光大银行周茂华：国内物价改善有支撑，需求逐步复苏、供给状况持续改善、商品价格下行阻力偏大、低基数效应持续

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国家统计局数据显示，5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，涨幅与上月相同；环比下降0.1%，降幅略小于近十年同期平均下降0.2%的水平。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降1.4%，降幅比上月收窄1.1个百分点，环比上涨0.2%。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华解读称，5月消费者和生产者物价同比相对市场预期“一低一高”。5月份消费者价格环比回落，同比与前值持平，表现平稳；工业生产者价格环比走高，同比降幅继续收窄，反映工业部门供需与经营状况持续改善，工业制造业部门需求复苏，工业企业库存改善，国际能源等商品价格走高及低基数效应影响。

从趋势看，国内物价改善有支撑。一是，需求逐步复苏。从数据看，国内服务需求恢复相对快，并保持稳健扩张态势；国内宏观政策有力支持，商品需求有望逐步回暖；供需逐步恢复平衡；二是，供给状况持续改善。国内商品供给结构优化，库存状况持续改善；三是，国际能源、原材料等商品价格下行阻力偏大；四是，去年低基数效应持续。

目前国内消费者和生产者价格水平偏低，反映相对生产供给，国内有效需求偏弱，尤其是部分行业面临终端需求不足，销售价格低迷；同时，部分行业企业还面临生产成本与融资等方面压力。后续政策需要供需两端着力，在促进消费稳步恢复同时，继续对暂时处于困难的行业企业给与精准帮扶支持。

目前国内低物价环境为政策提供空间。国内降准、降息等工具仍处于工具箱，但在全球复杂政经环境下，国内宏观政策仍需要平衡好多个目标，宏观政策需要保持灵活性，注重政策实施的精准性与有效性。

5月消费物价同比0.3%，环比回落，略低于预期。5月消费者物价与前值持平，略低于市场预期，主要拖累来自食品价格，其中，果蔬等受季节供给增加，价格明显下跌；受市场需求偏弱，供给充裕，牛羊肉价格超预期回落；其他衣着、日用品等市场供给充足，价格上涨温和。

消费者物价反映国内市场需求整体偏弱，市场供给保持充裕。但客观上，国内消费、房地产市场修复并赶超供给仍需要一定时间，并这个过程不同行业存在差异。就目前看，物价温和增长，反映供需朝着平衡方向发展。生猪产能压缩对价格影响有所显现，市场对生猪价格走势偏乐观。

从趋势看，年内物价有望延续温和回升态势。主要是国内商品消费需求动能有望增强，生猪供需关系改善对猪肉价格滞后影响有望逐步显现，能源等商品价格走高影响及去年基数相对低，均利好年内物价回升。需要留意极端气候，上下游成本传导对终端物价影响。

5月PPI同比-1.4%，降幅明显收窄。5月工业品价格进一步改善，主要是工业领域供需区域改善，一方面终端消费需求回暖，并逐步向上游传导，企业增加原材料等商品库存；另一方面，国内工业部门长时间去库存，工业品市场供给整体改善；同时，国际能源、原材料等商品价格走高对我国工业成本构成直接推动作用。

从趋势看，工业生产者价格指数持续改善。主要是国内工业部门需求与供给朝着更加平衡的方向发展。加之大宗商品价格维持高位运行，去年低基数，这些都有利于物价回升。但需要关注国际能源、工业原材料等商品走高对我国工业制造业经营影响。

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