茅台、五粮液三季度业绩增速放缓 行业整体不悲观

　　简介：业内认为，三季度增速放缓原因众多，下一阶段高端酒增速将放缓，但市场还未到悲观时。

　　贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）两大白酒巨头公布了三季报，两巨头的收入和净利润增速都有不同程度下滑，茅台的前三季度增速相比半年报时几乎折半。

　　业内认为，三季度增速放缓原因众多，下一阶段高端酒增速将放缓，但市场还未到悲观时。

　　茅台酒投放量未现大增

　　财报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；归属于上市公司股东的净利润247.34亿元，同比增长23.77%。第三季度，贵州茅台的业绩回落到仅有个位数增长，营收仅增长3.20%；归属于上市公司股东的净利润增速也仅有2.71%。

　　形成鲜明对比的是，去年前三季度以及去年第三季度，贵州茅台的营收增速分别可以达到59.40%和115.88%。而今年中报，公司的营业收入尚保持四成的增速。

　　在山东温河王酒业集团总经理肖竹青看来，三季报业绩增速放缓，主要源头还是缘于厂家在控量发货。“控量的背后，一方面跟厂家自身产能不足有关；另外一方面，公司也需要维稳价格。”

　　三季报显示，作为贵州茅台的主力产品茅台酒实现营业收入462.65亿元。

　　按市面上主要流通的一斤装的茅台酒出厂价969元、一吨2124斤来算，据第一财经记者粗略估算，今年前三季度，厂家投放到市场中的茅台酒约2.25万吨，而去年同期，这个数字大概在2.21万吨。从这看，公司投放到市场中的茅台未现大幅放量。

　　去年年底，贵州茅台曾发布过公司年度销售计划，2018年，公司茅台酒销售计划为2.8万吨以上。换言之，在接下来的四季度白酒消费旺季，贵州茅台有可能会大幅放量。

　　一位白酒行业资深观察人士对第一财经记者表示，茅台酒确实自身存在着产能不足情况，但公司最终出货多少，也跟着市场节奏走。今年以来，市面上的茅台酒炒作气氛有所放缓，因此公司的整体投放量也有所放缓。

　　肖竹青对第一财经记者表示，虽然茅台酒仍处于供不应求状态，但对于茅台自身而言，并非没有竞争压力。“以酱香酒为例，茅台镇上其他酱香酒品牌纷纷发力市场。对于一些消费者而言，消费不到茅台酒，也会退而求其次，转而消费其他酱香酒。另外，其他一线白酒企业也在继续发力高端市场，原来的白酒市场是一线名酒跟省区名酒争夺市场，接下来，一线白酒企业之间的竞争会更加激烈。”

　　此外，贵州茅台仍在不遗余力推广公司的系列酒。今年前三季度，公司系列酒实现59.34亿元，占公司总体营收约11.36%，较去年同期提升了约2个百分点。

　　今年前三季度，贵州茅台销售费用同比增加43.87%，销售费用增加主要是公司扎实推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，增加市场投入。

整体行业不悲观

　　同日公布三季报业绩的五粮液情况也类似。五粮液三季度收入为78.3亿元，同比增长23.17%，1~9月份总收入为292.5亿元，同比增长33.1%。净利润方面，第三季度五粮液的净利润为23.8亿元，同比增长19.6%，前9个月的净利润为94.9亿元，同比增长36.3%。

　　记者查阅其他酒企上市公司数据发现，也有部分酒企出现了类似的情况，比如山西汾酒（600809.SH）2018年前三季度公司收入69.2亿元，同比增长42.4%，净利润12.6亿元，同比增长56.9%；其中单三季度收入增速略有放缓，为18.74亿元，同比增长30.6%。

　　中泰证券研究所公布的数据显示，汾酒三季度省内收入12.86亿元，同比增长38.13%，省外收入5.84亿元，同比增长17.98%，受经济环境影响省外市场增速明显放缓。

　　白酒分析师蔡学飞告诉第一财经记者，目前整个国内消费市场不振，对于高端消费看衰，名酒经过高速增长有一些调整是正常的。以茅台为例，虽然产销两旺，但是政策风险越来越大，渠道与市场可能看法转谨慎，部分渠道减持套现产品影响市场信心，都有一定关系。

　　并非所有企业都有明显下滑，洋河股份和泸州老窖的情况略好。

　　其中，洋河股份（002304.SZ）三季度收入64.2亿元，同比增长20.11%，1~9月份收入209.7亿元，同比增长24.22%，净利润为20.3亿元，同比增长21.53%，1~9月为70.4亿元，同比增长26.1%。

　　泸州老窖（000568.SZ）三季度收入和净利润还有不同程度的增长。单季收入28.4亿元，同比增长31.4%，1~9月份收入92.6亿元，同比增长27.2%。净利润方面，三季度净利润为7.7亿元，同比增长45.5%，1~9月份总净利润为27.5亿元，同比增长37.7%。

　　盛初集团董事长王朝成认为，目前还不到悲观的时候，市场表现只是夸大了“非理性情绪”，当前宏观经济走势虽有不确定性，但仍需观望，短期内未必有很大的变化。此外针对之前的利空因素——国家加强烟酒监督管理方面，对于白酒行业本身影响比较小，因为目前从消费结构上看，白酒消费者年龄偏大，而非未成年人。

　　白酒专家铁犁分析，未来高端白酒增长还将保持平稳，但整体增速可能会放缓，毕竟这一轮行业增长的动能在2017~2018年已经有所释放。

责任编辑：王涵