陈九霖：股神巴菲特又回来了？

　　文/新浪财经专栏作家 陈九霖

　　2020年的全球经济，剧烈动荡！身处于这次旋风中心的沃伦·巴菲特，直言他活了这么久，什么大风大浪都见过，然而，这次又让他开了眼界。在这个89岁耄耋老人的幽默中，美国出现了史无前例的大崩盘，美股曾一日之内，历史性地熔断了4次。当人们惊呼不知所措之时，巴菲特却依然在坚定地奉行着自己的投资原则：“别人恐惧时我贪婪”。

　　他在2月27日美国股市大崩盘的时候，斥巨资买入航空股，并准备继续长期持有，等待价值回归。3月2日，巴菲特旗下公司——伯克希尔·哈撒韦公司递交的最新资料显示，公司利用上周股价大跌的机会，对达美航空进行了增持，在上周四以每股45.48美元至47.14美元的价格，买入97.6507万股达美航空股票，最新持股数达7188.6963万股。斥资约4500万美元，折合人民币超过3亿元。

　　一时间，伴随着“股神”光环的加持，众多投资者争先恐后地买入美国的航空股，只是为了能抄一抄股神的“作业”。

　　就当各大媒体将巴菲特这笔投资再次封为一次“神作”的时候，航空股却因为疫情的蔓延以及防控措施的升级而遭受了灭顶之灾。达美航空公司股票从巴菲特买入的47.14美元/股，一路上就像乘坐电梯下楼一样，直接跌到了最低时的17.51美元/股。回过头张望，“股神”买入的47.17美元/股股价，悬在半空之中。

　　随着这一路的下跌，投资者们和媒体们都从一开始的极度乐观、一路吹捧，变成了一遍又一遍的唏嘘。但是，由于“股神”的名号依然响亮，所以，人们还是在不断地进行买入，以期体验巴菲特所说的那种“别人恐惧时我贪婪”的感觉。

　　突然，一个晴天霹雳让人们吓破了胆，转而开启了争先恐后的大幅抛售。就在4月份的时候，一直信奉价值投资、长期持守的巴菲特，突然开始减持航空股。这也让众多的投资者对巴菲特的这一做法，有了各种各样的解读，有人猜测巴菲特只是出售一部分股权，他所做的一切，只是为了未来能够更好地收割；也有人说，巴菲特是在逃避美国证监会（SEC）监管采取的一个小手段。

　　但是，在随后的5月初的股东大会上，沃伦·巴菲特却当着所有人的面，表示自己在航空股上犯了一个错误，并已经将航空股全部割肉清仓而彻底离场了。

　　股神不再神？

　　在北京时间5月2日晚间，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦公司股东大会前夕，该公司公布了2020年一季报：期内，归属于股东的业绩为净亏损为497.46亿美元，上年同期盈利216.61亿美元。这样的一份成绩单，让曾经一度将巴菲特捧为神明的各大媒体，也开始倒戈惊呼股神不再神。而那些抄了巴菲特“作业”的投资者，都惨遭股神一样的“割肉”。

　　被国人视为投资传奇的中国“股神”段永平，先是在社交媒体上，质疑巴菲特为了清仓航空股有利用粉丝的嫌疑，言行不一。随后，他又表示，对自己持有的航空股开始不安。接着，因为航空股持续下跌，他自己也清仓了航空股。其实，这也只是众多投资者的一个缩影。

　　今年6月17日，一封伪造股神巴菲特亲笔签字的退休书信，在网上迅速传播，信中声称巴菲特将把伯克希尔公司董事会主席一职交给David Scott Portnoy接任，并立即生效。而这位David Scott Portnoy也是一位美国的社交网络红人，在疫情期间他靠着直播交易股票，收获了很多粉丝。他这次一举成名，就是靠着交易航空股而大赚的，他在直播中也多次表示赚钱太简单。事后证明，是他按照巴菲特的语气而伪造了这封信，他还在公开场合声称，股神不再神。

