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格隆汇2月13日丨瑞银发表报告指,投资者将中国神华(01088.HK)视为一间优质国企,能有效地垂直整合煤炭生产、煤炭运输及发电业务,但该行认为,神华近期的管理层变动,增加了神华在集团层面上,与国电合并后的股息政策和执行风险的不明朗性。
该行表示,神华集团与国电集团在2017年底合并成国家能源投资集团,在合并前,神华拥有较国电为高的资本回报率,以及较低的净负债比率。在去年,神华公布13项管理层变动,明显多於2016年及2017年的分别2项及5项,因此合并後的执行风险或会影响神华上市公司的表现。
瑞银表示,在预期煤炭价格将在区间波动的市场中,执行风险意味盈利/回报有下行风险,此或令追求稳定的投资者失望。由于下行风险,该行将神华评级由“中性”下调至“沽售”,目标价亦由20.3港元降至19.3港元。
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