以玻璃深加工为主的秀强股份（维权）（300160.SZ）一季报显示，营业收入同比增加19.58%，净利润同比减少44.83%，主要原因是受玻璃原材料价格大幅上涨的不利影响；京泉华（002885.SZ）一季报净亏损666万元，公司称亏损主要系成本上升，生产经营所需的原材料漆包线、矽钢片、阻容元件占比较大，但铜、钢等材料交易价格大幅上涨，导致产品销售成本、毛利率的波动。

　　“不是所有厂家都能向下游提价转嫁成本。”林泽解释称，一些制成品企业是成本加成定价，也就赚个加工费，原材料价格涨与跌对它的影响不大，但像一些面向终端消费者的比如空调、汽车，短期之内调价并不容易，这跟每家企业的产业地位、定价策略密不可分。

　　部分企业已经扛不住了。由于原材料价格的上涨和显示面板、芯片等核心零部件供应紧张，平板电视价格今年普遍上涨超10%。海信电视、小米电视近期先后官宣涨价。

　　工信部曾表示，大宗商品价格上涨对制造业的影响总体上可控，下一步将采取措施推动稳定原材料价格，防范市场恐慌性购买或者囤货，打击垄断市场、恶意炒作等违法行为。

　　顺周期股还有机会吗

　　业绩大增，但顺周期板块的行情出现分化。

　　年初以来，以钢铁股、煤炭股为代表的黑色系，绩优股股价出现了一波明显的拉升，Wind钢铁指数近30%，Wind煤炭指数上涨7%，重庆钢铁上涨49%，马钢股份（600808.SH）上涨45%，本钢板材（000761.SZ）上涨30%。

　　作为碳排放大户，钢铁、煤炭为何在“碳达峰、碳中和”的风口下大涨？林泽解释道，以首钢股份的曹妃甸钢厂为例，因为已经实现了超低排放，在今年唐山的环保整治中并没有被要求限产，“这也给市场一个强烈的信号，污染大的落后产能被淘汰掉了，行业集中度提高，环保水平高的龙头公司自然就受益了。”

　　相比之下，化工股自2月下旬开启震荡下行模式，Wind化工指数下跌12%。被誉为“化学茅”万华化学、中泰化学、华昌化工等化工个股，在一季报预喜后，却遭遇砸盘：万华化学归母净利润接近四倍的增长，换来的却是股价下跌6%；业绩增长逾26倍的华昌化工，开盘后直线闪崩跌停。

　　“这些被砸盘的往往是化工白马股，虽然业绩很好，但去年涨得太多，估值已经处在一个比较高的位置，而近期白马股的抱团经历了一些分化，导致化工白马股的股价遭遇调整。”林泽说。

　　对于顺周期板块的未来走势，市场观点也有分歧。

　　事实上，从去年四季度开始，一些公募基金经理就开始加仓顺周期板块。汇丰晋信基金经理陆彬均向《财经》记者表示，看好顺周期板块今年的表现。融通基金副总经理邹曦认为，周期板块基本面的根本改观已经持续很长时间了，但是系统性的重估并没有真正实现，而今年或将成为周期板块优质龙头股全面实现价值重估的元年。

　　林泽称，鉴于目前大宗商品供给紧张的状态，涨价在2021年还是会延续。顺周期行业估值基本处于历史低位，随着市场进入业绩炒作期，钢铁、有色等顺周期行业有望再迎一波行情。

　　但也有市场人士表示担忧，“钢价的涨势或难持续，部分钢铁产品开始出现涨价放缓迹象，钢价触顶回调的市场预期渐浓”。

　　王琦认为，当前有色和黑色价格已经超过疫情之前，价格运行到了高位，商品受政策指导更加频繁，对政策干扰更为敏感。这个时候需要谨慎看待原材料高价格对产业链的负反馈。海外通胀预期的超预期，是否会使得美联储提前加息缩表，需要密切关注，一旦美联储开始讨论收缩货币流动性，那商品价格拐点很可能到来。

　　中信建投指出，当前，经济处于一季度见高顶而后续逐级回落的状态，而且PPI同比增速或将在5-6月见到高点回落，从分析来看，顺周期类在下行期获得绝对收益胜率已经不大，应该逐步结束PPI交易。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙对《财经》记者表示，从市场情况来看，投资者更多是把顺周期板块当作“反弹”行情来做，而不是看作长期持续的上涨机会，“我对顺周期板块长期的增长前景并不看好，经济增速也很难回到以前那种高增速，明年可能就回归到5%-6%左右的正常增速，更多的是要做一些波段操作，而非长期投资。”

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