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来源： 陈果A股策略
正文
【安信宏观|韦志超（金麒麟分析师）】
主要结论：1．在中性假设下，认为湖北省外新增病例在2月2号左右见顶，累计病例元宵节后会趋于稳定，接着病例可能逐步下行；
2．本次疫情导致的影响幅度可以大致参考SARS期间港股和台股相对美股的跌幅。港股周度的跌幅高峰（金麒麟分析师）是14%。
3．参考SARS期间的港股，最近1-2天可能就是市场拐点，市场可能会迎来2-3个月的修复。
逻辑如下：
1．由于众所周知的原因，我们的关注点主要在湖北省外的案例上。对于湖北省外而言，武汉的输入性病例占大多数，是最主要矛盾，家人传染率并不高。武汉输出人口在23号封城之后大幅下降，因此疫情的判断重点在于推断21-22号病毒携带者的暴露时间。基于潜伏期中位数4.5天，发病到确诊6.7天规律，病毒携带者集中确诊的高峰在2月2号左右。我们的判断基于深圳的病例分析，深圳披露了病例的详细信息。
1）截止2月1日，深圳累计病例170例，输入性病例139例，家人熟人传染28例，陌生人传染3例。可见，输入性病例仍是大部分（占比81.8%）；家人熟人传染有一定的数量，并在近期有所抬头，但占比仍然不大；陌生人传染仅有3例，说明在目前社会高度重视的情况下，陌生人传染是非常少的。所以，假设目前的严控措施持续的话，我们分析疫情发展的重点主要还是在输入性病例及熟人特别是家人传染病例上。
2）从确诊病例抵达深圳的日期来看，22-23号是高峰，24-25号虽然还有零星，但很多都不是从武汉直接过来的，说明武汉封城之后流出的人口并不多。因此，我们研究病例的进展主要是看23号之前到深圳的病毒携带者具体的暴露时间。
3）1月29日《新英格兰医学杂志》发表的文章表明，早期的425名患者的潜伏期在2-14天，均值为5.2天；中位数可能在4.5天左右。根据深圳和温州的病例来看，从发病到确诊6-7天。
因此，21-22号病毒携带者的集中确诊的高峰在2月2号左右，也就是湖北省外新增病例的高峰。
2．其次关于市场的看法：我们在1月21日曾经发布一个报告《如何复盘2003年SARS的市场影响》，我们的分析逻辑没有变化，主要是从SARS期间美股和港股的背离分离出SARS对市场的影响。港股与美股的周度背离在高峰的时候达到-14%。与SARS相比，有一个好的方面，有一个不好的方面。不好的方面是本次对社会经济影响要比2003年大，好的方面是市场在判断本次疫情有了2003年的参考，恐慌程度没那么高。综合判断，我们认为疫情对本次A股的累计影响可能可以参考2003年港股和台股的影响。
另外，从中期的角度来看，从多次历史的经验来看，疫情对市场的影响不大，在短期下跌后，中期会迎来修复。根据2003年非典的经验，具体修复的时间点和疫情的发展高度相关。SARS期间，香港的新增病例在4月底开始减少，港股大概在4月25号见底，然后迎来了历时两三个月的修复。
因此，我们认为最近的1-2天就能看到市场的拐点，然后开始一段时间的修复，可能长达两三个月。
■风险提示：肺炎疫情超预期，当前假设可能出现偏差等
【安信策略|陈果】
把握“黄金坑”，抓住战略性机会！
我们认为，A股市场目前面临着因新冠病毒疫情预期恶化阶段所形成的“黄金坑”，而后续疫情预期得到稳定和改善是必然，因此当前需要考虑的是把握战略性买点。
关于疫情，我们认为防疫最重要的是社会各界、每个人在各方面行为上对防疫的重视，我们认为该条件目前已经具备，我们也相信因此疫情扩散速度将得到控制，实际上目前全国除湖北以外的新增确诊数据基本稳定已经在验证这点，只是谨慎的观察者需要等到春运潮情况的确认。而中心疫区湖北武汉的火神山、雷神山医院近期的落成使用，也标志着其抗疫的重大实质改善。
整体来说，经过节后开市的大幅调整，A股累计调整幅度已经超过港股，也超过了SARS期间，我们认为在整个春节假期对疫情相当高度的关注和充分讨论和之后，经过补跌的A股市场已经基本反应了疫情现状及影响，而如果疫情出现边际企稳改善，我们认为A股市场就具备了从疫情预期恶化主导的下跌行情转向疫情预期改善主导的修复行情。
我们认为，修复行情将逐步展开，首先应该关注短期基本面受疫情影响较小的公司，其次关注短期基本面受疫情影响但考察年度业绩受疫情较小的公司，最后关注跌幅较大的年度业绩受疫情影响的其他各行业龙头优质公司。
