丁鲁明：节后有惯性大幅低开风险 建议关注计算机等

　　来源：鲁明量化全视角

　　金猪辞旧、玉鼠迎新，首先恭祝大家新春快乐！节前最后一周仅有四个交易日，我们在前一期周报《单边上涨暂歇，横盘震荡开启》20200119中明确提出的减仓建议得到完全验证，沪深300指数周涨幅-3.63%，上证综指周涨幅-3.22%，创业板综指周涨幅-1.17%。

　　市场自身上涨经历技术面动量衰竭特征从而见顶，但导致市场调整加速的因素确属突发——新型冠状病毒疫情，其中1月23日武汉封城的消息令市场原本的技术调整需求转成了大跌，风格方面创业板受益于科技成长风格表现极为抗跌与我们预判一致，行业配置方面上周唯一推荐的电子元器件行业再度在29个中信一级行业中领涨，单周涨幅3.02%远超-3.87%行业平均周涨幅。

　　观点回顾及展望：在2018年12月的年度策略报告中，我们明确指出对2019年市场的积极判断，具体判断2019全年核心波动区间2500-2800，其中1月重心在箱体下轨短期目标上证2400点，2月指数将开始重心上移，市场后续走势与预期完全一致；但3月后市场在3000点上方主要受情绪因素主导不可持续，5月中美贸易谈判呈现矛盾加剧态势，6月10日成功预判主板b浪技术反弹开启，7月3日判断b浪反弹结束，1个月的反弹时间和200点的实际反弹幅度与b浪反弹开启时的预判完全一致；此后的c浪调整我们明确预判第一目标就是跌破2800点，实际市场在8月6日跌破，此后我们研判上证将在2700附近结束c浪调整，9月开启新一轮中期反弹，实际上证最低2733点；9月1日我们准时提示主板空翻多，中期反弹目标看年底上证3100左右，并在11月28日周报中明确提示类似2012年12月的脉冲行情将启动，实际脉冲行情如期兑现，且上证综指2019年终收盘3050点与预判的3100点高度吻合；2020年开年预判N字形高点在3200点，但突发武汉疫情令市场头部面临显著冲击，在春节期间疫情数据进一步跟踪后，预计市场将呈现复杂头部双顶3150结构，第二个高点或在5月出现，而2月的核心变量毫无疑问就是疫情何时结束，预计将在元宵节前后有进一步结论。

　　基本面上，疫情冲击成为当前最大基本面扰动。在党中央的正确指挥下，本轮武汉新型冠状病毒疫情虽然事发突然，但对应的防控手段也极为出色果断，充分显示了社会主义中国在重大事项执行力上的制度优势；同时，在经历过2003年SARS时期防疫治疫中获得的经验也为本次疫情应对提供了极大帮助。但毕竟本轮疫情传播力对经济的冲击也不可避免。

　　我们参照本轮疫情确诊、致死率和扩散速度数据分析，认为其与2003年SARS存在较大可比性，因此对疫情导致的经济基本面冲击，我们借鉴SARS时期实际情况分析。参照2003年上半年SARS疫情的开启、扩散和防治成功进程，最值得关注的经济影响时段为2003年4-5月即疫情确诊病例达到峰值和逐渐平稳的过程，同时也是政府高度关注严格控制及舆论最为紧张的时刻。数据显示，2003年的4-5月工业增加值数据较Q1、Q3水平平均回落在2.5%左右，GDP同比也有1-1.5%的回落，考虑到本轮疫情在萌芽阶段即获得政府高度重视和强力防治应对，对经济核心冲击或有望在2-3月见到，这意味着一季度经济数据冲击几乎无法避免，中性预计3月工业增加值或将回落至5.0%左右，一季度GDP更有可能重回5.5%水平。

　　资本市场表现方面，参照2003年4-5月WHO宣布中国部分地区为SARS疫区后，A股调整幅度在8.5%左右，并持续至新增确诊见顶回落后才开启反弹。预计本次新型冠状病毒疫情市场最终企稳也将在新增确诊人数开始下滑后方才出现。A股短期节后仍有惯性大幅低开风险。

　　技术面上，多个指数出现头部结构，确认见顶。在节前的1月19日提示市场见顶后，市场如期开启下行趋势符合预期。鉴于本次调整受疫情事件冲击，调整空间预计较为显著，预计抄底事件参见疫情稳定时点。

　　综上所述，在1月19日周报《单边上涨暂歇，横盘震荡开启》20200119中明确提示主板见顶建议减仓后，上证在春节前最后一周如期完成筑顶及趋势破位走势，与我们预判一致，风格方面我们强烈推荐的创业板如期保持对主板2%以上的单周超额收益，而上周唯一推荐的电子元器件行业，单周涨幅3.02%在29个中信一级行业中领涨，对29个行业指数平均涨幅的基准单周超额收益更是高达6.8%。基本面上，源于武汉的本次新型冠状病毒疫情已经升级为WHO关注的全球卫生风险事件，也已成为影响中国2020年上半年经济走势的最核心影响因素且没有之一，考虑到本次疫情扩散和全球关注度已堪比2003年SARS时期，特参考当时疫情对中国经济的影响，推算得到本次提前加强防疫的措施将导致确诊病例的提前加速披露，预计也将令本次疫情扩散时间较SARS疫情持续时间缩短，经济冲击将集中在2/3月，预计对工业增加值负向影响在2-2.5%左右，对GDP影响在0.5-1%左右，预计本次疫情事件将显著拉低3月工业增加值回落至同比5%，2020Q1实际GDP同比5.5%左右水平，A股存在10%左右调整空间（高点算起），预计节后市场仍有惯性下跌动量；技术面上，机构资金流顶背离再度成功预判本轮顶点，短期调整在疫情下有所催化加速，建议仍需规避等待；

　　主板择时建议：主板当前同时面临库存周期反弹和疫情冲击，或将令市场走势更为复杂，参照技术分析预计指数仍将惯性大幅下探，并等待技术面企稳信号，预计上证综指或将在2850-2900点之间获得较大技术盘买入资金，在此之前建议保持我们1月19日给出的减仓至中等仓位建议不变；

　　创业板择时建议：创业板受益于全球康波萧条周期下的政策大规模投入支持新兴科技行业行为，属于中长期正面影响，但1月的确也有短期催化作用的创业板年报预告，实际截止1月23日收盘，仍有10%公司尚未披露，但各项减值依旧较为显著，预计实际创业板商誉减值在2018年350亿的基础上仅有小幅改善，数据影响相对中性，因此创业板后续或将跟随主板走势，建议同样保持中等仓位，等待市场冲击见底信号后再行介入，市值风格维持创业板短中长线均占优不变；

　　本周行业热点建议关注：计算机、综合。

责任编辑：张仙