来源:中国基金报
随着净利率创下0.67%的历史新低,有“油茅”之称的金龙鱼(31.080, 0.31, 1.01%)(300999),在营收微降的同时,其2023年上半年的净利润也仅有9.66亿元,同比下降51%,创公司2020年上市以来同期新低;扣非净利润0.14亿元,同比下降99%。
而且,公司二季度净利润仅为1.12亿元,为上市以来单季新低,同比下降94%、环比下降87%。
自2020年10月上市至今,在2021年1月创下145.36元的历史最高价之后,金龙鱼股价就持续下行,至今最大跌幅达71.7%。
目前,金龙鱼的股价为41.2元,总市值为2234亿元。
值得注意的是,2023年10月,金龙鱼还将有48.79亿股、占比约90%的股份全部解禁;届时,股价恐将面临更大压力。
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上半年净利大跌51%
净利率仅0.67%,创历史新低
8月11日晚,金龙鱼发布的2023年半年报显示,报告期内,公司实现营业收入1187.14亿元,同比下降0.64%;净利润9.66亿元,同比下降51.13%;扣非净利润0.14亿元,同比下降99.4%;基本每股收益0.18元,较上年同期的0.36元大降50%。
自2020年10月上市以来,金龙鱼净利润持续下跌,此次中报是其上市以来交出的最差的一份中报。但2023年上半年不一样的是,在净利润下降的同时,其营业收入也在微降。
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从公司两大业务板块产品销量来看,2023年上半年增幅达12.79%,但公司营收却微降0.64%,说明其产品价格总体呈下降趋势。
与此同时,金龙鱼的毛利率和净利率也在持续下行,且跌至历史低点,2023年上半年末毛利率仅为4.15%、净利率仅为0.67%;相对于此前的高点,大幅下降。
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二季度净利仅1.12亿,暴跌94%
为上市以来单季最低水平
值得注意的是,2023年一季度金龙鱼的净利润为8.54亿元;但到了二季度,其净利润却仅为1.12亿元,为上市以来单季最低,同比下降94%、环比下降87%。
从细分板块看,上半年金龙鱼厨房食品的整体利润同比下降,饲料原料及油脂科技产品的利润同比降幅较大。
对此,金龙鱼的解释是:油脂科技相关产品在行情下跌的影响下,利润空间受到挤压,使得利润同比减少幅度较大;另外,上半年国内大豆和菜籽压榨量同比有所增长,但是大豆成本较高,再加上豆油价格下跌,导致压榨亏损。
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数据显示,2023上半年,金龙鱼的饲料原料及油脂科技产品毛利为-1.415亿元,而去年同期为34亿元;同期,该板块业务收入增幅最大,达4.7%,但成本增幅更大,达14.22%,导致毛利率大降8.37%,是公司总体毛利率降幅的两倍多。
期货套保“维稳”效果不佳
金龙鱼的厨房食品和饲料原料的主要原材料之一为大豆,但国产大豆远不能满足国内需求,对进口大豆依赖度较高,金龙鱼的进口大豆占比也较高,且大量从其关联方ADM采购,价格主要参照芝加哥期货交易所大豆期货的价格确定。
2016年-2018年,公司产品原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.82%、88.99%、89.08%和88.77%,都接近90%。
对于金龙鱼的此种生意模式,有投资者称之为“销售端低毛利、成本端没有控制权”。
而为管理上游原材料价格风险,金龙鱼会购买期货、期权等商品衍生金融工具。
据招股书披露,2016年金龙鱼商品衍生金融工具损失34.05亿元,当年净利因此暴跌至8.5亿元。其主要原因是,受阿根廷洪水和交易型基金在期货市场上的大量参与的共同影响,2016年二季度大豆期货价格出现异常波动,公司为套期保值进行的期货交易,恰逢在价格快速、异常波动的时点上,从而导致了重大亏损。
但在接下来的2017年,公司商品衍生金融工具投资收益达28亿元、投资收益总计达34.76亿元,当年净利因此飙升至52.8亿元,投资收益占净利润的比重达65.78%。其主要原因是,2017年CBOT大豆合约价格总体呈现下降趋势,公司为套保进行的期货交易收益较大。
2018年-2019年,金龙鱼包括商品期货和金融期货在内的投资收益金额分别为9.48亿元、10.13亿元,占当年净利润的比重分别为17.18%、18.2%。
但在此后三年,金龙鱼的期货业务又陷入亏损。2020年的投资收益和公允价值变动损益总计为-35.49亿元,2021年为-8.43亿元、2022年为-2.44亿元。
从上述情况来看,在金龙鱼的某些年份,原本期望可以用来对冲市场风险的期货套保业务,并没有发挥好平滑业绩的作用,“维稳”效果欠佳,甚至助力暴跌。在2021年-2022年,在公司毛利率持续大幅暴跌的情况下,金龙鱼的期货套保业务也发生较大亏损,使其经营业绩雪上加霜。
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