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从行业上，我们认为可以优先关注医药、传媒（游戏、互联网）、新能源汽车、券商等。
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从商业模式上，我们认为可以优先关注不依赖面对面、不依赖出差、收入容易锁定的模式。
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最后，我们认为市场自身也已经选出一批公司，同样值得关注。从过去经验看，在类似今日特殊情景下没有跌停的公司，先企稳反弹的概率较大。
展望中期，我们认为随着疫情高峰过去，经济预期也会企稳乃至修复，疫情也将不再是A股市场主要矛盾。我们认为新型冠状疫情对一季度经济增速以及企业盈利会构成一定影响，但从二季度起，其负面影响将开始变得有限并且将继续逐渐减弱。另一方面，由于一季度经济增速乃至就业面临较大压力，今年货币政策和流动性宽裕情况预计要好于年初市场预期，从这个视角看，对A股市场不应悲观，尤其是今年业绩受疫情影响较小的行业和公司应该更积极看待。无论如何，疫情预期改善主导的修复行情一定会有，由于疫情已导致市场出现显著下跌，因此这轮修复行情的空间也完全可以期待。最后，从全社会的高度重视、一系列对于疫情的防控措施以及近期疫情相关数据看，我们相信修复行情时点已经临近，从现在开始，应该时刻准备好把握这个机会。
■风险提示：疫情超预期、经济低预期、海外市场风险等。
【安信计算机|吕伟（金麒麟分析师）】
主要观点：
1．参考港股春节后表现，软件和服务板块指数显著小于恒生指数，板块相对抗跌。A股计算机公司一季度收入占全年比重不到20%，影响有限。但春节前风险偏好急剧抬升导致涨幅过大的公司估值可能承受较大压力，短期优先选择流动性好公司。2．短期疫情会加速诸如远程办公、视频会议、在线教育、在线医疗等线上业务的推广以及用户习惯的养成，对这类公司构成利好。3．从中长期来看，无论是自主可控、5G应用还是云计算等主线方向，计算机的产业逻辑没有任何变化。
投资建议：
■风险提示：市场风险偏好急剧下降。
【安信通信|彭虎（金麒麟分析师）】
主要观点：对20年通信行业整体保持乐观，重点推荐【中兴通讯】【星网锐捷】。总体上，我们对通信行业2020年的整体保持乐观，对5G网络和用户发展保持乐观。
受去年中美贸易摩擦和华为事件影响，运营商集团层面没有进行大规模网络建设招标。而随着5G牌照发放和运营商各省纷纷提前建设5G基站，去年底，华为、中兴等主流设备商已前置招标，上游器件/部件商供应商也提前储备或锁定芯片。
我们认为，行业现在缺的不是订单和产能，而是复工的进度。随着各地企业陆续复工，短期影响将逐渐消除。此外，从时间维度看，历年通信行业一季度的营收和利润比例都不超过20%，通常在15%左右，占比有限；从地域维度看，如果剔除中国联通，湖北的通信行业上市公司占申万通信行业的营收比例也是在20%以内，对通信行业的整体影响也可控。从互联网流量应用驱动角度看，5G时代，随着更多创新型业务的兴起与广泛普及，网络交换机在上述升级替代的大趋势下，投资机会凸显。
此外，近期远程办公、视频会议等需求激增，阿里钉钉、华为Welink等巨头纷纷快速推广，短期内相关上市公司或将受益。
重点推荐：主设备商：中兴通讯（5G产品领先+全球市占率提升+管理效能提升）、星网锐捷（业绩拐点向上+IDC/运营商高端交换机领先+华为云桌面战略合作）。关注光通信【新易盛/华工科技】、IDC【紫光股份】、远程办公【会畅通讯/二六三】。
■风险提示：市场波动对估值体系的影响。
【安信电新|邓永康（金麒麟分析师）】
2020年，电动车国内与海外共振，国内产销规模有望达到180万辆以上，电动车产业链发展迎来黄金十年。全球动力电池产业链主要集中在中国，材料环节的如负极、电解液、铜箔等关键材料环节，中国企业全球供应占比达到50%以上；正极和隔膜领域，中国企业已逐步进入日韩电池厂供应体系；电池环节的CATL等龙头企业也都进入了海外整车厂的供应体系。重点推荐新能源车产业链各环节具备全球市场竞争力的优质龙头企业。
宁德时代：
■出货量全球第一，合作特斯拉全球龙头地位进一步稳固。根据GGII统计，2019年国内动力电池装机量方面，宁德时代装机规模约32.3GWh，市占率达52%！深度绑定全球主流整车厂，近期又成为特斯拉战略合作伙伴。全球率先推出CTP技术，能量密度提升10%-15%的同时成本下降近20%，抵御日韩厂价格攻势并拉大与国内二线电池企业的领先优势！
