中信制造业2020年投资策略：结构化升级是关键（股）

　　原标题：中信证券制造产业2020年投资策略：高质量发展是方向 结构化升级是关键 

　　作者：陈俊斌 刘海博 弓永峰 宋韶灵 汪浩 

　　摘自：《制造产业2020年投资策略：高质量发展是方向，结构化升级是关键 》

　　核心观点

　　中国制造业增加值已经占到全球25%以上，是名副其实的制造大国；未来推动制造业的高质量发展，向制造强国转变将是明确方向。其中，制造业结构优化升级将是关键，一方面看新兴产业培育，例如：泛在电力物联网、新能源汽车等；另一方面看新技术、新业态对于产业的改造提升，例如：家电行业的数字化和渠道变革，国防和军队的现代化等。同时，伴随行业格局优化，预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业，例如：家电、商用车、工程机械、汽车零部件、动力锂电池、光伏等。

　　中国具有“集中力量办大事”的制度优势，新兴产业有望打造世界级领先集群。在新兴产业方向，中国凭借“集中力量办大事”的制度优势，可以实现快速落地推广，进而升级打造全球领先的产业集群。例如：预计2020年泛在电力物联网建设有望全面提速，以保证2021年初步建成的目标，其中信通类采购和感知层更新将率先受益。新能源汽车虽然受补贴退坡影响，增速有所放缓，但中国动力锂电池产业链的产出已经占到全球的60%以上，优质企业也已经进入特斯拉、LG化学等全球一流供应链中，有机会打造世界级的领先产业集群。

　　随着宏观经济增速放缓，新技术、新业态对产业的改造升级成为核心变量。在宏观经济增速放缓的背景下，很多行业逐渐由增量市场进入存量市场，经营效率、市场份额的提升成为关键，新技术、新业态将是导致行业蛋糕重新分配的核心变量。例如：美的集团的数字化转型带来全产业链（制造、渠道、供应链）的效率提升；老板电器受益于精装房占比（新业态的渠道变革）的提升；军工方面，2020年需要实现空军“四代装备为骨干、三代装备为主体”、陆军“机械化”、以及“远洋海军”的第一步战略建设目标，将望催化装备采购订单的加速释放。

　　伴随制造业高质量发展，预计将涌现出一批具有全球竞争力的中国制造企业。在制造业结构优化升级的过程中，一方面中国制造业将加速开放（例如：汽车、船舶、飞机等），另一方面通过优胜劣汰将形成一批具有全球竞争力的中国制造企业。例如：家电行业的CR3达到70%以上，中国的产出占全球的60%以上；重卡行业的CR5达到80%以上，而且格局还在进一步优化；汽车零部件逐渐从进口替代走向全球替代，细分品类陆续有企业进入全球前三；光伏产业链的CR5接近50%，中国的产出也接近全球的80%。

　　风险因素：家电行业需求低于预期；汽车行业销量低于预期；新能源汽车销量低于预期；泛在电力物联网投资进度低于预期；国防预算低于预期；基建投资、锂电设备投资、油气设备投资、工业自动化投资低于预期等。

　　投资策略：从制造大国到制造强国，推动制造业的高质量发展将是明确方向。其中，对于制造业的结构优化升级将是关键，一方面需要加大新兴产业培育，例如：泛在电力物联网预计2020年的投资高景气，新能源汽车有望打造全球领先的产业集群（特斯拉供应链、LG供应链）等。另一方面需要关注新技术、新业态对产业的改造升级，例如：家电龙头企业的数字化转型，精装房占比提升带来的份额变化，以及2020年作为军改后第一个“五年”规划的考核节点带来的变化等。此外，伴随着中国制造业的加速开放，通过优胜劣汰将形成一批具有全球竞争力的中国制造企业，例如：家电、商用车、工程机械、汽车零部件、光伏等。

　　发布日期：2019-11-13

责任编辑：陈悠然 SF104