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业绩披露倒计时，吹响反攻号角 | 粤开策略大势研判
来源： 粤开崇利论市
本周表现：市场缺乏持续热点，成交维持地量
当周，主要股指先抑后扬，从盘面来看，热点散乱，缺乏持续性的主题投资机会，行情“一日游”多次上演，汽车、采掘、食品饮料表现较好。从成交量来看，维持地量水平，已降至冰点。
北上资金：内资犹豫不前、外资大幅进场
本周北上资金净买入额为247亿元，创今年次高水平。在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，外资大幅进场。今年至今，“聪明钱”已累计净流入1193亿元，2020年同期为193亿元；2019年同期为1181亿元。从净流入居前的板块来看，与一个月前持续流向大金融板块不同，近期有向电子、医药生物等核心资产扩散的迹象。
业绩寻踪：日均500份，业绩披露倒计时
从已披露的年报和一季报业绩情况来看，在去年疫情的扰动下，蓝筹白马股的也表现出了较强的抗风险能力和稳增长能力；在当下经济持续修复的背景下，顺周期板块受益于大宗商品价格上行，业绩爆发力表现出色，兼具超大市值与顺周期属性也不失为一个选择，可以逢低布局顺周期龙头股。
对于尚未未披露业绩的公司，建议关注两个风险点：
1、经济持续修复，大宗商品价格持续上行，挤压下游利润。随着经济的复苏，使得大宗商品的供需结构趋紧，价格出现持续上行，对上游原材料行业构成利好，另一方面，上游原材料价格持续上行，会下游挤压利润，关注上游原材料成本占比较高、对价格敏感的中游制造业，谨防业绩暴雷。
2、汇率波动对业绩造成扰动，谨防海外业务占比较高公司业绩爆雷。3月以来美元指数出现一波强势上行，但是近期再次明显回落，因此汇率变动会造成上市公司的汇兑损失。汇兑损失对不同行业的影响有所不同，通常来说，美元走势对航空、石化板块造成负面扰动，对海外业务占比高或者外币债务比较大的上市公司形成正向传导。
大势研判：反攻号角吹响
从宏观经济基本面来看，一季度GDP增速18.3%，创21世纪以来单季新高。虽然增速创新高，但是两年平均增长5.0%，较疫前仍有一定差距。
从货币政策来看，密切关注4月下旬即将召开的政治局会议，关注会议对下一阶段经济工作以及对货币、财政政策做出相应表述给市场带来的影响。
从量能情况来看，3月中旬以来，指数震荡盘整，成交量逐级下行，与指数走势分化。在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。
再次重申我们认为4月指数有望迎来反攻，当前情绪面宣泄较为充分，在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。整体来看，我们认为在没有其他外部扰动的情况下，指数即将迎来反弹。进入4月后半月，建议密切关注业绩以及政治局会议的情况。配置方向上，建议均衡配置，关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
一是，关注全球经济复苏链条上低估值顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游大宗商品价格持续上行，相关股价已率先有所表现，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导。
二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。根据我们的统计，剩下的13个自然日中年报和一季报日均接近500份。建议轻指数中个股，关注受损于疫情的个股在经济持续深化复苏的背景下，业绩超预期的品种，另外，谨防顺周期板块中原材料上行挤压中下游利润、汇兑、商誉减值等带来的风险。
三是，关注高景气度产业链。根据我们的统计，当前中上游顺周期行业受益于量价齐升，中下游新能源汽车、光伏、TMT等行业维持高景气度，叠加国家、行业重磅政策“十四五”规划即将出台，关注政策红利+景气度上行将带来相关板块的黄金投资机会。
风险提示：经济超预期下行，政策推进不及预期，外围环境超预期走弱
01
市场情况
（一）本周市场表现：缺乏持续热点