■公司未来有望维持高增长态势，维持重点推荐。公司2019年归母净利40.6-49.1亿，YOY20%-45%，业绩中位45亿，符合市场一致预期。2020年是全球新能源车行业大年，国内、欧洲和北美等市场齐发力，我们预计未来5年全球电动车市场CAGR有望超35%。2020年国内动力电池需求增速60%以上，公司产能进一步释放加上CTP技术加大应用，有望保持高增长态势。
当升科技：
■大幅计提坏账及商誉减值，2020年轻装上阵。公司是正极材料龙头企业，2019年公司计提资产减值损失和商誉计划共计5.9亿，包括：1）比克坏账准备金额为2.65亿；2）猛狮科技等坏账准备0.34亿；3）中鼎高科2.9亿商誉减值。若不考虑商誉减值，公司2019年实际经营利润3.4亿，同比增10%。
■客户结构优化，海外占比大幅提升。2019年公司海外客户出货占比将近50%，其中SK 19Q4大规模放量，LG、三星、索尼销量也保持稳定增长。公司目前产能1.6万吨，海门三期新增1万吨即将投产，金坛2万吨预计年内会逐步释放，2020年公司有效产能3万吨。预计公司2020年销量有望超过2.5万吨，春节期间海门工厂保持生产，产能利用率90%以上。考虑到国内温和退补且海外客户占比上升，单吨盈利水平有望保持。
嘉元科技：
■公司是国内锂电铜箔重要厂商。目前在产产能1.6万吨/年，2020年底将达到2.1万吨。公司是国内少数能够实现6μm产品量产的企业，该产品具备较高的盈利能力（毛利率39%），主要客户为CATL。2019年公司归母净利3.14-3.45亿元，同比增长78.22%-95.79%，主要原因是新建产能得到释放以及6μm极薄铜箔产品的销售占比上升，同时成本控制良好。
■轻薄化是未来趋势，2020年有望量价齐升。与8μm铜箔相比，6μm铜箔能够提升3%-5%的能量密度。2019年，宁德时代和比亚迪已从7-8μm切换到6μm，力神等电池厂也在导入6μm铜箔。预计2020年6μm铜箔渗透率有望大幅提升。6μm锂电铜箔技术壁垒高，国内仅有3-5家可量产。公司近3年产能利用率基本都在100%，因此不排除2020年6μm锂电铜箔有涨价的可能性
■风险提示：新能源终端销量低于预期，海外客户或市场拓展不及预期等。
【安信食饮|苏铖】
■疫情对食品饮料板块短期影响直接，对细分子板块影响程度各有不同。此次疫情集中在春节时间段爆发，由于春节是传统消费旺季，是聚餐和礼品消费的重要时点，因此疫情对餐饮以及礼品消费影响最为直接，例如白酒、高端常温奶、以及餐饮相关消费，但是外出的减少反过来促进家庭消费，利好家庭消费以及速食属性突出的速冻食品、肉制品、以及休闲食品等。
■对可选影响大于必选，高档白酒影响小于其他白酒。我们于正月期间走访了终端，草根调研各板块的动销情况。白酒：2020年春节期间白酒终端动销相较上年同期偏弱，但茅五为代表的高端白酒影响较小，中档和中低档白酒的终端节前备货难以有效消化，渠道和终端库存较高，我们判断将影响Q2补货，对Q1、Q2报表业绩均会有不同程度影响，Q2影响较大。乳制品：高端常温奶滞销，渠道反馈下滑明显，判断后期将投费用去库存；上海地区及江浙地区巴氏奶供不应求；奶酪棒存在断货现象；历史看，龙头伊利收入季节性分布均衡，自主调节能力强，影响可控。调味品：必需消费品属性，餐饮渠道占比较高的影响较大，但是餐饮消费能够向居家消费实现较大程度转化，涪陵榨菜影响较小，疫情期间，超市渠道榨菜紧俏。肉制品：双汇高温肉制品生产日期相较于年前更新鲜，部分终端存在断货，公司2019年10/11月提价，我们认为此次销售旺季将有利于价格传导。休闲食品：终端表现差异大，由于在家消费，经销商反馈洽洽食品春节销售相对较好，瓜子销售表现抢眼；根据淘数据，三只松鼠1月线上销售额同比增21.5%，高于行业整体。速冻食品：餐饮占比高的安井食品通过跨市场跨区域调配缓解餐饮渠道销售压力，零售渠道反馈销售较好；三全食品：目前经销商库存及终端同比下降，客户订单显著上升，在销售旺盛情况下价格传导顺利。
■疫情属扰动因素，对中长期逻辑影响有限，核心聚焦优质逻辑和头部品种。以白酒为例，白酒作为极具精神文化属性的特殊消费品，行业具有清晰的内在发展规律，疫情对白酒中长期影响可以忽略。白酒行业“消费升级”和“集中度提升”两大核心逻辑不变。疫情一旦得到有效控制后，白酒消费恢复仍乐观。2003年SARS疫情下，Q3白酒业绩全面恢复转好，存在典型的“V”型表现，营收和利润保持了连续性（连续5个季度双位数增长）。头部品牌优势将继续保持甚至更加凸显。2003年SARS疫情之下，全年仍有正收益的标的有五粮液、贵州茅台、山西汾酒等，均为头部品牌。2016年这轮白酒景气以来，已经进入结构性景气的第二阶段，头部效应更加突出，持续看好头部品种的长期投资价值。对于其他子行业持同样判断，影响亦偏短期，我们重点看好大休闲、大餐饮等板块。
