不久前，微医正式向港交所递交了上市申请。从2018年5月完成5亿美元融资，估值达55亿美元后，微医几乎每年都会被传上市。这从侧面说明，顶着“中国最大数字医疗服务平台”的头衔，微医承载了很多人对于“数字医疗”的期待。可以说，微医是迄今为止，国内区别于传统医药电商的规模最大、最具成长性的数字健康独角兽。
从微医招股书披露的几大核心指标，可以非常直观地看到这头“巨兽”的成长性。
招股书显示，2020年，微医总营收为18.32亿元人民币，相较2019年同比增长262%，毛利率为27.2%，相较2019年的23.3%获得较大提升。从2018年至2020年，三年营收的年复合增长率高达168%。其中2020年医疗服务收入7.06亿元，占比38.6%；健康维护服务收入11.25亿元，占比61.4%。
而在亏损方面，除去可转换优先股公允价值变动和股份为基础的薪酬开支等因素的影响，2018至2020年，微医调整后的净亏损分别为4.15亿、7.57亿、8.69亿，亏损率分别为-163%，-150%和-47%，逐年加速收窄。
在被扣除的亏损部分中特别值得注意的是，2020年微医向优先股股东支付了13亿元人民币的股息。根据招股书历史与重组章节的披露：公司安排了3亿美金的特殊鼓励分红，其中13亿人民币给到优先股股东被记录为财务费用，这13亿元的分红并非实际上的资金流失，从而作为调整项被扣除了。
在负债方面，微医也可以说是“轻装上阵”。招股书显示，2018-2020年微医的负债总额分别为183.94亿元、203.75亿元和228.92亿元。但其中优先股（显示为按公允价值计入损益的金融负债）这种不算负债的“负债”，就分别占到三年负债总额的93%，89%和86%。随着这部分“负债”在上市后自动转为普通股变成股东的权益，相应的债务和亏损也就消失也不再计入报表。因此，剔除优先股后，微医实际上的负债总额仅分别为12.8亿元、21.7亿元、32.1亿元，债务增速远小于营收增长。
值得注意的的是，微医在业绩期内的支出中，研发投入一直居高不下。招股书显示，微医在2018年至2020年的研发投入，分别为2.38亿元、3.60亿元、3.44亿元。在2018、2019年研发投入占收入比高达93.4% 和71.3%，研发费用几乎等同于全部营收，即使在2020年收入爆发式增长262%的情况下，占比依然超过了18.8%。
从营收、亏损以及债务的增减趋势上看，微医的成长性可见一斑。而支撑这一良好发展势头的是其在数字医疗服务领域长期以来的研发投入和业务布局。招股书显示，微医的主要业务包括医疗服务及健康维护服务。
医疗服务，主要包括线上预约、线下首诊、病历获取、线上复诊、电子处方、配药服务以及通过公共医疗保险及商业健康保险结算医疗费用。
具体而言，用户可通过其互联网医院、互联网医院服务中心以及连接到微医平台的医院获取其医疗服务。目前，微医平台已连接了7800多家医院、27万余名注册医生，累计注册用户2.2亿，拥有27家互联网医院，其中17家可以通过医保直接结算，是中国最大的数字医疗服务平台。
健康维护服务，则包括会员式数字化慢性病管理服务和会员式健康管理服务。
微医在山东泰安推出了中国首个可由医保直接结算的市级慢病管理服务模式，至2020年将当地慢病患者人均就诊时间从2-3小时下降到30分钟，单次处方金额较2019年下降12.7%，同时也减少了当地用于慢病的医保基金支出。
2019年5月，微医依托旗下互联网医院开展了糖尿病管理项目，对7万名糖尿病患者开展了为期1年的专业血糖管理，标志性指标糖化血红蛋白控制率达64.1%，远超49.4%的全国平均水平，大幅改善了患者的健康情况。
微医的数字医疗服务思路，在国际上也有同行者。2020年8月，全球在线健康服务龙头Teladoc以185亿美金收购了上市仅一年多的在线慢病管理平台Livongo，合并后的Teladoc与Livongo将拥有在线全科专科医生资源、问诊能力、以及多病种慢病管理能力，可以为服务方赋能，为支付方控费，为患者提高就诊效率与诊疗效果。目前，合并后的公司市值已超过300亿美金。
微医的数字医疗服务与合并后的Teladoc/Livongo有异曲同工之妙，但涉及面更为广泛，包括挂号资源、慢病管理、云诊断、智能医保、流动医院等。如果这些环节都能够做好，依靠中国的市场体量和用户群体，微医或许能后来居上实现超越。
通过微医招股书披露的数据和业务细节不难看出，与已登陆港股市场的阿里健康、京东健康和平安好医生相比，微医在业务布局、底层逻辑及基础设施方面，都存在诸多不同，其长期专注于“数字医疗”服务领域，营收规模相对较低但增幅更高。可以预见，微医若持续深耕这条与众不同的赛道，将具有更好的成长性和广阔的市场空间。
责任编辑：陈志杰
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