迪威尔：净利润质量不错 业绩受原油景气度影响较大

　　油气设备商迪威尔：净利润质量不错，业绩受原油景气度影响较大 | 科创板风云

　　来源： 市值风云

　　作者 | 长风

　　高端装备制造业是现代工业体系的脊梁，是推动工业转型升级的引擎。上天入海是高端装备中最前沿的技术，目前我国的探月工程已实现“上九天揽月”的梦想，但由于海洋环境复杂多变，海底压力巨大，我国在深海油气开采领域尚处于起步阶段。

　　深海油气的开采离不开油气设备，而南京迪威尔高端制造股份有限公司（以下简称“迪威尔”）正是一家专业研发、生产和销售油气设备专用件的供应商。

　　迪威尔早在2014年就向证监会报送了创业板IPO招股说明书，宣布进军创业板。然鹅，因为经营业绩持续下滑，且预计短期内无法改善等问题，迪威尔的上市计划被搁浅。

　　2019年10月9日，迪威尔的科创板上市申请获得上交所受理。时隔5年后，迪威尔卷土重来，再次向资本市场发起冲击，与上次不同的是，迪威尔这次把目光投向了科创板。

　　迪威尔选择的科创板上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。

　　那么，迪威尔这家公司的成色究竟怎么样呢？一起来了解下。

　　一、公司业务

　　迪威尔自成立以来一直从事油气设备专用件的研发、生产和销售。截止目前，公司已形成井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件及钻采设备专用件为主的四大产品系列，是全球大型油气技术服务公司重要的供应商。

　　1、井口及采油树专用件

　　井口及采油树专用件是指在石油、天然气钻井开采过程中，安装在陆上井口用于控制气、液（油、水等）流体压力和方向，悬挂套管、油管，并密封油管与套管及各层套管环形空间的井口装置中的零部件。

　　具体包括采油树阀、悬挂器、套管头、油管头、四通、法兰等。

　　2、深海设备专用件

　　深海设备专用件是指用于制造深海油气设备的零部件，由于深海油气设备的安装操作难度高及使用环境恶劣，相较于陆上井口设备，深海油气设备对专用件的承压、抗腐蚀等各项性能指标和可靠性有着更高的要求。

　　深海设备专用件具体包括深海采油树、管汇、阀体等。

　　3、压裂设备专用件

　　压裂设备专用件是开采页岩油气压裂作业设备的核心部件，包括压裂泵缸体、封井器、井口球阀、投球器、活动弯头、油壬、蜡球管汇、压裂管汇等。

　　4、钻采设备专用件

　　钻采设备专用件是指勘探和开采油气的全套机械设备的零部件，包括防喷器壳体、活塞、顶盖、管汇等。

　　根据招股说明书介绍，公司的产品已广泛应用于全球各大主要油气开采区的陆上井口、深海钻采、页岩气压裂、高压流体输送等油气设备领域。

　　公司已与TechnipFMC、Schlumberger、BHGE、Weir Group、Aker Solutions等全球大型油气技术服务公司建立了长期、稳定的战略合作关系。

　　二、业绩受原油景气度影响较大

　　油气设备制造商的直接客户主要为油气技术服务公司，最终用户为油气公司。因而，油气行业的发展情况，特别是油气公司的资本性支出，将直接影响油气设备制造行业的发展。

　　全球油气行业的发展受原油价格的影响较大，而原油价格受世界经济及原油供需等因素影响。

　　2011年起原油价格在100美元/桶以上的高位运行，2014年9月开始原油价格走低，至2016年1月下跌至25.99美元/桶（跌破了2008年经济危机时的33.66美元/桶），跌破了大部分油气公司的原油开采成本（约30-40美元/桶），导致油气公司大规模减少资本性支出。

　　2016年二季度起原油价格逐步回升，2016年四季度至今国际原油价格在50-70美元/桶之间波动，油气公司逐步增加资本性支出。

　　毫不意外的是，作为油气设备制造商的迪威尔，其业绩的波动与原油市场的景气度息息相关。

　　公司2016年至2019年上半年实现的净利润分别为-0.34亿元、0.04亿元、0.52亿元和0.42亿元。公司2016年的净利润出现亏损，之后开始触底回升。

　　从石油现货价格和公司的业绩表现，可以看出，迪威尔的业绩受原油市场的景气度影响较大。

　　三、财务分析

　　1、收入稳步提升

　　公司2016年至2019年上半年实现的主营业务收入分别为2.01亿元、3.40亿元、5.01亿元和3.44亿元，收入稳步提升。

　　公司的主营业务收入按产品类别来划分，可以分为井口及采油树专用件、深海设备专用件、压裂设备专用件、钻采设备专用件及其他等。

　　其中，公司各报告期内来自井口及采油树专用件的收入占主营业务收入的比例分别为74.85%、70.37%、66.37%和54.90%，占比均达到50%以上，是公司收入的主要来源。