■2003年SARS复盘：双汇、伊利股价表现较好。复盘2003年SARS，我们发现在疫情消退后社零增速、上市公司数据迅速恢复正常，相对收益来看，双汇发展、伊利股份的收益明显，其中双汇发展相对收益与绝对收益突出。
■核心推荐：白酒方面，建议聚焦优势产区和优势品牌，板块短期因疫情影响的回调将带来布局机会。中长期核心配置行业+香型双重龙头茅五汾，汾酒势能向好；古井贡酒、今世缘为代表的区域白酒发展势头良好，增长潜力仍有释放空间；其他重点公司包括泸州老窖、顺鑫农业（性价比突出的光瓶酒龙头），困境有望反转的低估值品种洋河股份等。食品方面，推荐三全食品、双汇发展、伊利股份、涪陵榨菜、妙可蓝多、安井食品、洽洽食品等。
■风险提示：疫情持续时间超预期；复工、物流、原料供应的不确定对生产的负面影响。Q2去库存压力。
【安信家电|张立聪（金麒麟分析师）】
短期来看，疫情对家电基本面的压力，相对较小，建议关注厨房小家电的结构性机会。
疫情对家电的生产、消费两端都带来压力。由于1~2月是家电淡季，目前的复工排产与往年安排相差不大，且工厂有一定的生产弹性，我们判断主要压力来自消费端。
乐观情景假设，疫情的传播在元宵节前后到达高峰，之后回落，在一季度末逐渐消退，则家电行业的基本面可在二季度逐步恢复常态。行业所受的影响，从全年来看并不大。
悲观情景假设，疫情持续的时间更长，则房屋装修、家电购买等都相应延后。但疫情终有结束的一天，届时，家电需求仍会被释放。换言之，疫情对家电需求的影响，主要体现在需求发生的时间点，而对需求总量的影响有限。
值得留意的是，由于消费者增加在家用餐，小家电的需求会有一定幅度的上升。值得关注的个股包括九阳股份、新宝股份、苏泊尔。
对2003年进行复盘，家电三大白电公司的基本面在疫情爆发的二季度承受压力，但很快在疫情结束后的三季度，有明显恢复。
从股价上看，家电板块经历了“齐跌→分化”的过程。在二季度，三大白电公司均跑输大盘。而在下半年，三大白电公司的表现开始分化，基本面持续向好的格力，股价表现优于另外两家。
本次疫情，我们判断家电板块的表现将经历压力期，之后回归基本面。中长期，家电板块的基本逻辑不变，白电和厨电龙头具有长线价值。
中长期来看，疫情总会过去，行业的基本逻辑仍将发挥作用。
1）需求端：地产竣工拉动家电需求
2019年9月以来，地产竣工进入正增长阶段，家电需求开始获得提振，尤其体现为高端厨电的工程机订单高速增长。我们判断，2020年家电需求还将进一步受益于此，零售、电商渠道的需求将有明显提升。
在正常状态下，竣工向上的态势，会滞后两到三个季度反映在家电的销售上。需求可能受到疫情的影响而推后，但不会消失。竣工逻辑对厨电、空调的需求弹性比较大。对应的标的：格力电器、美的集团、海尔智家、浙江美大、老板电器。
2）供给端：“价格战”促进优胜劣汰。
当前，空调“价格战”还在进行中。对于家电这样一个步入成长后期、龙头优势非常明显的行业，“价格战”可视为周期性发生的优胜劣汰机制，今年亦如是。在终端需求走弱、渠道库存承压的背景下，家电行业又恰逢成本下降、增值税率下调、汇兑收益等三大红利，局部的“价格战”自2019年初陆续出现，进入“11.11”，处于龙头地位的格力高调让利促销，使得“价格战”成为行业全面现象。
相比过往，本轮“价格战”又有其特殊性：1）格力将降价时点选在了“11.11”，也就将主战场选在了电商渠道，线上线下同步推进，明显强化电商渠道的地位。2）有别于以往追求一招致胜的促销活动，这次格力打出了“组合拳”，赚足眼球，竞争对手疲于跟进。3）往年的促销活动，格力只管控出厂价，不管控终端价；而此次“价格战”，格力对终端价也严加管控。
“价格战”优化竞争格局，龙头业绩压力亦可控：本轮空调“价格战”，不会在短时间内结束，可能持续1年以上，直到龙头达成去化自身库存、打击对手等多重目的。以“2014价格战”为例，降价行为自2014年9月开始，到2016Q1才逐渐结束。由于行业景气上行，本轮“价格战”的力度可能会在2020Q2有所缓和。至于“百亿让利”的宣传，虽然令资本市场紧张，但以前早有先例，格力在“2014价格战”就有“斥资百亿”的说法。我们评估，特价机所带来的实际业绩压力可控，无需过分担忧。
