港股丨通胀与疫情再起，关注盈利确定性|港股_新浪财经

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云锋导读

策略观点

1.宏观数据方面，美国4月份CPI及核心CPI的同比、环比均创多年新高并大幅超预期，美国疫情继续稳步缓解，出行明显恢复，短期包含劳动力、大宗商品在内的多方面供需缺口扩大，推动CPI快速回升。中国4月份CPI上行略低预期，PPI加速上行，PMI绝对水平及社融增速下降，“经济增速回落，通胀加速上行”的宏观格局继续深化，经济数据预期进入分歧期，通胀方面继续关注PPI环比变化。

2.海外政策方面，美国总统拜登称其愿意在2万亿美元的基础设施投资计划上做出妥协，此举提升该计划顺利推进的预期，有利于美国经济复苏。

3.上周，恒生指数下跌2.04%，恒生科技指数下跌4.90%，震荡行情延续。随着国内外疫情的进一步扰动，国内货币政策收紧斜率大概率放缓。中国的输入型病例与本地散发病例的防控压力仍较大，关注疫苗概念股的交易性机会。前期涨幅较大的黑色系金属等大宗商品短期遭遇“反通胀”政策的影响而大幅调整，但供需关系仍是其中期价格走势的决定性因素。因此，后续围绕碳中和的周期行业相关个股的盈利景气度仍较高，关注周期行业中具备较强盈利能力与业绩弹性的细分龙头标的。

风险提示

国内疫情确诊病例数进一步增加，通胀上行超预期。

一、港股策略观点

宏观数据方面，美国4月份CPI同比+4.2%，预期+3.6%，前值+2.6%；环比+0.8%，预期+0.2%，前值+0.6%。核心CPI同比+3.0%，预期+2.3%，前值+1.6%；环比+0.9%，预期+0.3%，前值+0.3%。CPI及核心CPI同比、环比创多年新高并大幅超预期。结构上，交通出行和计算机设备相关分项价格涨幅靠前，其中汽车及卡车租赁价格环比+16.2%，机票价格环比+10.2%，住宿费用环比+7.6%，计算机及周边设备环比+5.1%。美国疫情继续稳步缓解，出行明显恢复，短期包含劳动力、大宗商品在内的多方面供需缺口扩大，推动CPI快速回升。中国4月份CPI同比+0.9%，预期为+1.0%，前值为+0.4%；核心CPI同比+0.7%，前值+0.3%。其中食品价格-0.7%，与上月持平，消费淡季叠加生猪产能恢复，压制猪肉价格(分项同比-21.4%)。非食品项大多向上修复，教育文娱（同比+1.3%）、交通通信(同比+1.9%)等分项出现明显强于季节性的上涨，反映国内消费积极恢复。4月中国PPI同比+6.8%，预期为+6.2%，前值为+4.4%，环比+0.9%。除了低基数外，大宗商品中原油平稳，但有色（铜铝为主）、黑色（螺纹钢、铁矿石为主）等品种4月快速上涨推动PPI走高，其中生产资料表现远强于生活资料。中国4月份PPI加速上行，PMI绝对水平及社融增速下降，“经济增速回落，通胀加速上行”的宏观格局继续深化，关于经济主要数据的预期进入分歧期，通胀方面继续关注PPI环比变化。

海外政策方面，5月13日，美国总统拜登与六位共和党参议员举行会议时表示，愿意在其2万亿美元的基础设施投资计划上做出妥协。该基建计划由于分歧，在很长时间内没有实质进展，目前拜登表态称愿意做出让步，提升该计划顺利推进的预期，有利于美国经济复苏。

