清溢光电科创板IPO：去年研发费仅1668万 占营收的4%

　　来源：诗与星空

　　随着小米电视、华为电视不断的刷新大尺寸液晶电视的低价，越来越多的人们认识到京东方这种民族品牌的重要性。

　　其实，面板行业不仅仅是京东方一家企业在战斗，也不仅仅是这一个行业在顶住国际巨头的压力，而是全产业链都在为之努力。

　　在面板生产环节中，有一个掩膜版的环节，该环节曾经长期依赖进口产品，随着国产品牌的崛起，一家叫做清溢光电的公司，一跃成为该领域的世界前列。

　　掩膜版类似相片的底片，通过光刻机曝光按要求实现材料，主要应用于面板和特定芯片行业。

　　公司顺利过会登上了科创板，根据招股书，公司2018年掩膜版的销售额位于世界第六。

　　一、研发实力有限

　　公司成立较早，早在1998年就研发出国内第一张大面积高精度铬版掩膜版，2016年，随着京东方等面板公司在OLED领域的突破，公司也研发出国内第一张 6 代 AMOLED/LTPS 用掩膜版。

　　从公司高管团队看，最高学历为硕士，且没有特别闪亮的履历。

　　更为可疑的是，公司2018年的研发费用只有1668万元，只占营收的4%。

　　这，真的是一家科创板公司吗？

　　通过招股书可以发现，公司的掩膜板虽然实现了国产化，但产品核心还是较高的依赖国外技术。

　　公司的 IC 掩膜版及部分平板显示掩膜版公司等产品仍属于中端甚至低端产品。国内对掩膜版的市场需求较大，公司产品在国内高端掩膜版市场的占有率较低，明显低于国际竞争对手。

　　公司的原材料和关键设备均依赖进口，主要原材料为掩膜版基板，主要设备为光刻机，主要为瑞典 Mycronic、德国海德堡仪器两家公司，其中最高端的平板显示用光刻机由瑞典 Mycronic 生产。

　　所以从某种意义上讲，中国的面板行业还是对国外依赖度较高。

　　二、经营业绩相对一般

　　和其他科创板的初创公司相比，公司的业绩并不太如意，2018年才有比较明显的提升。主要原因是大客户开足马力生产面板导致的大规模采购。

　　在平板显示领域，公司拥有京东方、天马、华星光电、群创光电、瀚宇彩晶、龙腾光电、信利、中电熊猫、维信诺等客户；在半导体芯片领域，公司已开发中芯国际、英特尔、艾克尔、颀邦科技、长电科技、士兰微等客户。

　　三、公司风险

　　从公司目前的核心技术和经营现状来看，主要包括两大风险。

　　一是核心技术相对落后的风险，国内掩膜版产业起步晚、公司规模相对国际竞争对手偏小、技术沉淀相对国际竞争对手较弱等因素，公司存在现阶段的产品和技术在国际市场上的竞争力并不领先。

　　技术的落后导致的后果就是毛利率相对较低，公司的未来业绩和成长性欠佳。

　　二是经营风险，一方面市场竞争日益剧烈，公司的核心技术决定了在市场上的地位，目前公司营收主要构成是相对落后的LCD面板用的掩膜版；另一方面公司的资产构成不佳，重资产模式，借款较多，资金周转情况相对略差。

　　四、募资用途

　　公司拟募资4亿，和其他科创板公司不同的是，清溢光电是真的缺钱。和众多不差钱的科创板公司相比，公司的财务状况并不算太好，之所以通过科创板，和公司掌握的技术也有关系，虽然和国际先进技术有些差距，但是毕竟填补了国内空白。

　　从我们分析的几十家科创板公司来看，自主可控是科创板过审的重要因素，甚至可能是决定性因素。

责任编辑：陈悠然 SF104