另外，疫情也将间接促进行业的优胜劣汰。
3）估值国际化：进程继续推进。
长期来看，家电龙头公司将达到国际市场15~20倍的市盈率水平，甚至更高。
■风险提示：疫情的进程，原材料价格波动。
【安信环保|】
此次疫情对众多行业均有一定负面影响，而环保行业中运营类业务（垃圾发电、水务运营、环卫清运等）具有民生刚需性质，预计受疫情影响不大。优质运营资产抗风险能力强，工程类要看复工进度。环保方面具体推荐固废龙头瀚蓝环境和国资入股水处理龙头碧水源。
瀚蓝环境：
1）公用事业起家，运营精耕细作。公司以运营优势见长，尤其在垃圾发电项目上，ROE、吨上网电量、经营性现金流等关键指标上保持行业领先，管理层的长期稳定经营保证了公司战略的贯彻始终。我们期待公司在拓展危废、并购盛运项目等发展过程中进一步发挥精细化运作能力。
2）垃圾分类+“无废城市”建设如火如荼展开，在手订单充足助力增长。公司打造的“瀚蓝模式”，叠加垃圾分类带来的全产业链受益，有望持续获得订单增长。目前生活垃圾焚烧发电处理总规模31，500t/d，投运规模已达14800 t/d。同时，垃圾焚烧发电行业国补下滑的预期对垃圾发电企业提出更高要求，瀚蓝环境作为运营管理经验丰富的垃圾发电企业更有望脱颖而出。
3）背靠地方国资大股东，业务有攻有守。公司背靠佛山大本营，具有人口密度和经济发展优势。供水和污水处理业务稳健，燃气业务受益于工业煤改气持续推进，氢能源带来新看点。固废业务，纵向不断拓展固废全产业链，业务覆盖前端环卫、中端垃圾转运、后端垃圾处理（含垃圾发电、餐厨垃圾处理、污泥处理、渗滤液及灰渣处理等），横向业务板块拓展至13个省份。
碧水源：
1）三季度开始触底反弹，经营性现金流等指标改善释放积极信号。公司正在努力回归到以依托技术、产品优势来打造竞争力的发展路径，将逐步削减工程类业务。
2）中交集团与公司合作推进较为顺利，业务协同效应逐步释放。未来，在中交集团项目支持以及信用背书保障的情况下，公司拥有的项目数量和融资条件有望逐步改善。
3）紧抓北方污水资源化战略契机，膜法水处理市场需求有望不断释放。污水回用是北方解决南水北调输水不足的重要方案，能大大缓解和弥补地下水漏斗的恶化，公司MBR+DF的双膜能够把污水变成高品质水资源。
4）良业环境上市工作稳步推进，助力光环境治理业务持续发展。目前，良业环境赴港上市工作持续推进，资本结构有望改善，可拥有更多资源用于项目开发、建设，公司光环境治理业务规模可进一步扩大。
公用板块看好川投能源。参考2003年非典期间的大盘表现，预计本次疫情期间，防御板块有望迎来配置良机，看好高股息和装机有成长的大水电板块，建议重点关注川投能源。
一方面，降电价影响有限。2020年1月，出于对政府降电价的担忧，水电板块整体表现一般。考虑到大水电在全国水电装机量的占比较低，即使出台降电价措施，对个股的盈利影响较为有限。另一方面，川投能源在2021-2023年间将迎来投产高峰期，业绩高增长可期。
同时，国内外正处于降息周期，水电财务费用占比高，利率下调显著减轻财务负担，全社会回报预期在一定程度上被压低，水电公司稳定且较高的股息率增强市场关注度，显著提升配置价值。
■风险提示：政策执行力度不及预期，项目推进不及预期，补贴取消加速，市场竞争加剧。
【安信机械|】
今年的投资机会，我们认为应该考虑具备明确的产业趋势，且受疫情短期冲击不大的。建议布局以下几条主线：
1）光伏电池片技术的升级带来的设备投资机会，对应的标的是捷佳伟创、迈为股份等；
2）汽车电动化、电子化浪潮带来的设备投资机会，对应的标的有先导智能、克来机电等；
3）从国家技术安全、能源安全角度对应的半导体设备、油服设备等，标的包括中微公司、苏试试验、杰瑞股份、中密控股等；
4）装配式建筑普及带来的塔机需求崛起，标的是建设机械等。
建设机械：
■装配式建筑普及带动大中型塔机需求。2014~2016年销量下滑迫使部分塔机生产企业退出，产能短时间难以回补。我们测算2017/2018年销量均为11000台左右，2019年约2万台。供需缺口持续，租赁企业产能利用率、租金价格有望双双上升。
■塔机租赁行业竞争格局好。庞源具备品牌、资金、渠道优势，近几年持续扩产，最大程度销售行业红利。二线厂商扩产进度慢，竞争差距逐步拉大。
市场担心疫情影响，我们认为：
1．一季度是传统淡季，收入仅占全年的12%左右，利润占比更低，影响有限；
