券商火速解读腾讯Q3业绩:成色几何 什么时候抄底？

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　　新浪港股讯 11月14日消息，腾讯第三季度营收、净利均不及预期，股价低开2.26%，报价320港元。

　　非国际通用会计准则下，腾讯净利润为244.12亿，同比增长24％，略低于预期。三季度网络游戏收入总额同比增长11%至286亿元；智能手机游戏收入总额同比增长25%至243亿元。

　　腾讯Q3业绩点评

　　1）腾讯控股前三季度净利润为717.28亿元，去年同期为644.9亿元。第三季度收入972.36亿元，市场预期981.7亿元，同比增长21%；第三季度净利润203.8亿元，市场预期234.48亿元，去年同期233.33亿元，同比下滑13%。非国际通用会计准则下，腾讯净利润为244.12亿，同比增长24％。

　　2）市场关注手机游戏《和平精英》季内表现，智能手机游戏收入按年升25%，至243亿元，增长由于内地主要游戏表现强劲及海外游戏的贡献增加所致。第三季的网络游戏收入，按年增长11%，至286亿元，有所下滑。瑞银表示：腾讯手机游戏业务季内收入仅仅符合预期，但国际市场占比上升至双位数字。在新游戏带动下，预计占比明年将会继续上升。

　　中泰国际研究部助理副总裁秦越表示：受市场关注的手游业务复苏趋势明显，尤其是这次公司披露国际市场收入贡献已超游戏收入的10%，相信公司已逐步可以应对不同市场的机遇和挑战，这将为游戏打开更大的市场，同时降低国内市场政策风险可能带来的影响

　　2）第三季的网络广告收入，按年增长13%至184亿元，主要为游戏、教育及电子商务垂直领域的广告主需求强劲，抵消了汽车业广告需求疲弱的情况。不过， 媒体广告收入则按年下降28%，至37亿元，下跌主要由于内容排播的不确定性导致视频招商广告收入下跌所致。

　　瑞银表示：网络广告业务第三季收入同比增长13%，高于该行预期3.7%，主要由于社交及其他广告收入增31.9%带动，而媒体广告收入下跌28.3%，预计媒体广告收入明年会有复苏。

　　国农证券董事总经理林家亨表示：广告业务方面，他认为，未来大趋势会以网上广告替代纸媒为主，可以预期腾讯未来三至五年的广告收入仍会节节上升。

　　秦越表示：网络广告业务表现一般，主要受媒体广告收入下跌拖累，这块我们认为与宏观经济、市场竞争都有关系，短期还会受压。但我们看好社交及其他广告，因为微信小程序用户习惯已养成，对广告主有较强吸引力，预期受宏观经济影响相对较小，供应端也仍有增长空间。

　　3）金融科技服务方面，随着用户活动及现金流转增加，日活跃账户数、每名用户交易量、各行业活跃商户数等均有所增加，以致商业支付交易笔数及交易金额均录得强劲增长，该集团的支付生态系统日益蓬勃，季内金融科技及企业服务收入268亿元，按年增长36%。瑞银表示：金融科技及企业服务业务方面，收入及毛利率均胜该行预期。

　　秦越表示：3Q19金融科技及企业服务收入增长强劲，收入占比进一步提升至27.5%，接力游戏成为公司重要增长动力，支付、理财通、云均有较好表现，相信战略升级效果未来会更加明显。不过，我们认为这块业务的政策风险也相对较大。

　　国农证券董事总经理林家亨表示：金融科技业务方面，虽然腾讯表现较同业阿里巴巴逊色，但他提醒，腾讯近年分拆子公司上司，令市场更能掌握其资产含量，但阿里巴巴的资产价值相对飘忽，故腾讯未必会失色。

　　4）企业服务方面，第三季云收入按年增长80%，至47亿元，主要由于现有客户增加使用量，以及教育、金融、民生服务及零售业等的客户基础扩大。例如腾讯云获得深圳罗湖区智慧教育云平台的营运合约，为内地教育垂直领域的最大型纯软件项目。

　　5）用户人数方面，第三季微信及WeChat的合并月活跃账户数达11.51亿，按年增长6%。QQ的智能终端月活跃账户数为6.534亿，相比去年同期下跌6%。同时，腾讯升级了安全策略，主动清理了滥发信息及有恶意机器人活动的账户。

　　机构怎么看，腾讯可以买了吗？

　　我们发现，腾讯今年以来股价波动较大，今年以来涨幅只有2%，和问题频出的恒指走势差不多，远远不及公司以前的靓丽表现。而日前公司市值也从最高的5787亿美元降至目前的不足4000亿美元，最新市值3901亿美元，股价也从高点暴跌了32%。

　　秦越表示：我们认为腾讯3Q19业绩喜忧参半。整体来讲，我们还是看好公司中长期发展的。股价方面，预期近期主要随大市表现，手游复苏以及金融科技及企业服务业务继续快速发展，有机会在四季度或者明年从业绩上给予市场更多信心。

　　博大资本国际行政总裁温天纳表示：分析腾讯首三季盈利按年增长11%， 收入按年增长19%。 不过，若分析第3季单季数据，盈利按年跌13%，收入按年升21%。笔者认为腾讯业绩逊色与早前预期。此外，内地手游政策不断变化，需要留意政策面在第四季度对财务数据的影响。腾讯业绩较预期逊色，另外作为权重股，较受对冲基金买卖影响，加上近日港股受本地因素影响，股价短期受影响及压力。

　　国农证券董事总经理林家亨表示：过去一年内地在手游发展方面有打压，所以腾讯在低基数的背景下出现增长亦属正常，但即使中央目前对手游审核放宽，未来限制只会愈来愈多，尤其针对手机内容，料网络游戏业务会以较温和步速增长。股价部署方面，他指出，腾讯业绩略差过市场预期，预计今日至少要跌10元，现价无需急于入市，宜待回落至312元至315元才吸纳。

　　交银国际发表研究报告指，腾讯第三季度收入为972亿元，按年增长21％，逊该行预期2％，其中部分被快速增长的云业务所抵销。而其调整后每股收益为2.55元人民币，符合该行预期。该行下调其目标价，由403港元下调至401港元，维持「买入」评级。

　　瑞银发布报告称，腾讯控股于2019年第三季盈利优于预期，收入为972亿元人民币，较市场预期低1%，但高于预期1.1%，而EBITDA为381亿元人民币，分别较该行及市场预期高4.8%及1.6%。维持其“买入”评级，目标价410港元。

　　野村发表研究报告指，腾讯(0700.HK)第三季度业绩大致符合预期，第四季度前景正在改善，其第三季度收入按年增长21％，非通用会计准(non-GAAP)每股收益按年增长24％），均符合该行预期，惟分别略低于市场预期2％及3％。该行重申对腾讯“买入”投资评级，及目标价428港元。

　　摩根大通表示：随着手游业务收入进一步增长，媒体广告趋向稳定，以及金融科技和商业服务盈利水平提升，未来几个季度盈利增幅或加速至30%以上，目标价由450港元下调至415港元，评级“增持”。

　　大摩发布报告称，腾讯（00700）公布第三季收入为972亿人民币，同比升21%（环比升9%），符合该行预期，低于市场同业约2%；毛利率为44%，低于该行原预期46%，预测主要是由于增值业务毛利率较低。维持对腾讯“增持”投资评级，目标价430港元。

责任编辑：张海营