2021年已过去四分之三，券商研究所本年度的研究成果如何？各行业团队在其相应的领域有何表现？有哪些代表作值得投资者们关注？四季度来临，在近期A股震荡调整背景下，市场下一步会怎么走？对投资者们有何投资建议？2022年又将有何期许？
回顾过去，展望未来。《首席研说》邀请各行业研究领域的首席分析师们，他们总结本年度研究成果，同时给投资者们分享后市观点。
针对云计算赛道的投资机会，华安证券研究所所长、TMT首席分析师尹沿技表示，我们认为云计算未来的投资机会主要集中在SaaS方面，今年SaaS板块整体涨幅不大，一方面在于SaaS企业在转型过程中，利润端会受到压缩，因此对应的PE都会比较高，相对而言成长性较强，但是安全边际会弱一些。另一方面，国内SaaS企业的估值往往会对标美股的龙头企业，采用PS的估值体系，而美股今年受制于美联储重回加息通道的预期，整体SaaS板块也面临了估值的回调，从而对国内SaaS企业在估值上也有一定的传导。再叠加前期涨幅加大，SaaS板块整体面临市场资金层面的压力。
从长期来看，我们认为SaaS产业还有广阔的发展空间。一方面从中美对比来看，美国云计算产业中，SaaS占比接近70%，而中国仅占比30%。我们认为伴随中国IaaS产业的发展成熟，未来云计算产业将会向各行各业的SaaS应用演进，整个产业还存在巨大的发展潜力。因此，长期我们依然看好国内SaaS企业的发展。
从投资的维度来看，我们认为可以关注这些企业的几个指标，一个是成长性，具体就是只云SaaS产品每年的收入增速；第二是ARR（年度可持续收入），用于衡量企业由订阅制模式产生的可持续的收入水平；第三是续费率，用户衡量SaaS产品的用户粘性。最后是LTV/CAC，LTV是单用户的终生价值，CAC是获客成本，一般比较好的SaaS企业这个比值都会在3以上。通过这些指标的跟踪，基本能够筛选出比较有优势的SaaS型企业。
责任编辑：雷玮
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