文/专栏作家 曹中铭
抑制企业IPO的冲动，抑制上市公司相关股东的减持，个人以为仅仅只是优化股份减持的制度安排是远远不够的。优化股份减持的制度安排，或只是治标的举措，甚至连治标的目的无法达到也是有可能的。。
日前召开的中央金融工作会议指出，要优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能。对此，证监会表示，将加快建设安全、规范、透明、高效、有活力、有韧性的资本市场，而优化股份减持、融资融券、再融资等机制安排则成为其中的举措之一。个人以为，股市不能变成某些人的提款机，优化股份减持须从治本开始。
股份减持早已成为资本市场的一大热点。自资本市场开启全流通开始，相关股东减持股份其实也是市场绕不开的话题。尽管当初规定相关股东持股须有一定的锁定期，特别是大股东、实控人等锁定期限还不低于三年，但三年时间犹如白驹过隙。特别是，大非锁定期为三年，但小非锁定期只有一年时间。而在锁定期过后，小非便开始了减持之旅。
大小非减持对于市场的影响如何？相信投资者心中会有自己的答案。创业板设立后，由于民营企业占据绝对多数，创业板民营企业股东的减持也让市场有不可承受之重，创业板也曾被市场解读为“套现板”，也凸显出创业板大小非减持的疯狂程度。
目前从资本市场“抽血”的主要有新股IPO、上市公司再融资、印花税、大小非减持、交易费用、承销保荐费用等。新股IPO与上市公司再融资“抽血”给市场造成的压力自不待言，众多大小非的减持同样让市场难以承受。近些年来，沪深股市持续低迷，大小非大肆减持显然难辞其咎。
注册制开启试点及全面铺开后，随着上市条件更加宽容以及上市门槛的降低，更多的企业欲跻身于资本市场。这些企业上市的目的，主要是为了股份套现。也正因为如此，我们经常能看到，上市公司重要股东频频发布减持股份的公告。
一家企业融资上市，如果能够回报投资者，那么其相关股东减持股份也还说得过去。问题在于，目前在沪深市场挂牌的上市公司中，几乎80%无法为市场带来真正的价值。虽然不乏有某些上市公司也给投资者分红，但其分红金额少得可怜，与其从市场中的融资额相比简直可以忽略不计。
一个大小非都算计着减持套现的市场，显然不会是一个有希望的市场。但不幸的是，沪深股市正是这样的一个市场。某些股东的减持，堪称歇斯底里。违规减持、清仓式减持案例频现，也严重打击了投资者的信心。
尽管对于上市公司重要股东的减持，监管部门也出台了规范措施。但是，个中的漏洞也是非常明显的。比如，小非的减持基本不受约束。上市公司盈利状况如何，是否能给投资者分红，这些都不会影响到相关股东的减持。一个不创造价值的上市公司，却能通过上市为其发起人股东创造“价值”，这样的市场合理吗？至少个人表示怀疑。
当股市变成某些上市公司股东的提款机，市场的发展也就可想而知了，上证指数连续多年来在3000点徘徊，当然也与之密切相关。因此，监管部门表示要优化股份减持的制度安排，如果仍然是小敲小补，个人以将于事无补。
抑制企业IPO的冲动，抑制上市公司相关股东的减持，个人以为仅仅只是优化股份减持的制度安排是远远不够的。优化股份减持的制度安排，或只是治标的举措，甚至连治标的目的无法达到也是有可能的。
个人以为，对于股份减持问题，重在治本。首先，需要厘清哪些上市公司股东的股份是可以减持的。其次，股份如何减持。
对于第一个问题，个人以为，即使在全流通时代，上市公司股东减持股份也须与多方面挂钩，这与全流通并不矛盾。比如股份减持可与累计分红金额挂钩。可规定，上市公司截至目前累计分红金额达到累计融资金额50%的，相关股东才可减持持有的股份，无论大非还是小非都是如此。该规定既可抑制企业上市的冲动，对于那些盈利能力不足，无能力分红的上市公司也将是重大考验。
沪深股市众多上市公司只有投机价值，丝毫没有任何的投资价值，这样的企业上市，也只是为了圈钱与减持股份，市场有必要将这样的企业挡在门外。
对于股份如何减持的问题，个人以为有必要进行严格的限制。比如对于小非减持问题，可规定每年减持股份数量不得超过初期持有的10%，亦即10年时间才可减持完毕。对于大非，每三个月减持股份不得超过总股本的1%，且每年减持股份不得超过持有的10%，且须提前发布减持提示性公告。
扼住上市公司相关股东股份减持的咽喉，既有利于将无盈利与分红能力的企业挡在市场的大门之外，也有利于提高上市公司，而且，还可减持市场因IPO、再融资、股份减持所产生的资金面压力，实乃一箭多雕之举。
(本文作者介绍：独立财经撰稿人 在三大证券报等多家媒体发表文章数百篇)
责任编辑：石秀珍 SF183
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