上周，恒生指数下跌2.04%，恒生科技指数下跌4.90%，震荡行情延续。随着国内外疫情的进一步扰动，货币政策收紧斜率大概率将放缓。5月13日以来，安徽六安、辽宁沈阳等地陆续发现确诊病例，且其确诊时间与五一重叠度较高；印度疫情有向东南亚周边国家扩散的态势，尼泊尔、马来西亚等国疫情亦较严重。中国的输入型病例与本地散发病例的防控压力仍较大，且当前国内疫苗接种比例远低于发达经济体，预计此次国内本地病例的确诊将提升国内民众的疫苗接种意愿，关注疫苗概念股的交易性机会。前期涨幅较大的黑色系金属等大宗商品短期遭遇“反通胀”政策的影响而大幅调整。参考前期“猪周期”下的猪肉价格虽受政策影响而短期调整，但供需关系仍是其中期价格走势的决定性因素。因此，后续围绕碳中和的周期行业相关个股的盈利景气度仍较高，关注周期行业中具备较强盈利能力与业绩弹性的细分龙头标的。

二、新股上市跟踪

2021年5月17日至5月21日期间，可申购的新股为京东物流。此外，时代天使科技（隐形矫治解决方案提供商）于2021/5/16通过港交所聆讯。

三、港股市场回顾

3.1 市场表现

上周，恒生指数报收28027.57点，全周下跌2.04%。美股指数普跌，CPI超预期上行，“QE缩减”担忧持续，纳斯达克指数、标普500指数分别下跌2.34%、1.39%。上周五，A股券商板块异动上行，带动沪深300指数全周上涨2.29%。

上周，受中国“反垄断”调查持续推进以及美股科技股集体受挫等影响，资讯科技业领跌，下跌5.91%；受铜、铝、钢铁、煤炭等大宗商品集体冲高回落影响，原材料业下跌5.73%。受印度疫情扩散至部分东南亚等国家影响，医疗保健业领涨，上涨3.31%。中国第七次人口普查数据公布，人口规模的增长带来消费规模的扩大预期，必需性消费业上涨1.14%。通胀预期持续强化，货币收紧预期仍是市场的主要关注点，其余各板块均有不同程度的下跌，金融业（-0.32%）、公用事业（-0.72%）、能源业（-1.55%）、工业（-1.79%）、综合业（-2.81%）、地产建筑业（-3.53%）、非必需性消费业（-3.75%）、电讯业（-3.95%）。

3.2 流动性

上周，美元指数收于90.32，较前一周增加0.09；人民币相对于美元贬值，美元兑人民币汇率收于6.44，较前一周上升38BP。10年期美债收益率上升5BP至1.63%，中美10年期国债利差下降7BP至1.50%。美元兑港元汇率上周收于7.77，与前一周基本持平。3月期HIBOR与12月期HIBOR均与前一周基本持平，分别为0.17%、0.44%。

3.3 估值水平

上周，恒生指数P/E（TTM）为13.27倍，较前一周的13.60倍略有下降；恒生指数P/B（LF）为1.23倍，与前一周1.27倍略有下降。从行业估值来看（剔除行业市盈率小于0x或大于50x的历史异常值，多为新冠疫情期间的数据），资讯科技业的估值历史分位数较高，处于68.26%的十年期历史分位；其他板块所处的估值历史分位普遍较低。

3.4 资金流向

南向资金由前一周的净卖出5.99亿元上升为上周的净买入143.28亿元，上周的日均净买入额为28.66亿元，较前一周的日均净卖出额2.99亿元大幅提升。腾讯控股居南下资金净买入榜首，紫金矿业居南下资金净卖出榜首。

3.5 投资者情绪

上周，恒指波动率自前一周的17.34%上升至18.87%，位于2010年以来17.54%的历史分位。AH股溢价水平有所上升，较前一周上升4.13点，收于139.00点。

从板块成交看，主板沽空比率自前一周的17.59%下降至16.29%。从板块看，金融业沽空比例居首位（20.95%）、综合企业（20.20%）、地产建筑业（16.16%）、工业（14.95%）、公用事业（14.54%）、原材料业（13.92%）、非必需性消费业（13.84%）、医疗保健业（12.87%）、资讯科技业（12.32%）、能源业（10.43%）、必需性消费业（9.08%）、电讯业（7.88%）。