新股聚焦 | 身处SaaS赛道！新纽科技会是“明源云”后又一大牛股？

根据港交所最新公告，新纽科技(09600)今起招股，拟发行2亿股，其中，香港公开发售占10%，国际发售占90%，另有超额配股权15%。招股价介于3.06-4.36港元，每手800股，入场费约3523港元。股份预计将于1月6日挂牌上市。未来金融为独家保荐人。

新纽科技是一家研发驱动的SaaS和软件解决方案供应商，目前已为近百家顶尖金融机构及超过200家上等级医院提供基于人工智能及大数据分析的SaaS和软件解决方案。

公司此次引入两家基石投资者，弘毅投资以金涌资本主体认购4850万元人民币，财通基金认购3000万元人民币。以本次发售中间价计，认购股份占全球发售股份总数的12.32%，其中弘毅投资是2018年海底捞上市时的基石。

位于SaaS赛道的新狃科技，基本面如何，又是否值得申购呢？

招股信息速览

来源：华盛证券

一、公司概况：金融行业、医疗行业软件服务商

新纽科技成立于2011年，新纽科技是以大数据、人工智能相关领域解决方案及软件产品在金融行业、医疗行业实践与落地应用为主的软件服务商。公司专注为国内外金融企业、医疗行业客户提供全面的IT系统产品、技术解决方案与相关系统建设服务。按2019年收入计，公司在中国金融机构IT解决方案提供商中排名前5%，目前为中国唯一一家医疗质量控制与安全预警平台提供商。

根据灼识报告，以软件驱动的传统型解决方案指各机构主要基于软件或本地部署的IT系统以数据采集及存储为重点进行数字化的解决方案；及以软件驱动的创新型解决方案包括涉及先进分析及技术的以数据驱动的系统，包括云计算、AI、IoT等，其中用户数据及反馈将会予以共享及分析，作进一步应用并就新兴业务开发IT解决方案。

新纽科技为金融机构（主要包括银行、信托公司及资产管理公司）提供全面的解决方案（如BEAI平台、记账式柜台债系统、分布式交易平台及RPA解决方案），以帮助完善其金融服务、数据管理、安全管理及运营管理，并使金融机构能够在新业务场景中为其客户提供更好的服务及适应不断变化的监管要求。

另一方面，就中国医疗机构而言，新纽科技非常重视在创新型医疗IT解决方案（包括医疗质量控制与安全预警平台、危急值预警报告系统、临床路径管理系统及远程医疗系统）中通过应用医疗数据分析（包括数据预处理、挖掘及可视化）来响应及解决紧迫的社会需求。受益于管理层的行业洞察力，新纽科技于2017年1月开始研发医疗质量控制与安全预警平台，随后在医疗质量控制及医疗数据分析相关的各种有利政府政策的推动下，其显示出巨大的市场潜力。

二、财务数据：企业飞速发展，营收、净利复合增长惊人

公司的收入来自为金融机构、医疗机构及其他企业提供软件开发服务、技术及维护服务以及软件销售。新纽科技2017财年至2019财年总营收分别为人民币2106.6万元、1.21亿元及1.49亿元，复合年增长率为165.9%；同期录得净利润153.9万元、3112.3万元及3311.3万元，复合年增长率为363.9%。2020年上半年，公司录得总营收5875.5万元，同比增长4.6%，净利润305.4万元，同比增长27.1%。

来源：招股书

于2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年6月30日止六个月，公司的研发开支分别为320万元、1050万元、1430万元、1110万元及350万元。公司寻求加强公司的研发能力并投资于建立及维持一支专业及经验丰富的研发团队。针对不断变化的监管及市场环境，公司计划为金融机构开发、商业化及改进公司的解决方案及职能模块并探索医疗IT解决方案行业的机遇。

三、行业概览：股权投资服务行业尚早期，未来有望高成长

中国IT解决方案行业概览

IT解决方案乃作为组合软件包为金融行业、能源行业、医疗行业、农业、教育行业、娱乐行业及其他行业等主要领域提供的一组相关软件程序及服务。中国的IT解决方案行业于过往五年发展迅速。具体而言，按收入计，中国IT解决方案行业的市场规模自2015年的人民币1 .3万亿元增至2019年的人民币2 .2万亿元，复合年增长率为14 .1%。随着经济增长转为侧重于服务业及中国产业升级，IT解决方案行业于2019年至2026年预计将以13 .1%的可持续复合年增长率进一步发展，至2026年市场规模将达人民币5 .2万亿元。于2019年，中国有逾5000名市场参与者从事IT解决方案行业。