2． 建筑业农民工返城一般都在正月十五以后，有望迎来疫情拐点；
3．本次疫情让建筑商深刻体会到用工荒、用工贵问题，或将倒逼装配式建筑普及，长期利好塔机租赁业务当升科技：
第二是光伏电池片设备。光伏目前已经成为我国发展最快的新能源形式。2018年新增并网装机里，光伏占到了38%。2019年国内装机略不及预期，国内外合计约110GW。但2020年我们测算国内装机会达到50GW，加上国外合计150GW，同比增长30%以上。带动电池片企业的新扩产意愿强烈。目前较大的扩产项目包括隆基的10GW、通威的5~10GW、润阳的5GW，设备企业的订单有保障。
电池片设备的长期发展机会在于以HJT为代表的新技术普及。目前国外先进水平的小批量产线效率已经接近24%，国内通威、钧石、晋能、汉能也都在积极推进。前期山煤带动设备端的捷佳伟创、迈为股份涨了不少。但我们认为，一旦新技术路线验证优势明显，带来的就是新一波产能建设潮，设备企业深度受益，这些标的也都还有机会。
第三是半导体设备。2020年是国内晶圆厂产能建设大年。根据SEMI预测，2019年中国（大陆）半导体总投资117亿美元，同比下降11%。但2020年会大幅增长到145亿美元，同比增长24%，全球占比达到24.7%，首居世界第一位。同时在建的晶圆厂超过10家，涉及的总投资额530亿美元。
设备国产化进度也很快。根据国际招标网数据，截至2019年底，华力微电子的CMP设备、剥离设备、废气处理设备国产化率达到20%；长江存储的退火、氧化、清洗、刻蚀等设备国产化率也超过20%。1月2日，中微公司中标长江存储9台介质刻蚀设备。至此中微成为长江存储的第二大供应商，2018~2020年长存采购量分别不低于2台、5台、10台设备，连续翻番。
总之，我们全年建议布局的主线包括光伏、汽车电动化、电子化设备、半导体设备、油服设备等。对应标的捷佳伟创、迈为股份、先导智能、克来机电、中微公司、苏试试验、杰瑞股份、建设机械等。
■风险提示：宏观经济波动，短期公共事件冲击。
【安信化工|】
核心观点：化工核心资产的长期买点再现
疫情对中国化工业短期或有结构性影响，但中期看随疫情结束、政策有望推动需求反弹，而供给弹性有限。
截止1月中旬的海外数据（全球化工PMI、美国化工CAB）模拟无疫情假设下的今年需求，可见表现或较好（中美贸易阶段性协定或有贡献）。且从化工业运行规律看，19年低迷也或可让部分子行业提前迎来拐点（2月起较多外企上调海外化工品报价）。在突发性的疫情影响下，化工供需双弱，且需求下滑可能比供给更多（化工生产自动化、连续化）。但一方面疫情对化工需求影响是结构性的，如防护材料（如口罩，例道恩、再升）、消毒材料（次氯酸/双氧水，例沈阳化工、氯碱化工）等需求或增加，而农化需求有独立性（或被错杀）；另一方面向后展望随疫情结束，政策有望推动需求月度级反弹，而供给则因产方仍呈年度级谨慎而弹性有限。
从资产价格而论，近期化工股回调明显，为系统性因素主导；然而无论从化企自身的回报率受影响的绝对程度来看（或只是大库存级别，即所谓的旺季延后），亦或是相对全A的比较程度而论（制造业整体受影响较服务业偏小），还是后续若有政策推动的需求反弹时“周期成长股”的高弹性角度，配置化工核心资产的比较优势都是较强的，继续重点推荐。
万华化学：MDI长期回报无需担心，短期价格或于20H1恢复涨势；20年大乙烯、PC等项目陆续投产，产线持续扩张抬高盈利中枢。常态ROE表现不菲，景气下弹性巨大；十年维度看万华是成长确定性最强的化企。
华鲁恒升：当前多数产品价差处历史较低水平，底部位相对明确；20-21年精己二酸、酰胺及尼龙新材料陆续投产，降本增效持续进行，华鲁成长性仍被低估。
扬农化工：农化链有望修复，巴西新市场拓展或迎麦草畏需求爆发；优嘉三期/四期建设启动，内生成长性无忧；两化整合正式开始，扬农整体定位或显著抬升。
桐昆股份：涤纶长丝需求经历了2018-2019年贸易战压制，叠加原料PX产能释放带来的涤纶产能扩张，行业供给阶段性过剩。目前上下游库存低位，产业链盈利在19年底已经逐步修复。受疫情影响3、4月传统需求旺季可能后延，但行业供需情况改善，产业链盈利水平整体向好。公司2020年增量包括长丝90万吨左右和浙石化投产。
卫星石化：公司PDH下游一半PP一半丙烯酸及酯，丙烯酸及酯低点已触及龙头企业成本线。连云港新项目2020年投产，具备周期底部向上弹性和新项目高成长性双重魅力。
