中金：风格平衡仍在持续 后续高度关注增长复苏及政策退出节奏

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　　中金：风格平衡仍在持续

　　来源：中金策略

　　上周我们在周报中强调《周期领涨》，上周市场表现符合这一预期。近期海外有多家公司疫苗开发取得积极进展，市场对全球的经济复苏进展不断调整预期，在疫苗进展的推动、经济复苏的上行周期中，我们认为疫情期间受损较多、恢复较慢的相关行业有望追赶，顺周期的相关行业也有望受益，而先前估值较高的成长性行业则有可能出现调整。我们从8月份开始一直强调在新经济已经大幅领涨后“新老更加均衡”，当前环境依然适用，后续高度关注增长复苏及政策退出节奏。

　　一周回顾：周期股带领大盘回升

　　受到上周末RCEP签署、10月经济数据向好的提振，本周市场大盘稳步回升，上证综指全周上涨2.0%，日均成交额继续维持在7000-8000亿元左右的水平。板块间分化较大，风格方面，价值股、顺周期表现较好，创业板、中小板、科创板收跌，沪市跑赢深市。如我们上周周报《周期领涨》所阐述，周期股如有色金属、钢铁等行业领涨市场；军工板块表现积极；而医药、电子元器件和餐饮旅游板块则有所回调。

　　市场展望：周期领涨，风格“再平衡”

　　上周在周报中强调《周期领涨》，上周市场表现符合这一预期。近期海外有多家公司疫苗开发取得积极进展，市场对全球的经济复苏进展不断调整预期，在疫苗进展的推动、经济复苏的上行周期中，我们认为疫情期间受损较多、恢复较慢的相关行业有望追赶，顺周期的相关行业也有望受益，而先前估值较高的成长性行业则有可能出现调整。我们从8月份开始一直强调在新经济已经大幅领涨后“新老更加均衡”，当前环境依然适用，后续高度关注增长复苏及政策退出节奏。上周有几方面的进展值得关注：

　　1）RCEP协议签订有望改善贸易环境。11月15日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）经15个成员国的经贸部长正式签署。这一协议是目前为止涵盖面最广的自贸协定，覆盖全球30%的人口及GDP。我们认为RCEP框架有利于中国与其它亚太国家强化商业纽带并深化科技合作，提升区域经济活力和竞争力，东亚区域内的投资、贸易条件将得到明显改善，中国有出口竞争力的制造业等将有望直接受益；此外，RCEP对于未来中国参与更多更高标准的自由贸易协定、促进双循环打下基础，具有战略意义；

　　2）10月经济活动数据显示复苏仍在继续。10月份国内宏观经济数据显示复苏动能仍然强劲，生产端看，10月工业增加值同比增长6.9%，环比持平但高于市场预期的6.7%；投资增速明显加快，显示生产端的复苏动能仍然强劲；消费端来看，10月零售同比增长4.3%，较9月3.3%环比继续上升，但相比市场预期的5%略低；

　　3）信用事件仍在局部演绎，关注国内市场流动性。上周LPR利率保持不变，信用事件仍在局部演绎，政策制定者已经关注到相关进展，我们认为信用事件对市场整体影响可能有限；

　　4）全球疫苗进展继续，对中国整体偏正面，中美关系仍值得关注。继上周辉瑞公司后，上周Moderna公司也宣布其疫苗通过三期临床试验，并且对于存储、运输的难度要求更低，进一步提升了全球对于新冠疫苗投入使用、全球复工复产的预期。对于中国市场而言，后续中外市场的防疫“并轨”进程仍然值得关注。另外，上周美国政府继续强化部分遏制措施，在特朗普的任期最后阶段，仍需关注中美关系的进展。

　　综合来看，我们认为市场仍处于机遇期，配置上“新老更加均衡”。

　　行业建议：周期短期可能继续偏强，新老更加均衡

　　1）疫苗可能逐步落地、美国大选基本落定，全球复苏深化，部分原材料、偏周期性的板块短期可能有阶段性的补涨；

　　2）关注光伏及新能源汽车产业链，特别是上游原材料；

　　3）内需消费中估值不高、景气程度仍改善的汽车、家电、家居等；

　　4）低吸化工龙头、龙头券商及保险等。

　　近期关注：1）增长及政策边际变化；2）信用债市场波动；3）美国选情后续及相关政策预期；4）欧美疫情反复、疫苗研发及全球复工进展。

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责任编辑：陈志杰