　　公司各报告期内来自深海设备专用件和压裂设备专用件的收入合计占比分别为15.83%、23.99%、29.60%和41.06%，呈现一路走高的趋势，上述两类产品是公司近年来重点发展的方向。

　　公司的主营业务收入按地区来划分，可以分为国内收入和国外收入。

　　其中，公司各报告期内来自国外的收入占比分别为76.93%、70.38%、74.40%和66.92%，占比均达60%以上。可以看出，公司的收入主要来源于国外。

　　公司的客户主要集中在油气设备制造行业，该行业集中度较高，前五名国际大型油气技术服务公司占据全球市场的70%以上，公司是其在全球重要的专用件供应商，这就决定了公司产品销售区域主要以国外为主。

　　2、直接材料为主要成本

　　公司的产品成本主要包括直接材料、直接人工、制造费用及出口退税中增值税进项税转出等。

　　其中，公司各报告期内直接材料成本占比分别为44.57%、50.44%、59.77%和59.26%，总体上呈现出上升的趋势。可以看出，直接材料成本是公司产品的主要成本构成。

　　而直接材料主要为特钢，因而，特钢的价格一定程度上决定着公司产品成本的高低。

　　3、毛利率一路走高

　　公司2016年至2019年上半年的综合毛利率分别为14.98%、23.49%、26.98%和29.23%，呈现出逐步走高的趋势。

　　与同行业公司道森股份相比，公司的综合毛利率处于较高水平，主要是由于公司深海设备及压裂设备等高等级产品毛利率较高所致。

　　4、研发投入不高

　　公司各报告期内的期间费用率分别为30.37%、20.64%、14.63%和13.18%，呈现出一路走低的趋势。

　　公司2016年的期间费用率较高，主要是因为2016年行业景气度下滑，公司营业收入出现较大幅度下降，而期间费用固定支出占比较大，不可能随营业收入的下降而同比下降；自2017年起，行业逐步复苏，公司的营业收入稳步上升，使得公司的期间费用率逐步走低。

　　公司各报告期内的研发投入分别为0.07亿元、0.10亿元、0.15亿元和0.12亿元，占各期营业收入的比例分别为3.39%、3.01%、3.05%和3.34%，占比不高，但较为稳定。

　　油气设备制造属于技术密集行业，近年来全球油气行业向深海、非常规油气领域拓展的趋势加快，油气技术服务公司对上游供应商提出了更高的技术指标要求和新产品研发制造要求。

　　公司通过近年来的技术研发投入，公司的产品结构有所优化。公司的深海、压裂等高端产品占比上升明显，受行业周期波动的影响有所减弱。

　　公司的研发费用率与同行业公司道森股份相比差异不大，但后者波动较大。

　　5、营运效率提升

　　公司2016年至2018年的应收账款周转率分别为2.02次、3.19次和3.50次，呈现出逐年上升的趋势。

　　公司的应收账款周转率与同行业公司道森股份相比，处于较低水平。

　　公司2016年至2018年的存货周转率分别为1.42次、2.04次和2.33次，也呈现出逐年上升的趋势。

　　公司的存货周转率与同行业公司道森股份相比，也处于较低水平。

　　总体上来看，公司的营运效率虽然低于同行业公司道森股份，但近年来稳步提升，营运能力有所增强。

　　6、偿债能力较强

　　公司各报告期末的资产负债率（母公司）分别为38.29%、32.57%、35.55%和39.57%，虽然近年来有所提升，但公司的资产负债率水平总体上不高，公司的长期偿债能力仍然较强。

　　公司的资产负债率与同行业公司道森股份相比，处于较低水平。

　　7、净利润质量高

　　公司2016年至2019年上半年经营活动产生的现金流量净额分别为0.41亿元、0.03亿元、0.51亿元和0.41亿元，而同期实现的净利润分别为-0.34亿元、0.04亿元、0.52亿元和0.42亿元。

　　换句话说，公司各报告期内累计经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元，累计实现的净利润为0.64亿元，净现比为2.12。

　　公司实现的净利润都有相对应的现金流入，净利润与现金的匹配度较高，说明其净利润质量较高。

　　四、结束语

　　公司本次募集资金投资项目符合公司主营业务的发展方向，是对公司主营业务的延伸。

　　通过募资资金投资项目的实施，一方面公司将形成批量化精密专用件的生产能力，进一步强化公司的行业地位；另一方面，公司将在现有研发中心的基础上，通过购置先进的科研仪器，提高研发对生产的支持，强化公司的技术实力，从而促使公司的盈利能力得到提升。

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责任编辑：陈志杰