■风险提示：化工品价格大幅下跌，油价大幅下跌，生产出现不可抗力
【安信银行|】
受疫情恐慌情绪影响，今日银行板块下跌6.57%，跌幅超出我们的预期（不超过5%）。龙头个股跌幅普遍在5个点以上，大行、招行、宁波相对抗跌，平安银行和常熟银行跌停，主要原因可能是市场认为零售消费信贷业务和小微信贷业务受疫情的影响更大。
疾风骤雨过后，我们认为银行板块的调整基本到位，优质个股中长线布局时机已现。推荐排序：平安银行、兴业银行、招商银行和常熟银行。
1．从估值来看，优质个股已进入适配区间。平安、兴业、招行、常熟最新的PB（对应2020年）分别为0.90X、0.65X、1.36X、1.15X，分别较近期股价高位下降0.23X、0.13X、0.20X、0.29X。
2．从已披露的2019年业绩快报来看，招行表现超出预期，平安、兴业、常熟基本符合预期。
3．从个股逻辑来看
1． 平安银行：
①2019Q4提前扩表抢占先机。在已披露2019年业绩快报的上市银行中，平安银行是19Q4资产扩张最显著的银行，总资产环比增速达6.2%。在今年一季度有效信贷需求受疫情影响可能下滑、利率下行可能更快的背景下，早投放早受益的平安银行受到的影响相对较小。
②“零售主干+对公侧翼”双轮驱动，2020年业绩确定性相对更强。平安银行自去年下半年重启对公业务，19Q4单季新增的对公贷款（含贴现）881亿元、对公存款1，271亿元，分别占全年增量的65.3%和72.0%，已初见成效。
③预计零售信贷业务会受到疫情影响，但是考虑到平安银行智能化、线上化程度较高，我们认为前景相对乐观。
兴业银行：
①估值创下历史新低。今日收盘兴业股价对应2020年0.65X PB，处于历史最低水平，预计估值进一步下行的空间已非常有限。
②兴业银行2020年资产负债结构的优化空间大于可比银行，且货币政策受疫情影响大概率延续宽松，相对也更有利于兴业银行的负债端，预计兴业的息差表现相对平稳。此外考虑低基数效应，兴业银行今年二季度及以后的业绩弹性有望逐渐显现。
招商银行：
①资产质量稳健。招行在国有行及股份行中不良率最低，拨备覆盖率最高；19Q4资产质量表现进一步超出预期，实现不良双降。扎实的资产质量和良好的风控，使得招行信用成本仍有下行空间，从而保障盈利增长。
②招行在2019年主动进行业务结构调整，提前消化了部分息差收窄压力。预计后续息差边际下行幅度将显著收窄，有望获取相对优势。
常熟银行：
①2020年以来，常熟股价回撤幅度较大，估值目前回落至1.15XPB，我们认为已较为充分地反映了市场对其未来小微展业受疫情影响的悲观预期。
②虽然目前尚不能合理评估常熟银行受疫情的影响情况。但可以肯定的是，这种影响是阶段性的，不改公司作为具有成长性的微贷业务翘楚的中长期推荐逻辑，股价调整创造布局良机。
■风险提示：经济显著下行；资产质量超预期恶化。
【安信社服|】
此次疫情爆发正值春节旅游旺季，随着疫情全国性扩散与全方位的隔离防护手段旅游出行需求或出现断崖式下跌，叠加全国绝大多景区和部分餐厅等在春节期间采取了暂停营业措施、线上线下旅游产品停售，本次疫情预计对春节旅游数据及社零数据影响较大。
我们试图回答市场最关心的四个问题：
1、向下空间还有多少？
2、何时企稳反弹？
3、对上市公司业绩影响几何？
4、当前时点如何配置？
我们认为：①短期疫情对行业及相关标的业绩和估值会产生一次性较大冲击，由于节前已经有一定反应，向下幅度不必过于悲观，超跌或带来“黄金坑”；②估值的反弹看两个拐点：一看疫情何时得到有效控制（新增人数不再增加拐点），同时关注一季报业绩落地节点，二看上市公司经营数据和业绩改善拐点；③我们通过情景假设对核心上市标的一季报和全年业绩影响做了敏感性分析，详情请见正文。④危中有机，当前特殊时点重点推荐有估值优势、经营数据向好的必选消费超市板块龙头；以及线上渗透率有望进一步催化，线上业务占比较大的相关标的。
投资建议：
1）餐饮旅游：我们认为后续板块的基本面恢复仍需看疫情的控制情况，短期对板块依旧存在偏空的影响，估值或仍将下探，相关标的估值若出现超跌有望随着下半年行业复苏业绩企稳反弹后迎来修复性行情，短期黑天鹅一次性冲击不改核心标的中长期逻辑，且有望加速行业集中度提升，加强龙头抗风险能力和竞争力。继续推荐核心标的中国国旅、中公教育、宋城演艺、锦江和首旅、广州酒家、科锐国际、海底捞等。
