新时代策略:7月有尾部风险 3季度中后期有趋势性机会_新浪财经

　　新时代策略：7月尾部扰动

　　来源：新时代策略

　　1、策略观点

　　在4-5月的连续休整后，6月市场出现了难得的反弹。这一次博弈性反弹后，市场进一步上涨需要中长期的逻辑。目前来看，6月份形成的逻辑都偏短线，难谈趋势性利多，6月的PMI显示，经济依然弱势。流动性的改善还会持续，但已经难以像1季度一样，让大家有增量资金的预期。所以我们认为G20利多落地后，市场7月将会有尾部风险，扰动后，三季度中后期将会有趋势性往上的机会。

　　（1）短期的尾部风险。7月相比6月，部分逻辑会有所弱化。6月有5大改善，但其中的大部分在6月份都难以超预期了。G20后，消息将会变少。6月的经济预期由于地方专项债，有小幅修复，但7月后，可能经济惯性下行还会持续，6月PMI显示经济数据依然较弱，PMI中最重要的两个分项新订单和生产均继续下行。

　　（2）长期的机会逐步显现。中长期来看，三季度中后段，股市的波动将会脱离GDP，进入新一轮2-3年的上行趋势。股市是看盈利的，经济看总量，未来这两者会越来越大。通过观察标普500指数与GDP同比变化，可以看到股市慢牛中的调整一般出现在经济的下行初段，且股市调整的时间比经济波动更短。在美股1942-1968年和1982-2000年的两次长期慢牛期间的10次调整中，7次出现在经济的下行期。股市休整结束重回上涨的时点领先GDP增速回升。

　　（3）短期策略判断：4月底到5月中的休整，幅度较充分，但是时间上可能还不够充分，6月市场出现了难得的反弹。这一次博弈性反弹后，市场进一步上涨需要中长期的逻辑。目前来看，6月份形成的逻辑都偏短线，难谈趋势性利多。博弈性反弹后还会有一次尾部风险，三季度中后段将会有趋势性机会出现。

　　行业配置建议：配置风格可能要适当调整，建议投资者适当关注成长。理由有三：（1）科创板落地渐行渐近，可以关注在此前后估值抬升带来的机会。（2）由于经济预期下降、贸易环境变差，改革和转型的关注度会更高，成长和改革相关的主题性机会会更为活跃。（3）3月以来，成长最先开始走弱，调整的时间更久。

　　2\上周市场变化

　　上周A股全线下跌，以中小板指和沪深300领跌，跌幅分别为0.18%和0.22%。除食品饮料（2.87%）、休闲服务（1.60%）、建筑材料（1.30%）领涨其余大多行业均下跌，其中跌幅居前的行业为传媒（-3.91%）、计算机（-2.74%）和农林牧渔（-2.57%）。概念类中，仿制药指数（3.05%）、南北船合并指数（2.87%）、无感支付指数（1.96%）领涨，领涨龙头指数（-8.73%）、电子竞技指数（-6.85%）和网络游戏指数（-5.61%）领跌。