中信证券：美妆原料乘风起 “中国肽”蓄势待发正当时_新浪财经

中信证券发布研究报告称，本土美妆原料企业低成本、高品质的生物活性物使美妆品牌商产品力得以提升，而本土美妆品牌的繁荣亦带动了本土原料公司的成长。生物活性肽是美护领域全能“宝藏成分”，弗若斯特沙利文预计(转引湃肽生物招股书)中国肽类化妆品原料规模有望在2030年达到32.4亿元，对应2021-2030E CAGR+9.3%。中国活性肽产业有望由成本优势到创新加成，由产品到解决方案，由国产化走向全球化。未来优质企业有望通过自主发展、并购等实现生物活性物原料的相关多元化，享受产业发展和份额提升双重红利。

▍中信证券主要观点如下：

中国护肤品进阶：原料商与品牌商的双向奔赴。

本土美妆原料企业低成本、高品质的生物活性物使美妆品牌类企业得以在多种功效成分上实现0-1的添加、从概念性添加到足量添加，进而提升产品力和性价比，而本土美妆品牌的繁荣亦带动了本土原料公司的成长。“中国成分”迭涌，在透明质酸、重组胶原蛋白(肽)、珍珠提取物(珍白因)、马齿苋/青刺果提取物等多款国产原料崭露头角的同时，本土活性肽兴起，低成本优势突出，创新力渐成。

弗若斯特沙利文统计(转引湃肽生物招股书)：2021年，中国肽类化妆品原料规模为14.5亿元，且预计2030年有望达到32.4亿元，对应2021-2030E CAGR+9.3%;2021年，肽化妆品原料国内市占率前三分别为湃肽生物6.9%、维琪科技5.6%、健元医药3.2%，CR5为19.3%，格局相对分散。

生物活性肽：美护领域全能“宝藏成分”，覆盖六大功效。

肽是生物体重要活性物质，类别丰富，肽结构的差异会导致物理性质、生物活性的不同。肽衍生物(酰胺化/乙酰化/金属离子蜇合等)可提升稳定性、衍生新功能。肽根据应用领域的不同，可分成药物活性肽(如司美格鲁肽/利拉鲁肽)、美容肽(如乙酰基六肽-8/蓝铜肽)、食品感官肽。肽具有五大制备方式，化学合成是主流，基因重组是趋势。

据NMPA发布的《已使用化妆品原料目录(2021 年版)》数据，国内已获批录入79种肽类原料，覆盖祛皱/修复/抗衰/生发/美白/舒缓六大功效。自新《化妆品监督管理条例》实施以来，截至2023年8月，NMPA获批备案11款肽类原料;其中，维琪科技7款，湃肽生物、瑞德林生物、厦门燕之屋、日产化学株式会社各1款。

技术融合&创新，赋能肽原料发展。

科学技术持续进步，多学科交叉融合，前沿技术逐步被应用于化妆品领域。

1)医药领域纳米载体技术的应用，可提升肽的吸收效率，增强靶向性，提高稳定性、功效性。湃肽生物布局纳米肽领域，已成功开发三款美容肽产品;

2)化学领域超分子协同促渗技术的应用，可提高肽的利用率、吸收率，提升稳定性、安全性。杉海创新基于超分子溶剂打造SHINE+蓝铜肽Pro成分，实现蓝铜肽的更高效透皮递送;

3)计算机领域人工智能(AI)技术的应用，可实现低成本&高效筛选、开发安全有效新活性肽。国际公司Nuritas利用专有AI、基因组学平台推出三款专属肽类成分，瑞德林利用AI技术实现酶的高效筛选，维琪科技运用CADD和AIDD技术，实现安全高效、结构新颖活性肽的开发。

活性肽产业展望：由成本优势到创新加成，由产品到解决方案，由国产化到全球化。

1)低成本优势进一步深化，有望在洗护/清洁等领域足量添加培育新品牌;

2)本土优质活性肽龙头有望在制备工艺、分子与结构创新、功效与安全测评、交叉学科运用等方面不断进步，以“成本优势+创新能力”将客户从本土品牌拓展至国际品牌;

3)市场集中度提升，由“小而美”到“大而强”;

4)从原料商向综合解决方案提供商进阶。当前，我国活性肽企业小而分散，未来优质企业有望通过自主发展、并购等实现相关多元化，享受产业发展和份额提升双重红利。

投资策略：

目前，国内生物活性肽原料领域仍处发展初期，企业普遍暂未上市或处IPO过程中。建议关注：1)活性肽原料龙头企业;2)综合性生物活性物原料企业;3)当前或未来有望兼具原料和B端/C端品牌业务的企业。