光大证券：介入手术皇冠上的明珠百亿蓝海即将起航_新浪财经

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　　原标题神经介入：介入手术皇冠上的明珠，百亿蓝海即将起航——神经介入行业深度报告　

　　来源光大证券

　　报告摘要

　　神经介入：介入手术皇冠上的明珠，2025年市场空间可达300亿元

　　神经介入是介入医学的重要组成部分，用于脑血管内的诊断和治疗，具有难度大、范围广等特点，被誉为介入手术皇冠上的明珠。根据疾病性质可将神经介入的治疗对象分为出血类（颅内动脉瘤为主）和缺血类（急性脑卒中为主）。按照不同的功能及适应症，可将神经介入器械分为通路类、出血类和缺血类。随着行业标准的不断完善，人口老龄化、政策扶持、丰富推广路径等多重因素推动下，神经介入行业持续快速发展，2015~2018CAGR达29.70%，我们预计2025年规模有望突破300亿元。

　　三大市场皆重要，缺血为未来行业主要增长点

　　神经介入器械可分为缺血类、出血类和通路类三大市场，分别占2018年神经介入总市场规模30%/25%/45%。其中，缺血类器械包含取栓支架、球囊与支架、栓塞保护器等；出血类器械包括弹簧圈、出血类支架、栓塞剂等；通路类主要指各类导丝导管、鞘、封堵压迫器械等。通路类器械可广泛应用于出血和缺血类手术中，因此市场占比最高。以取栓手术为主要术式的缺血类市场发展速度最快，2019~2025年CAGR有望达到35.22%。

　　外资垄断且各有所长，国产企业后来居上

　　目前国内神经介入市场80%以上被外资垄断，美敦力为绝对龙头，2018年市占率超60%。史塞克、Penumbra也各有所长，在部分细分赛道中占据领先地位。国产企业迅速赶上，通路类器械国产化率已接近30%。缺血类与出血类市场国产率均不足10%，但已有多家企业积极布局，微创医疗已获批全球独家颅内覆膜支架，另有数十家国产取栓支架蓄势待发。

　　投资建议：看好具备全产品线生产销售能力的平台型公司

　　神经介入器械行业因其技术难度高、研发投入大具有强准入壁垒。该行业细分赛道众多，难以靠单一产品立足，建议寻找具备全产品线生产销售能力的平台型公司。推荐沛嘉医疗（H）、微创医疗（H）、赛诺医疗和康德莱医械（H）。此外需重点关注一级市场归创通桥、心玮医疗和威高维心等优质企业，未来几年内均有望登陆二级市场。

　　风险分析：新品研发失败的风险；行业竞争加剧的风险；专业医生数量限制的风险；集中采购降价的风险。