美联储利率决议重磅来袭! 比起加息幅度，市场更关心措辞变化

　　一些美联储官员在宣布最新的利率决议之前向市场明确传达了本周货币政策：将基准利率上调25个基点，为10个月前启动货币紧缩周期以来的最小加息幅度。目前，市场聚焦的重点内容在于，随着越来越多的证据表明通胀和经济都在失去动力，美联储是否会继续发出政策利率将“持续上调”的信号。

　　智通财经观察到，自2022年3月以来，美联储在每一份货币政策声明中都包含了“持续上调”（ongoing）利率这句话，当时官员们刚刚开始将借款成本从接近零的水平上调，并希望发出未来还将进一步收紧货币政策的信号。

　　加息25个基点可谓“板上钉钉”，政策措辞将偏鹰还是偏鸽？

　　美联储于美东时间1月31日至2月1日召开政策会议（北京时间周四凌晨3点公布利率决议），市场普遍预计本次会议将宣布加息25个基点，使基准利率达到4.5%-4.75%的区间。这比去年12月大多数美联储政策制定者认为“足够严格”以控制通胀率的水平低了大约50个基点。

　　芝商所FedWatch工具显示，利率期货交易员几乎全线押注加息25个基点——美联储2月宣布加息25个基点的概率高达惊人的99.1%，同时还押注本轮加息周期的最终利率区间为4.75%-5%，以及12月开启降息周期。美联储最新FOMC点阵图显示本轮利率峰值为5.1%，并且没有官员预计今年将降息。

　　“‘持续加息’这个词真的只包含了两次加息吗？这是一个至关重要的决定。”III资本管理公司（III Capital Management）的分析师Karim Basta表示。与此同时，他表示，对于任何可能助长市场预期的行动和措辞——即美联储即将暂停加息的这一市场预期，美联储将会表现出非常谨慎的态度。

　　这正是金融市场已经反映出的情况：3月份将结束加息，本轮加息周期的政策目标将定格在4.75%-5%之间，随后将从今年年底前开始降息，因为许多经济学家预计此举将缓解通货膨胀和经济衰退。至少从去年12月开始，美联储政策制定者都认为2024年之前不会降息。

　　荷兰国际集团（ING）首席国际经济学家奈特利（James Knightley）表示：“如果美联储向市场发出即将结束加息的温和信号，这相当于为市场对美联储下一步行动将是降息的期望开了绿灯。”奈特利表示，这可能会缓解美联储一直在努力制定的更加严格的金融环境，并可能引发又一次的通胀上行，破坏其抑制通胀所做的努力。

　　“为什么要找麻烦？为什么要冒险破坏局势呢？”奈特利表示。“关键的问题是，他们对进一步加息的决心到底有多大。”

　　“持续加息”这一经典措辞能否“光荣退役”？

　　毫无疑问，美联储最激进的货币紧缩政策——连续4次加息75个基点，以尽快应对通胀触及40年高点，正在让位于更为渐进的加息举措。但在需要进一步收紧的程度上，仍存在很多不确定性。

　　不可否认的事实是，通货膨胀率正在逐渐平息。美联储用来衡量潜在通胀势头的核心个人消费支出价格指数（核心PCE）去年12月同比上升4.4%；最近三个月的年化平均增长率为3.2%。不过，这仍远高于美联储锚定的2%目标水平。

　　美联储的积极回应似乎也引起了美国消费者的注意。就在去年夏天，美国消费者还开始认为通胀上升是一种更持久的现象，这一令人担忧的发展趋势曾是美联储迅速激进加息的催化剂之一。密歇根大学上周五公布的数据显示，消费者对短期通胀的看法已降至2021年4月以来的最低水平，长期价格增长预期已从去年的十年高点回落。

　　如今美国经济增长开始放缓，但3.5%的失业率是50多年来最低的水平，并且工资增长比美联储官员认为的与物价稳定相符的增长要强劲得多。

　　从历史角度看，美联储政策制定者通常会在政策声明中对措辞进行细微的调整，以暗示不确定性增加和潜在的转折点，旨在勾勒出最有可能的前进道路，而不将其彻底锁定。

　　例如，在2005年底，经过一年多的稳定加息后，政策制定者在会后声明中取消一些长期出现的政策措辞，其中包括指出“有节制地”加息以消除“宽松”的可能性。到1月份，他们达成了“可能需要进一步收紧政策”的共识。时任美联储主席格林斯潘对其他政策制定者表示，这句话反映了这样一个事实：美联储不再有一个固定的计划，而是“在很大程度上”由即将到来的数据引导。

　　2018年底，美联储政策制定者同样希望显示出对数据的依赖性增加，进一步收紧的力度相对有限。美联储对12月的声明进行了调整，称该委员会“判断”，而不是“预计”目标利率“进一步逐步上调”将与其目标一致，这标志着这一轮加息的结束。

　　目前还不清楚这些变化是否会成为下周的蓝图。美联储政策制定者在最近的公开评论中对加息路径提出了自己的描述，包括经常具有影响力的美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）所说的“继续收紧货币政策”。

　　美联储副主席布雷纳德和纽约联储主席威廉姆斯都与美联储主席鲍威尔密切合作，制定官方措辞，他们在最近的讲话中没有提供新的加息指导，尽管布雷纳德和威廉姆斯都强调美联储必须“坚持”对抗通胀——鲍威尔也经常使用这一措辞。

　　对于美联储是否计划退出“持续加息”的鹰派政策，转而采用听起来不太像机械化执行加息、但利率仍将继续走高的政策，分析师们意见不一。法国巴黎银行分析师认为，美联储将删除“持续加息”的措辞，但暗示利率仍有可能进一步走高。

　　“这是一个非常微妙的问题。这是一个微妙的语言问题，但我认为他们最好不要改变它，”Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示，该经济学家持另一种观点，即美联储不希望金融环境比目前明显宽松。

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责任编辑：李园