中信证券发布研究报告称，家居板块2022-23Q1业绩磨底，当前需求状态下基本面料仍有波动，短期内建议把握板块Q2震荡上行机会;纸基材料板块(纸业及包装)预计2023年将受益于浆价平稳下行，带来行业利润弹性机会;个护板块的卫生巾、成人护理、代工子板块均存在增长亮点;文具&办公用品板块ToB业务继续向上，同时ToC业务进入改善通道。建议关注：宠物用品、人造草坪等，以及新型烟草行业合规产品销售改善、海外格局优化。
中信证券主要观点如下：
家居：压制因素缓解，波动修复可期。
2022年板块收入增速逐季下滑，其中定制/家具出口同比+0.4%/+0.9%，软体/门窗/卫浴&晾晒/家居卖场板块收入同比分别-2.9%/-2.6%/-8.3%/-5.1%，其中定制通过发力整装、配套品业务，保持了收入稳定;出口板块全年收入增速微增主要来自上半年的靓丽增长，下半年海外需求转入低谷。23Q1门窗、卫浴晾晒收入先行改善，得益于大宗业务回暖以及卫浴智能化率提升。展望23H2，预计零售渠道增长将在波动中上行、出口有望迎来拐点、工程渠道环比转弱，23Q4前板块基本面大概率延续震荡态势;短期看23Q2得益于工厂接单改善，预计在震荡中存在上行机会。
造纸：浆价步入下行通道，纸企利润拐点将现。
2022年板块收入同比+4.4%，同比-17.3pcts，其中H2增速开始明显放缓，23Q1跌至下滑。分板块看，木浆系纸22/23Q1营收增速分别为+12.5%/-1.9%，高于废纸系纸的-2.8%/-20.2%。利润方面，2022年木浆系大宗纸/特种纸/生活用纸净利率3.84%/7.02%/6.02%，同比-4.04pcts/-2.93pcts/-5.73pcts，在原材料成本高企背景下，生活用纸盈利承压最大，其次是木浆系大宗纸，特种纸盈利韧性最好，但23Q1大宗纸、特种纸净利率继续下滑，生活用纸率先反弹。2023年以来伴随木浆新增产能投放和供给扰动减弱，浆价已步入下行通道，但料底部会高于2019年，预计针叶浆/阔叶浆底部价格为600~650美元/450~500美元/吨。在浆价下行周期中，消费属性越强的纸品(消费属性排序：生活用纸>特种纸>大宗纸)价盘更稳，盈利改善弹性越大，推荐仙鹤股份/维达国际。若需求逐渐改善，大宗纸龙头料凭借自身布局优势亦能保持稳健增长。
包装：成本压力逐步缓解，短期关注利润弹性，长期关注alpha兑现。
2022年板块收入+12.8%，同比回落18.6pcts，22Q4及23Q1，增速转负。分板块看，金属包装收入增速领先修复，纸包装公司仍承压。主要系：1)纸包装出口比例高，面临下游客户去库存带来的订单压力。2)2022年奥瑞金/宝钢包装/昇兴股份的金属罐业务销售单价同比分别+8%/+20%/+14%。短期关注下游需求的回暖及原材料价格下行带来的成本端改善，长期关注龙头公司alpha兑现。
个护：收入持续提升，盈利有望逐步修复。
2022Q1-23Q1个护板块收入持续提升，其中卫生用品板块2022年收入同比+9.6%，22Q1-23Q1各季度营收增速分别为+0.1% /+9.5% /+22.4% /+8.1% /+16.2%，体现出必选消费品的稳定性。分品类看，卫生巾、成人护理、代工板块均存在增长亮点，其中卫生巾板块，龙头地位松动，后起品牌依靠产品升级以及卡位新渠道弯道超车，市场份额持续提升。
新型烟草：海内外监管与执法趋严，利好合规产品销售改善。
2022年口味烟监管禁令及消费税两大政策落地后，国内市场政策底部清晰。展望2023全年，虽为国内收入底部年，但更多新SKU推出带动销售情况逐季向好可以期待;海外监管执法趋严，美国国会对PMTA审核进程强化监管、欧洲部分一次性小烟超注产品遭下架，利好头部品牌合规产品的份额提升。建议把握底部配置机会。
轻工消费：
1)文具&办公用品：2022年板块B端收入增速与盈利稳定性强于C端。2023Q1文具市场外部扰动因素消退，同时办公集采业务持续增长及新业务稳步提质，继续改善值得期待。
2)宠物：海外大客户自22H2开始去库存拖累宠物板块公司短期业绩，伴随原材料成本下降+海外订单逐步修复，盈利能力有望迎来改善。
3)其他轻工消费：2022年海外需求不振致出口公司收入增速放缓，内销公司相对稳健，出口公司毛利率及净利率普遍受益于人民币贬值。展望2023年，虽汇率的正向作用预计同比减弱，但多家公司的原材料价格已展现出下滑趋势，盈利能力有望改善。
风险因素：地产交付改善不达预期;行业竞争加剧;消费能力减弱;原材料价格上涨;汇率大幅波动;新型烟草行业监管程度超预期。
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