　　姜还是老的辣

　　6月22日，根据证券市场红周刊的报道，随着美股市场V形反弹，伯克希尔·哈撒韦公司的持仓，出现了报复性的反弹。截至6月19日，伯克希尔股票组合市值为2160亿美元，相较于第一季度末增长超过了400亿美元，达404亿美元。其间，伯克希尔在6月8日的组合回报最高，接近2260亿美元，相较于第一季度末，浮盈超过500亿美元。

　　之前，给伯克希尔“制造”巨大账面亏损的美国银行、苹果公司等“重仓股”，纷纷“由亏转盈”。伯克希尔前十大重仓股：苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行以及卡夫亨氏、穆迪、摩根大通、美国合众银行、达维塔保健，合计持仓市值达1483亿美元，占总持仓市值的约85%。其中，前五大盈利股贡献了85%的浮盈。

　　伯克希尔持仓组合，第二季度以来，平均涨幅为23.5%，跑赢了同期道琼斯18.04%与标普指数19.85%的涨幅，同时，还跑赢了同期道琼斯、标普指数、纳斯达克三者22.35%的平均涨幅。数据会说话！事实面前，无需多费笔墨。

　　其实，巴菲特对于自身的资产组合与配置，才是其他投资者所应该学习的地方。巴菲特作为一个价值投资理念的投资者，其通过在金融（保险、银行）、医疗、消费（包括能源）以及媒体四个方面的重仓投资，做了一个很好的投资组合和资产配置。虽然在一季度的股灾中出现了重大损失，但是，依靠美股的触底反弹，巴菲特旗下的伯克希尔公司的投资组合再现了大幅盈利。

　　我们能学到什么？

　　通过观察这次股灾以及巴菲特的操作，我认为，巴菲特以其独到的眼光以及很深的投资经验，又给投资者上了一课。

　　当看到航空股在出现疫情后的恐慌性抛售时，他奉行了“别人恐惧时我贪婪”的理念，主动地买入。但是，后来，他却发现，因美国的疫情出现了难以控制的局面，航空公司的基本面恶化，未来很有可能盈利状态不佳，持股风险加大，他也看不懂变化后的航空业。因此，他就果断地选择“英雄断臂”。这就好比巴菲特的脚上被扎了一根刺，他无法忍受，便忍痛地把这跟刺拔了下来。当然，在做出这样的选择后，巴菲特也面临着严重的后果，那就是，这根刺会导致其脚痛发炎，乃至变肿流脓。

　　但是，为了让自己被扎的脚得以康复，让自己的资产组合走得更好，他便采取了长痛不如短痛的果敢措施，因为他知道投资是一场马拉松，而不是一场短跑比赛。这就是我们应该学习巴菲特的重要内容之一，即因时而变，应景生策，而不是片面地、简单地理解“长期持守”个股或少数股权的理念。

　　同时，我们更应该看到巴菲特的投资组合所带来的复利魔力。巴菲特是通过长期持守一种投资组合，而产生了超额的利益。在这种投资组合中，保险、银行、医药和消费作为巴菲特的主力明星股，为其在不同的时间点，穿越了市场的牛市与熊市。巴菲特这样的投资组合，不光适用于美股，同样适用于全球的任何股票市场。在A股，一些投资人通过长期持守贵州茅台、招商银行以及恒瑞医药等优质股票的投资组合，也获得了丰厚的复利收益。

　　对于巴菲特而言，目前的伯克希尔·哈撒韦，处于一个进可攻退可守的情况。目前，人们普遍认为，当下股票市场，在各国央行的帮助下正在走出低谷，并且，随着疫情的逐步减弱以及各国经济的重启，未来的股市应该非常乐观。所以，很多人选择重仓乃至满仓持股。但是，作为价值投资的巴菲特，却在这个时候，储备了比往年还要高的现金，换句话说，当人们都在疯狂的时候，巴菲特反而选择多一份冷静。这是我们要留意，也是应该学习的另一个重要内容。

　　(本文作者介绍：清华大学法学博士，北京约瑟投资有限公司董事长，曾担任两个世界500强企业副总。)