可威成东阳光药“现金奶牛” 产品收入结构短期难改善_新浪财经

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　　来源微信公众号：斑马消费

　　受此次疫情影响，医疗股再次受到市场追捧，“流感概念股”东阳光药的股价迎来上涨。

　　这一方面来自于3款产品，在此前带量采购中成功中标，另一方面，则是公司核心产品可威在流感高发季畅销。

　　斑马消费注意到，从2012年开始，可威产品逐渐成为公司业绩增长的主要驱动力，截至2019年中报，其销售收入占比公司收入高达95.41%。

　　可威产品“一枝独大”，并非没有远忧，随着类似可威的产品出现，公司手中30多个产品中，尚难有与之媲美的产品。

　　可威贡献9成收入

　　在当前疫情中，华中科技大学附属同济医院专家组制定发布的《新型冠状病毒肺炎诊疗快速指南》中，提到奥司他韦是临床一线抗病毒药物。东阳光药（01558.HK）正是国产奥司他韦（可威）生产商。

　　可威（全名为磷酸奥司他韦）是一种抗流感用化药，在临床上主要用于治疗甲流、乙流等，目前已经成为抗病毒一线临床用药。

　　早在2006年，公司就已获得生产许可，逐渐成为核心产品。2013年，占据国内奥司他韦大部分市场份额。

　　2012年至2018年期间，可威产品实现火箭式增长。

　　斑马消费梳理发现，2012年，可威产品在公司产品收入贡献占比不到5%，至2018年，其贡献占比飙升至89.50%。目前，公司已成为国内抗流感用药市场的绝对龙头。

　　1月初，东阳光药披露未经审核数据，预计2019年实现营收62.20亿元，同比增长145%。

　　安捷证券预计，在上述预计年度业绩中，有约95%的收入来自于可威产品。

　　可威有胶囊和颗粒两款产品，售价不菲。在某电商平台上，可威75mg*10粒/盒（胶囊）售价192元，可威15mg*10袋装/盒（颗粒）售价69元。

　　2017年，可威颗粒、可威胶囊分别实现销售9.62亿元和4.4亿元，分别同比增长77%和129%；2018年，可威颗粒和可威胶囊实现销售分别为16.18亿元和6.29亿元，分别同比增长68.21%和43.15%。

　　可威的畅销，主要是最近几年国内流感病患人数每年预增。

　　中国疾控中心披露数据，2019年第1季度国内流感病患为130万人，超过2018年全年。这种市场背景下，可威产品早已成为公司“现金奶牛”。

　　数据显示，2017年至2019年上半年，可威产品分别实现销售收入14.01亿元、22.47亿元和29.30亿元，分别占比公司营收的87.49%、89.50%和95.4%；同期，可威产品对公司贡献毛利润分别为11.56亿元、18.88亿元和24.99亿元，分别占比87.53%、89.40%和95.4%。

　　高毛利率的可威产品，直接拉升了公司整体毛利率，2017年至2019年上半年，公司毛利率分别为82.49%、84.11%和85.33%。

　　产品收入结构短期内难改善

　　中金研报显示，2018年，可威胶囊和颗粒产品在国内三级医院渗透率分别达到69%和57%，而在基层医疗机构的渗透率为2%和5%。

　　也就是说，基层市场将是公司未来提升可威产品渗透率、提增业绩的重要渠道之一。

　　为向基层市场渗透，公司已着手增加人力资源储备，2019年中报显示，公司拥有销售人员3123人，较2018年末增加433人。公司4支销售队伍覆盖国内等级医院、基层医疗机构以及药店等销售渠道。

　　结合历年数据及市场渗透率来看，短期内，公司业绩仍会依赖可威产品在各级渠道放量，但这不是没有远忧。

　　斑马消费梳理发现，早在2012年，尔同舒、欧美宁、欣海宁及喜宁等4款药品是公司营收主力，它们销售收入占比公司营收比例均在20%以上，到了2018年末，这些药品产品纷纷被压缩。

　　以公司第二大产品尔同舒（苯澳马隆片）位列，这种主要用于治疗高尿酸血症的药品，是公司重点培育的产品， 2015年、2017年及2018年，尔同舒销售收入占比分别为5.3%、2.48%和3.93%。（公司未披露2016年尔同舒相关数据）。

　　2018年，欧美宁、欣海宁、喜宁收入占比分别为2.27%、1.20%和1.70%。

　　也就是说，公司自2006年生产并推出可威以来，可威产品实现一支独大。

　　尽管公司目前已形成抗病毒药物、心血管药物、内分泌及代谢类药物三大产品系列，但公司在产品梯队建设方面，目前尚无与可威相媲美的产品。

　　今年1月，公司3款药品（福多斯坦片、盐酸莫西沙星片以及奥美沙坦酯片）已中标国家组织的集中采购，这些中标产品价格亲民，市场人士普遍认为，这是公司在改善公司收入结构中走出的一步。