4月16日当周，主要股指先抑后扬，上证指数周跌0.70%，深证成指周跌0.67%，创业板指持平。从盘面来看，热点散乱，缺乏持续性的主题投资机会，行情“一日游”多次上演，汽车、采掘、食品饮料、房地产、商业贸易板块表现较好，休闲服务、银行、公用事业、轻工制造、农林牧渔板块跌幅居前。
（二）市场成交分析：维持地量水平
从成交量来看，维持地量水平，已降至冰点。具体来看，上证日均成交2934亿元，环比降低7.18%，相较于今年1月8日的高点接近腰斩；创业板日均成交1278亿元，环比略降3.37%，相较高点跌去44%。
（三）北上资金：大幅进场
本周北上资金净买入额为247亿元，创今年次高水平，其中沪股通净买入122亿元，深股通净买入125亿元。在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，外资大幅进场。
今年至今，“聪明钱”已累计净流入1193亿元，2020年同期为193亿元（主要受到去年疫情下流动性大幅变化所致，全年净流入2089亿元）；2019年同期为1181亿元（全年净流入3517亿元）。
从今年外资净流入情况来看，与我们在年度策略中预计的较为一致，今年在我国经济基本面持续复苏、我国资本市场对外开放程度稳步提升的背景下，外资持续增持我国股市，全年净流入有望达到3500亿元。
从行业角度来看，当周电子、医药生物、非银金融、化工、银行板块为净流入前五，分别净流入51亿、45亿、34亿、25亿、18亿；仅电气设备、交通运输、建筑装饰、公用事业、通信5个板块呈净流出，最大净流出22亿元。从净流入居前的板块来看，与一个月前持续流向大金融板块不同，近期有向电子、医药生物等核心资产扩散的迹象。
02
聚焦“硬科技”
证监会4月16日就科创板《科创属性评价指引（试行）》（简称《指引》）作出修订，将科创属性评价指标由原来的“3+5”变为“4+5”，并表示旨在完善科创板制度的在于紧紧围绕“培育出更多具有硬科技实力和市场竞争力的创新企业”。相应的上交所也出台了《上海证券交易所科创板企业发行上市申报及推荐暂行规定》（简称《暂行规定》）。
目前，科创板上市公司已经超过250家，集成电路、生物医药、新材料、高端制造等领域的一批高科技企业先后登陆科创板，其中还包括18家未盈利企业、3家红筹企业，2家特殊股权结构企业，科创板“硬科技”的成色和市场包容性逐步显现。
根据已披露2020年年报的业绩情况来看，科创板平均研发投入占比为11.34%，相较于创业板3.80%和主板2.15%的比例显著偏高。
从营收的角度来看，科创板3年符合增速高达61.44%，显著高于创业板和主板水平。
03
日均500份！
4月30日是年报和一季报披露的最后时间节点，根据我们的统计，截至4月17日，已披露2020年年报、2021年一季报的上市公司分别有1908家和154家，这也意味着剩下的13个自然日中将有2355份年报和4109份一季报出炉，日均接近500份。
（一）已披露业绩：顺周期Vs 蓝筹白马
1、从年报情况来看，蓝筹白马股无论从营收增速还是净利润增速，都具备绝对优势；但从业绩爆发力（翻倍率）来看，顺周期板块略占上风，顺周期为爆发选手，蓝筹白马更像长跑选手，在疫情扰动下仍有不错的业绩表现，因此我们仍然看好调整到位的白马股，后市可以逢低布局。
具体来看，截至4月17日，有色金属、化工、钢铁、采掘、大金融等顺周板块共计647家上市公司公布业绩情况，营业收入平均增速为10.75%，净利润平均增速为23.69%。从业绩爆发力（翻倍率）来看，顺周期板块中净利润增速翻倍的个股主要集中在化工（30）、机械设备（29）板块中；以相对占比来看，建筑材料（11/40）、有色金属（14/73）、化工（30/181）、机械设备（29/184）板块业绩翻倍率（业绩翻倍个股数/已披露业绩个股数量）较高。
另一方面，我们统计市值超过500亿的蓝筹白马股中共计168家上市公司公布业绩情况，营业收入平均增速为26.77%，净利润平均增速为63.39%。从业绩爆发力来看，共有22只股票实现净利润增速翻倍，分板块来看主要集中在医药生物（5）、电子板块（5）；分风格来看主要集中在顺周期（9），占据超4成比例。以相对占比来看，公用事业（1/2）、建筑材料（2/5）、电子（5/14）、医药生物（5/22）板块业绩翻倍率较高。
2、从一季报情况来看，营收增速相差无几，但是顺周期板块受益于上游原材料价格大幅上行的影响，平均利润增速显著爆发增长。
