国泰君安方奕：传统能源有三个超预期需求三季度大宗商品调整幅度已和历次衰退时相当_新浪财经

专题：2022新浪财经金麒麟分析师大会

　　11月17日，2022分析师大会暨第四届新浪财经“金麒麟”最佳分析师颁奖盛典隆重召开。

　　国泰君安证券研究所所长黄燕铭和国泰君安证券研究所策略首席分析师方奕发表主旨演讲，演讲题目是“实物通胀复兴，大宗商品攻守”，重点讲全球大的通胀背景下，全球大宗商品未来的价格走势以及它们投资的要点。

　　关于全球通胀大背景下的大宗商品的价格问题，方奕谈到超预期的三个需求：1）在能源领域有一个“不可能三角”，主要是低碳清洁的能源、供给的充足和成本的低廉，这三者往往是不可兼得的。尤其是随着这几年的经济结构转型，包括能源结构的转型，比如说从传统能源开始向新能源的转移，反而放大了对能源保供的压力。换句话说，在新能源的发展还没有特别充分的时候，这个时候我们对传统能源的依赖度反而是上升的，而不是在下降的。

　　2）方奕提到的第二个方面是：在全球的地缘政治不确定的情况下，能源方面的安全需求是上升的，反而不是下降的。黄燕铭总结道，我们大量的资源要来自于海外，自给率不足。在整个全球秩序保持得比较好的情况下这个问题不大。一旦全球社会秩序发生变动，自我的安全性要求提高的话，自给率这个问题就变得很重要。在这个情况下，煤炭我们自给率还比较高，但是石油的自给率还比较低。所以，长期来看考虑能源方面的安全还是一个很重要的问题。

　　3）考虑美国在历史上出现的石油危机，包括美国在历史上出现的发电危机，一旦我们对能源有短缺性的需求的时候，它会造成一个影响，这个时候补充能源或者是加大对能源的采购，对量的需求才是更加重要的，反而不是价格。所以，在安全需求下，反而大家对价格的考量会放得后面，而不是我们要等到一个低价的时候再买入，在高价的时候大家也愿意去买入。

　　这段时间大宗商品出现了一个明显的调整，方奕表示，我们考察了历史上历次全球衰退对大宗商品的影响，我们发现三季度全球大宗商品的调整，基本上已经和历史上全球在过去发生历次衰退当中调整的幅度已经相当，也就意味着大家在过去一两个月当中非常害怕、非常担心在未来的全球衰退，但是大宗商品的计价已经隐含了比较充分的衰退的预期，在未来，我们这一点上的预期反而是充分的。

　　新浪财经立足“研究改变世界，构建分析师资本话语权体系”，以提升证券研究行业水平、促进资本市场健康发展为根本目标举办第四届“分析师大会”，聚集王忠民、刘纪鹏、窦玉明、管涛、黄燕铭等50+位专家、学者、行业掌舵者、顶级基金经理、金牌分析师，共同探讨2023年的机遇与挑战。