大金融走强引关注 布局仍需以“龙”为首

　　布局仍需以“龙”为首

　　中国证券报

　　□本报记者 黎旅嘉 

　　在近期盘面震荡加大的背景下，大金融逐渐受到市场关注。此前沉寂许久的券商板块昨日也重新活跃，成为场内关注度最高的领域。

　　分析人士指出，一方面，由于前期回调，券商板块整体估值结构已趋于合理；另一方面，近期两市震荡筑底，券商板块“进可攻退可守”，吸引更多资金配置关注，未来有持续表现可能。

　　板块走强引关注

　　年初以来券商板块可谓是经营惨淡，迄今累计跌幅超过30%。昨日，非银金融板块以4.57%的涨幅位列29个中信行业中的首位，板块底部的大涨无疑极大带动了人气。

　　据中银国际证券介绍，目前已披露相关公告的36家券商9月营收数据合计为169.49亿元，环比增长75%，可比口径同比下滑22%；净利润为58.24亿元，环比增长220%，可比口径同比下降33%。受国庆节期间外围市场低迷行情拖累，A股大幅探底，沪深两市指数均刷新近期新低，两市的风险偏好严重下降，投资者信心缺失，预期与情绪悲观，致使券商股估值屡创新低。

　　分析人士指出，当前券商板块估值中枢下行，股价向上弹性不断衰减也是不争的事实。券商股估值中枢已经下降，已不能再简单地复制历史估值经验来推断出“估值修复”这一逻辑，板块和个股估值波动渐成常态。

　　不过在这样的背景下，仍有不少券商强调当下配置券商板块的性价比。其中，招商证券强调了配置券商股时应坚持“左侧思维”。该机构指出，当前板块估值仅1.12倍PB，处于历史最底部。近期市场热点逐渐增多，高弹性板块活跃，有望连带刺激券商股修复估值。券商半年报业绩充分显现上市券商业绩韧性以及龙头券商的优势。

　　龙头券商优势明显

　　国庆假期过后，A股市场经历了一次快速下跌过程，沪指创下年内新低。券商板块亦出现集体调整，部分次新券商股价破发，部分老牌券商股价破净。而历史数据显示，大型综合类券商的历史最低市净率通常在1.1-1.2倍之间。

　　申万宏源证券认为，目前板块估值压制因素长期在于净资产收益率的提升、短期在于股票质押业务风险，从长期来看，无论从国家培育有竞争力的龙头券商还是由间接融资转向直接融资服务于实体经济，都需要以多层次资本市场体系作为基础，则证券公司做市交易和产品创设业务将快速成长，龙头券商凭借资金、定价、风控和客户资源等方面的领先优势，将率先通过提高杠杆倍数来提升净资产收益率水平；当前板块市净率仅1.05倍，大券商在0.8-1.2倍之间，均处于历史绝对低位，部分大券商估值隐含市场过度悲观预期，建议积极布局。

　　值得关注的是，近几年券商马太效应加剧，年内券商股破净破发数量骤增，证券业正面临着重资产业务和轻资产业务双重挑战的态势。今年前三季度净利润排名中，前十券商净利润占比已达到84.44%，行业龙头优势十分明显。

责任编辑：曹婕