丁安华：扩大内需战略与提升居民消费问题是当前中国经济的核心问题

　　意见领袖丨中国财富管理50人论坛

　　内需相对不足是困扰我国经济的一个老问题，尤其是居民消费率与国际平均水平相比大幅偏低，且疫情以来进一步恶化。2022年12月，中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要（2022—2035年）》。同期召开的中央经济工作会议以及2023年国务院《政府工作报告》均将“着力扩大国内需求”列为今年重点工作之首，提出把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。在此背景下，中国财富管理50人论坛举办“扩大内需战略与提升居民消费问题研究”课题研讨会，邀请相关政府部门专家、高校院所学者、市场主体代表建言献策。招商银行首席经济学家丁安华参会并作专题发言。

　　丁安华表示，扩大内需不仅包括消费，也会涉及投资的问题。建议聚焦居民部门，集中研究居民部门的消费问题或居民部门的基础行为问题。从宏观长期的角度，提升中国消费的重点在于居民部门的消费。同时，他建议关注中国居民部门金融行为的变化。目前我国主要问题为超额储蓄，我国居民部门的经济行为和金融行为已经发生了变化，需要形成政策建议以推动居民发挥消费的潜力。

　　正文：

　　第一，“扩大内需战略与提升居民消费问题研究”这一选题契合当前中国经济的核心问题。“扩大内需”的问题不仅包括消费，也会涉及投资问题。我建议进一步聚焦，集中分析居民部门的消费问题或者居民部门的经济行为问题。这一问题长期以来没有得到系统深入的研究。我国的宏观经济政策大部分是针对企业部门，例如减税降费，并没有特别的政策工具针对居民部门，这点应引起高度重视。我们似乎不太善于出台应对居民部门的刺激政策，在这次疫情中表现尤为明显。西方国家可以直接针对居民部门派发现金激励，我国的主要刺激政策则是针对企业部门的，长期以来我们的观念认为每个人都是企业的附属物，企业好了居民部门就好了，现在看起来并非如此。尤其是提升居民消费问题，急切需要形成一整套提升居民部门消费的政策工具和方法。

　　第二，聚焦居民部门。居民部门是所有经济工作的出发点，也是所有经济工作的最终目标。从宏观的最重要恒等式出发，中国的收入、储蓄、投资之间的关系形成了当前的格局，其原因何在？储蓄率偏高，消费率偏低，储蓄转化为投资一方面使得供给能力偏强，国内消费偏弱，供给能力在相当大的程度上外需消化，体现为净出口。我相信在未来相当长的一段时间，这一宏观的恒等式“收入=储蓄+投资”会发生重要的变化，加上出口的角度考虑外需走弱的宏观环境，在“双循环”背景下居民消费的增长对我国经济发展的重要性怎么强调都不过分。从长期的角度来看，提升中国消费的重点在于提升居民部门的消费。

　　第三，中国居民部门的金融行为发生变化。金融行为的变化在某种程度上可以通过住户部门资产负债表的变化来观察。一个突出的现象是，去年和今年住户部门新增人民币存款非常高。去年新增人民币存款高达17.8万亿，比前年增加了将近8万亿。今年一季度住户部门新增存款9.9万亿，与2021年全年新增规模一致。市场对居民存款大幅上升产生热议，有观点认为十万亿的超额储蓄可能会为消费复苏带来强大的动力。但我的想法恰恰相反，储蓄是经济学的概念，“收入-消费=储蓄”，但是在中国语境下一般人理解储蓄就是存款。目前我们的研究已经证明了新增的存款并不一定能够转变为消费，因为存款是我国储蓄的一种方式，是居民资产负债表中众多资产科目的一种而已。重要的是，居民存款上升恰恰是居民收缩资产负债表行为的一个表现。

　　建议课题研究可以从两个角度出发，一是从收入形成消费和储蓄的关系出发；二是从居民的资产负债表的结构和规模演变出发。疫情三年超额储蓄存款大概有10万亿，超额储蓄来源于几个方向，消费的降低转变为储蓄存在银行，也有股票市场的资金因为市场不好回流到存款，也包括房地产销售减少资金回到存款，以及理财赎回等因素。超额存款对银行带来的影响很明显，存款增多，信贷需求不足，贷款定价降低低，最高评级贷款利率大概为2.6%，结构性存款利率大概为3%，企业可以低价获得贷款在转为高定价存款，存在资金套利空间。这本身并不正常。

　　这个问题说明我国居民部门的消费行为和金融行为发生了变化，这些变化需要关注，最终需要形成政策建议来推动居民发挥消费的潜力。事实上，居民部门的消费是扩大内需的核心问题。目前疫情带来的伤疤还存在，对居民部门在消费、投资、储蓄以及加杠杆等一系列的经济行为上都产生了深远的变化。一方面，居民部门的存款（主要是定期）大幅上升；另一方面，信贷需求不足，居民的消费开支也不足，形成了经济循环中的堵点。这些问题都需要理论来解释，需要政策来应对，核心是信心问题。

　　综上所述，我认为扩大内需战略与提升居民消费问题非常重要，是当前中国经济的一个核心问题。其次，从研究的路径而言，需要自上而下地从收入分配、收入所构成的储蓄和消费的关系进行分析。居民消费跟收入，进而与就业相关。目前就业分配结构上的问题是共同富裕、收入分配不均。但是，现实中“共同富裕”带来的是收入预期下降，央行住户调查也表明公众对未来收入的感受和未来预期都在下降。最后，建议从居民部门的资产负债表的演变来讨论提升消费的潜力。更多的储蓄倾向和更少的消费倾向，是当前经济中的突出现象，这一现象必须破解。因此，研究居民消费非常重要，也非常有意义。

　　我自己的建议是进一步聚焦课题研究的内容，从居民经济行为出发，最后落脚在经济政策。切入居民部门的经济行为，这恰恰是长期以来研究比较缺乏的内容。

　　(本文作者介绍：中国财富管理50人论坛（CWM50）于2012年9月16日成立，是一个非官方、非营利性质的学术智库组织。论坛致力于为关心中国财富管理行业发展的专业人士提供一个高端交流平台，推动理论、思想、创新和经验交流，为相关决策与研究机构提供理论与实务经验参考，进而为财富管理行业的发展提供不竭的思想动力，最终对中国金融体系的优化产生积极影响。)