具体来看，截至4月17日，有色金属、化工、钢铁、采掘、大金融等顺周板块共计55家上市公司公布一季报，营业收入平均增速为72.60%，净利润平均增速为357.18%。从业绩爆发力来看，顺周期板块55家披露一季报的公司中有38家业绩翻倍，主要集中在化工（12）、有色（9）板块中。
另一方面，蓝筹白马股中一季报披露率较低，仅有12家上市公司公布业绩情况，营业收入平均增速为79.49%，净利润平均增速为242.63%。从业绩爆发力来看，共有9只股票实现净利润增速翻倍，分板块来看主要集中在电气设备、化工、有色金属。
因此，从已披露的年报和一季报业绩情况来看，在去年疫情的扰动下，蓝筹白马股的也表现出了较强的抗风险能力和稳增长能力；在当下经济持续修复的背景下，顺周期板块受益于大宗商品价格上行，业绩爆发力表现出色，兼具超大市值与顺周期属性也不失为一个选择，可以逢低布局顺周期龙头股。
（二）未披露业绩：关注两个风险点
1、经济持续修复，大宗商品价格持续上行，挤压下游利润
随着经济的复苏，使得大宗商品的供需结构趋紧，价格出现持续上行，对上游原材料行业构成利好，另一方面，上游原材料价格持续上行，会下游挤压利润，关注上游原材料成本占比较高、对价格敏感的中游制造业，谨防业绩暴雷。
2、汇率波动对业绩造成扰动，谨防海外业务占比较高公司业绩爆雷
3月以来在疫情控制得力、财政刺激、美债上行等刺激下，美元指数出现一波强势上行，但是近期再次明显回落，因此汇率变动会造成上市公司的汇兑损失。汇兑损失对不同行业的影响有所不同，通常来说，美元走势对航空、石化板块造成负面扰动，对海外业务占比高或者外币债务比较大的上市公司形成正向传导。
我们筛选当前还未披露2020年的公司中，选取海外业务占比较高的20家上市公司。
04
大势研判：反攻号角吹响
从宏观经济基本面来看，一季度GDP增速18.3%，创21世纪以来单季新高。虽然增速创新高，但是两年平均增长5.0%，较疫前仍有一定差距。分产业看，工业生产旺盛，制造业加快恢复，服务业增势强劲，预期向好。
从货币政策来看，密切关注4月下旬即将召开的政治局会议，关注会议对下一阶段经济工作以及对货币、财政政策做出相应表述给市场带来的影响，例如，2019年4月19日会议提出收紧货币政策，2020年4月15日会议提出降准、降息的措施。
（背景：上个月的央行一季度例会较四季度有一定变化，删除了备受关注的“不急转弯”的表述，增加了对国外经济形势的研判等，后续货币政策或将在关注国内经济运行情况的同时，结合国外经济形势相机抉择，在外围扰动因素增多，尤其是美联储表态有所转变的情况下，也为货币政策预留更多的空间。）
从量能情况来看，3月中旬以来，指数震荡盘整，但成交量持续逐级下行，目前，我们认为量能已降至冰点，指数与成交走势较为分化。在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。
再次重申我们认为4月指数有望迎来反攻，当前情绪面宣泄较为充分，在内资犹豫不前、成交降至冰点的情况下，“聪明钱”大幅进场。整体来看，我们认为在没有其他外部扰动的情况下，指数即将迎来反弹。进入4月后半月，建议密切关注业绩以及政治局会议的情况。配置方向上，建议均衡配置，关注顺周期+性价比+高景气三条主线：
一是，关注全球经济复苏链条上低估值顺周期板块投资机会。在经济持续复苏的背景下，上游有色、化工等大宗商品价格持续上行，相关股价已率先有所表现，后续在需求提振、供需偏紧的驱动下，上游的需求将向中游的设备需求等传导。
二是，业绩密集披露期，关注超预期、谨防业绩雷。根据我们的统计，剩下的13个自然日中将有2355份年报和4109份一季报出炉，日均接近500份。建议轻指数中个股，关注受损于疫情的个股在经济持续深化复苏的背景下，业绩超预期的品种，另外，谨防顺周期板块中原材料上行挤压中下游利润、汇兑、商誉减值等带来的风险。
三是，关注高景气度产业链。根据我们的统计，当前中上游顺周期行业受益于量价齐升，中下游新能源汽车、光伏、TMT等行业维持高景气度，叠加国家、行业重磅政策“十四五”规划即将出台，关注政策红利+景气度上行将带来相关板块的黄金投资机会。
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责任编辑：彭佳兵
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