2）商贸零售：从SARS疫情的复盘可看到，其对于消费造成了冲击，但是冲击与疫情相对同步，且必选相对稳定，可选影响更大，并且催生了电商机会；我们认为零售渠道方式变革会进一步加速，线上渗透率有望进一步提升并催化新流量持续变迁；在标的上，当前时点重点推荐有估值优势，春节同店数据有望改善且在特殊时期韧性较强的必选消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁，以及线上销售占比较高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、华熙生物、丸美股份；
3）疫情特殊期，电商板块有望催化，重点关注壹网壹创、值得买、南极电商、苏宁易购和拼多多等。
■风险提示：疫情影响时间及程度超出预期风险，景区客流不及预期风险，酒店入住率不及预期风险，零售门店单店收入恢复不及预期风险，国民旅游出行意愿恢复不及预期等风险
【安信交运|】
疫情对处在淡季的快递行业影响有限，重点推荐A股快递龙头顺丰控股和韵达股份。
1、需求端：短期疫情刺激了大量线上购物活动，提升快递行业需求，回顾03年的非典，当时带动了电商的快速增长，快递数据也大幅增长；根据邮政局统计数据：2020年春节6天业务量同比增长77%，快递公司业务量较往年春节大幅增长。从电商平台反馈过来的数据看，积压订单非常多。从中长期看，即时疫情结束后，我们认为线上的渗透率也会加速，快递行业需求长期向好。
2、供给端：考虑到各地对复工时间要求不一，快递全网恢复节前水平仍需一段时间（往年完全返工也要到正月十五以后），目前，考虑到春节期间通达加盟制快递企业业务量较少，即使存在短暂的延迟复工，对公司运营影响有限。
3、总体看在供给端受限，需求旺盛的背景下，快递行业短期供需格局出现反转，行业单价上涨明显，，同时电商平台阿里、拼多多也开始补贴快递员，前期市场所担忧的价格战有所缓解。我们认为当前快递板块估值具备吸引力，重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出+业绩持续高增长）、同时关注短期具备较大弹性的低市值快递申通快递与圆通速递。
■风险提示：疫情扩散超预期，快递返工低于预期。
【安信汽车|袁伟】
汽车是可选消费品，长周期低频次，需求不会消失，只会延迟，所以短期跌幅会很大，但是中期会找补回来，预计最早今年下半年最晚明年。就短期而言，预计疫情对中小企业和餐饮、零售、旅游、酒店、交运、院线等行业中低收入者实际收入的影响较大，对汽车销量的影响估计要延续到3月份，这个位置整体调整的幅度都很大，需要放眼全年来寻找业绩的高弹性和确定性，乘用车首推广汽集团，商用车建议重点关注重卡板块，尤其是潍柴动力。
广汽集团：我们这两天约了广汽集团销售部的领导，就短期和全年的销量进行了评估，1月公司实现了预定的批发和零售销量目标，批发销量环比和同比均实现了正增长，2月目前来看受疫情影响较大，预计当月会出现较大负增长，3月目前看来仍有一定影响，预计二季度开始将会逐步转好，下半年将有一些上半年延后的需求的释放，就全年而言，广汽集团下辖的三大子公司，广丰广本广传祺销量目标均不会调整，主要原因在于广丰广本经营较为保守，年初制定的销量目标不高，今年在皓影和威兰达等重磅新车的加持下，完成全年销量目标仍然较为轻松。传祺之前二网销量占其全部销量的40%，但是18年-19年上半年，为了品牌向上，丢掉了很多二网，去年下半年更换管理层之后，新管理层更加务实，开始重新搭建二网，预计今年二网将带来不少增量，在销量目标不高的情况下，完全任务也是比较轻松的。就市场关心的商务政策方面，我们也与公司进行了沟通，商务政策预计也会按照既定计划持续收窄，主要原因是终端库存水平不高，在今年2月生产滞后于销售的情况下，库存将会有进一步消化，公司完全没有必要加大促销。我们建议把握好黄金坑的机会。
重卡：重点提示重卡板块的机会，今年是中国实现全面小康社会的收官之年，保经济是大概率事件，疫情对消费和出口的整体影响较大，从今天常委会来看，预计国家将会加大投资力度，基建和5G仍然是最好的两个抓手，加码基建，重卡整体受益，尤其是潍柴动力，潍柴从高点回调已超过25%，当前估值仅9.9倍，预计疫情结束后，在新开工基建项目推动下，将会率先迎来估值修复。
■风险提示：疫情控制程度的风险；销量不及预期风险。
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责任编辑：田原
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