RPA解决方案市场分析

凭借先进的技术及有效节省成本的卓越能力，金融机构RPA解决方案的利润率通常高于传统型金融机构IT解决方案的利润率。 RPA解决方案通过以机器人执行实现流程自动化来取代劳动密集型程序，帮助优化金融机构的运营效率，进而降低劳工成本。 RPA解决方案是AI技术的一项重要应用。因此，中国的RPA解决方案市场持续受益于旨在促进AI行业发展的有利政府政策。该等政策包括国务院关于印发新一代人工智能发展规划的通知、科技部关于印发《国家新一代人工智能开放创新平台建设工作指引》的通知及科技部关于印发《国家新一代人工智能创新发展试验区建设工作指引》的通知。按收入计，中国金融机构RPA解决方案的市场规模自2015年的人民币18 .8百万元增加至2019年的人民币314 .4百万元，复合年增长率为102 .2%，预计于2026年将达人民币2,712 .3百万元，2019年至2026年的复合年增长率为36 .0%。

中国医疗IT解决方案行业的市场规模

得益于中国于改善医疗质量及解决医疗资源分布不均方面有利的政府政策（如《电子病历应用等级评价标准管理办法（试行）》），按收入计，中国医疗IT解决方案行业的市场规模自2015年的人民币686亿元（占同年IT解决方案行业市场规模的5 .3%）增至2019年的人民币2,303亿元（占同年IT解决方案行业市场规模的10 .6%），复合年增长率为35 .4%。该市场预计将于2026年增至人民币12,616亿元（占同年IT解决方案行业市场规模的24 .3%），2019年至2026年的复合年增长率为27 .5%。

由于包括大数据分析、IoT及AI在内的创新技术的进步，按收入计，中国创新型医疗IT解决方案的市场规模由2015年至2019年实现双位数增长，医疗IT解决方案行业的市场份额占比不断增加。按收入计，中国创新型医疗IT解决方案的市场规模由2015年的人民币297亿元增至2019年的人民币1,166亿元，复合年增长率为40 .8%，且其预计将于2026年增至人民币7,781亿元，2019年 至2026年的复合年增长率为31 .1%。

四、核心竞争力和风险点

核心竞争力

1、一家中国前100名金融机构IT解决方案提供商；

2、中国特色医疗IT解决方案的提供商；

3、良好的技术能力；

4、可持续的商业模式及与大型知名机构的良好合作关系；

5、富有远见和经验的管理团队，具有深厚的行业专业知识；

风险点

1、新纽科技按个别项目基准向客户提供解决方案，这使新纽科技的收入面临不确定性及潜在波动的风险。

2、于往绩记录期间，新纽科技自若干客户获得大部份收入，该等客户的任何业务减少或亏损均会对新纽科技的业务、经营业绩及财务状况产生重大不利影响。

3、如果新纽科技新的解决方案及服务无法有效推广或无法获得市场认可，则新纽科技的业务、经营业绩及财务状况可能受到重大不利影响。

五、估值和申购建议

新纽科技此次的上市市值在24.48亿至34.48亿元之间，上市市值相对于2019年3311.3万元的净利润（折合3,907.33万港元净利润），市值约为2019年净利润的62.65倍至88倍之间。国内SaaS行业仍处于发展期，相当一部分国内SaaS企业因研发投入高、同业竞争激烈而未实现盈利，或是盈利状况不佳，而新纽科技能保持盈利并高速增长，实属难得。

公司此次引入两家基石投资者，弘毅投资以金涌资本主体认购4850万元人民币，财通基金认购3000万元人民币。以本次发售中间价计，认购股份占全球发售股份总数的12.32%。其中弘毅投资是2018年海底捞上市时的基石。

从保荐人过往历史角度，未来金融公司保荐历史较少，投资者可供参考意义不大。

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